據2023財年一季度合並利潤表，阿裏巴巴集團實現營收總額2,055.6億元，相比去年同期2057.4億元，降幅不足1%，基本持平。歸屬母公司淨利潤226.59億元，相比去年同期450.68億元，下降49.72%，接近腰斬。成長性方面，2018年的時候，阿裏巴巴的營收增速高達58.12%，到2020年營收增速降至35.25%，2021年小幅反彈，2022年重回跌勢，營收增速跌破20%。至本財年一季度，營收增速直接進入負值區間。整體來看，阿裏巴巴集團營收原地踏步，利潤腰斬，成長性不足，頹勢顯著，這份季度答卷很難令投資者滿意。

主營業務方面：中國商業營收1419.35億元，佔營收總額比重69.05%，營收數額同比去年減少1%，略有不足。國際商業營收154.51億元，佔營收總額比重7.52%，營收數額同比去年增長2%，表現一般。中國商業和國際商業營收合計佔比高達76.57%，兩者是阿裏巴巴集團的核心業務，同時也決定了阿裏巴巴的核心價值。兩項業務雖然能夠保持巨額盈利，但增速已經顯著放緩甚至停滯。沒有高增速就沒有成長性，成長性不足的企業無法帶動股價持續走強。如果其他細分業務不能“挑大梁”，阿裏巴巴集團的長期持有價值將逐步走低。

細分業務方面：菜鳥物流營收121.42億元，佔比5.9%，同比增速5%；本地生活營收106.32億元，佔比5.17%，同比增速5%；雲業務營收176.85億元，佔比8.6%，同比增速10%，表現最優；數字媒體及娛樂營收72.31億元，佔比3.5%，同比降低10%，表現最差。

細分業務的營收總額普遍在200億元之下，現在談論“挑大梁”還爲時過早。增速最高的是雲業務，也就是雲計算，但10%的增速也很難定義爲“高成長”。

跳出繁雜的財務數據，我們來審視互聯網行業的發展前景。

兩個方面需要重點關注：一個是政策態度，另一個是市場潛力。

政策態度方面。5月17日，國務院副總理劉鶴在政協《推動數字經濟持續健康發展》專題協商會上提出：支持平台經濟、民營經濟持續健康發展，研究支持平台經濟規範健康發展具體措施，鼓勵平台企業參與國家重大科技創新項目。5月18日，國務院總理李克強在《穩增長穩市場主體保就業座談會》上指示：支持平台經濟、數字經濟合法合規境內外上市融資，打造穩定透明、公平競爭、激勵創新的制度規則和營商環境。連續兩天，政策頻頻示好平台經濟，自去年开始的監管層對互聯網企業“重拳監管”的陰霾一掃而空。追溯以往，自2020年11月螞蟻金服終止上市以來，互聯網行業遭遇監管層強力整頓。甚至到了今年2月份，國家發改委還出台了《關於促進服務業領域困難行業恢復發展的若幹政策》，其中直指外賣平台收費問題。如果不是地產行業低迷導致多項宏觀經濟指標面臨下行壓力，或許對互聯網企業的政策面打擊還將持續下去。無論如何，現在政策面已經暖風頻吹，中期內互聯網平台類個股集體大跌的可能性較低。

市場潛力方面。據2022財年年度報告，阿裏巴巴的中國年度活躍消費者總數，也就是AAC指標，突破10億人大關，海外年度活躍消費者總數突破3億人大關。這看起來是一個好消息，但實際上，中國AAC的增速僅爲2.4%，海外AAC的增速更是低至1.2%。流量是互聯網企業的根基，“流量見頂”的負面預期將持續動搖投資者信心。

ATFX分析師團隊認爲：阿裏巴巴集團2023財年Q1財報沒有太多超預期利好的數據，成長性偏低的問題也是早已有之，不必大驚小怪。阿裏巴巴美股市價在100美元左右，巔峰時期股價接近320美元，早期的下跌已經相對充分的反映了前述利空因素。阿裏巴巴的紅利期接近尾聲，出現獨立行情可能性不高，股價跟隨恆生指數共振是未來主流。

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