阿裏巴巴(9988) 1Q/FY23（2022 年 4-6 月）收入持平於 2,056 億元人民幣。但由於成本控制出色，經調整 EBITA 同比下降 18% 至 344 億元人民幣，明顯好於市場預期。非公認會計原則淨利潤同比下降 30%至 303 億元人民幣。

2023 財年第一季度中國商務業務收入同比下降 1% 至 1,419 億元人民幣，調整後 EBITA 同比下降 14% 至 436 億元人民幣。 事實上，阿裏巴巴 GMV 在 1Q/FY23 以中個位數下降，而廣告和傭金收入的下降幅度更大，其客戶管理在 2023 財年第一季度同比下降 10%。

展望未來，由於與 新冠肺炎相關的管控措施，阿裏巴巴在 4 月 和 5 月遭受明顯的銷售壓力。阿裏巴巴已經在 6 月 實現 GMV 復蘇，並在 7 月繼續。然而，由於宏觀經濟不確定性，中國消費復蘇的步伐只是漸進的。我們預計阿裏巴巴 GMV 將在 2Q/FY23 反彈，但僅爲低個位數。

本地消費服務收入，包括餓了么等“到家”和“到目的地”業務，同比增長 5% 至 106 億元人民幣。然而，得益於餓了么的正單位經濟效益，以及“到家”業務的虧損持續收窄，本地消費服務經調整 EBITA 虧損從 2022 財年第一季度的 47.7 億元人民幣，收窄至 2023 財年第一季度至 30 億元人民幣。

此外，阿裏巴巴雲業務的收入在 2023 財年第一季度同比增長 10% 至 161 億元人民幣，而 EBITA 同比下降 27% 至 2.47 億元人民幣。盡管阿裏巴巴表示部分原因是一個主要互聯網客戶逐漸停止使用海外雲服務，但與中國雲市場的高速增長相比，阿裏巴巴雲業務表現仍不盡如人意。

展望未來，節省成本和提高利潤率將繼續成爲阿裏巴巴利潤增長的驅動力。然而，中國網上銷售市場增長趨於成熟。此外，阿裏雲等其他領域也處於低增長狀態。阿裏巴巴似乎已經從成長股轉向價值股。目前的估值爲 14 倍，這似乎只是合理。然而，阿裏巴巴在香港申請主要上市，將引發南向資金买入。我們預計阿裏巴巴的表現將優於上市的中國互聯網同行。

凱基證券分析員: 蔡鐵康,CFA

本文作者可以追加內容哦 !