此前信誓旦旦“確保兩家公司業務和財務的獨立，不會做任何利益輸送行爲”的“宇宙第一物企”碧桂園服務$碧桂園服務(HK|06098)$，終究還是被碧桂園$碧桂園(HK|02007)$拖下了水。

12月18日晚間，碧桂園服務控股有限公司（簡稱“碧桂園服務”）披露，就碧桂園所欠貿易應收账款進行大額計提減值撥備18億元至23億元，加上就商譽及其他無形資產減值計提14億元至18億元，預計2023年淨利潤將減少32億元至41億元。

雖然與恆大物業账上134億元資金被中國恆大直接抽走相比，碧桂園服務對碧桂園的應收账款計提減值規模不算誇張，但不少投資者擔心，上述兩項計提如按上限，或導致碧桂園服務2023年由盈轉虧，對資本市場信心的打擊巨大。

12月18日，港股碧桂園服務股價應聲下跌11.71%，收報6.11港元/股，創下年內新低。

碧桂園欠账最高計提23億

持續並購後商譽也爆雷

公告顯示，據今年前11個月未經審核的綜合管理账目，碧桂園服務已根據香港財務報告准則，分別對關聯方的貿易應收款項的預期信用損失進行評估及對商譽進行減值測試，並根據評估及減值測試結果，擬對其中存在減值跡象的資產相應計提資產減值撥備。

其中，碧桂園服務就關聯方所欠的貿易應收款項，計提減值撥備18億元至23億元。

碧桂園服務表示，中國房地產市場供求關系發生重大變化，集團關聯方客戶從事房地產开發及相關業務，其面臨階段性的流動性壓力。因此，公司出於謹慎性原則對關聯方貿易應收款項計提大額的減值撥備。

碧桂園服務稱，根據關聯方應收款項回收進展，公司已經積極調整關聯方相關業務策略，關聯方業務規模相比2022年有所下降，並保持與關聯方密切溝通，盡最大努力持續推進各類貿易應收款回款措施的落實。

同時，碧桂園服務還就商譽及其他無形資產減值計提14億元至18億元。這主要是由於集團過往年度收並購的部分附屬公司拓展業務及增值業務未能如預期开展，有部分存量業務進行調整，從而導致收入及利潤下降。同時，部分客戶回款周期變長導致現金流不理想。

總體來看，基於管理账目，碧桂園服務表示，截至2023年12月31日財政年度，淨利潤由於預期確認貿易應收款減值撥備和商譽及其他無形資產減值，預計將減少32億元至41億元。

而碧桂園服務2022年全年就已經經歷了淨利潤的腰斬，爲22.61億元。2023年上半年，碧桂園服務淨利潤爲24.9億元。不少投資者擔心，上述兩項計提或將直接導致碧桂園服務2023年全年淨利潤繼續大幅下跌，甚至可能出現虧損。

曾稱“不做任何利益輸送”

功勳總裁已提前“跑路”

由於中國恆大對恆大物業134億資金的“抽血”，市場此前對今年8月爆雷的碧桂園是否會“效仿”中國恆大做出類似舉動尤爲關注。

2020年12月28日至2021年8月2日期間，基於中國恆大的資金需求，在有關高管的授意安排下，包括金碧物業在內的恆大物業六家附屬公司，通過銀行爲多家第三方公司融資提供質押，多家第三方公司爲被擔保方，恆大物業134億資金透過部分被擔保方及多家通道公司劃轉至中國恆大。最新的消息顯示，爲追索相關資金，恆大物業已經將母公司中國恆大告上法庭。

而面對是否可能發生類似恆大這樣的暗度陳倉的事件，在2023年中期業績說明會上，碧桂園服務高管團隊曾信誓旦旦回應稱：“確保兩家公司業務和財務的獨立，不會做任何利益輸送行爲。”

其時，碧桂園服務管理層強調：“公司不存在將現金存款作爲關聯兄弟地產公司債務擔保方的情況，截至今年上半年期末，這樣的情況沒有發生，未來也不會發生。公司的人員、財務、資產、機構、業務與關聯方、控股股東完全隔離。”

說明會上，碧桂園服務管理層反復強調其獨立性，稱從數據上來看，第三方收入佔比持續提高，已經達到95.6%，來自關聯方的收入佔比只有4.4%。

針對外界關心的物業關聯方風險傳遞問題，碧桂園服務首席財務官黃鵬表示，對於兄弟公司碧桂園，碧桂園服務會做好乙方，配合甲方保交樓，協助兄弟公司化解風險和輿情，保持服務品質；同時，也會嚴格遵守法律底线，遵守上市規則，確保兩家公司業務和財務的獨立，不會做任何利益輸送行爲。

不過隨着碧桂園流動性風險的逐漸暴露，碧桂園服務也難獨善其身，和兄弟公司同步出現股價大幅下跌的狀況。

尤爲扎眼的是，在碧桂園出險之前，碧桂園服務任職12年的功勳總裁李長江，進行了數筆股票減持，復刻恆大前總裁夏海鈞離職前一幕。很快，10月10日，碧桂園服務突發公告，總裁李長江辭職。

惠譽：碧桂園掣肘碧桂園服務

“商業原因”確認後又撤銷評級

12月12日，在撤銷評級之前，惠譽確認了碧桂園服務的長期發行人違約評級爲“BB+”，評級仍處於負面評級觀察名單(RWN)。

惠譽認爲，由於碧桂園的銷售和項目交付可能放緩，碧桂園的信用壓力或會掣肘碧桂園服務的增長。惠譽認爲，碧桂園服務的品牌聲譽可能受到影響。

同時，基於來自碧桂園的應收账款將增加，以及碧桂園服務向地方政府提供的城市服務業務的應收账款周轉天數延長的預期，惠譽估計2023年碧桂園服務營運資金流出爲30-35億元人民幣。付款(包括來自關聯方和第三方的付款)延期超出惠譽預期，或導致碧桂園服務的營運資金頭寸和自由現金流減弱。

惠譽預計，來自碧桂園的大部分營收將從2023年下半年开始較難回籠。不知是巧合還是必然，僅僅幾天後惠譽就不幸言中，上述預計便被碧桂園服務最新公告證實。

惠譽還指出，楊惠妍有效控制碧桂園服務36.12%的投票權，也是碧桂園的大股東及董事會主席。在碧桂園近期陷入流動性困局的背景下，鑑於碧桂園服務的股權結構，任何財務政策方面的重大調整(包括大幅增加股息或其他現金流出)均將對公司造成不利影響。RWN反映了碧桂園服務流動性、營運資金管理及其財務政策方面的潛在風險。

但“出於商業原因”，惠譽選擇撤銷碧桂園服務的評級。

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