8月5日周五，美國勞工部公布7月非農數據，新增就業總數和失業率均回到2020年2月歐美疫情爆發前的水平，新增就業52.8萬人甚至較市場預期的25萬翻倍。

而此前在華爾街見聞匯總的分析師預期中，最高的市場預測值也僅30萬，這意味着，華爾街在7月非農數據預測上集體“撲街”。

由於上周美聯儲主席鮑威爾沒有給出具體的加息前瞻指引，而是表態稱未來加息取決於經濟數據，將逐次會議決定下一步政策，且首要看勞動力市場指標，這就令今日最新的非農就業成爲9月FOMC會議之前，衡量美國就業健康狀況的第一個關鍵指標，也大幅提升了市場的加息展望。

利率掉期互換市場的數據顯示，9月加息75個的概率已經超過了加息50個基點，幾乎和周初的預期形成“天壤之別”。金融博客Zerohedge稱，目前市場對9月加息75個基點的押注爲70%，周初時僅爲25%。這也令美股快速跌至日低、美債收益率兩位數跳漲，美元重新向20年新高邁進。

美聯儲鷹派加息穩了，華爾街主流觀點：9月加息75基點基本“板上釘釘”

分析指出，強勁的就業報告證明了美聯儲的觀點，即美國經濟具有彈性，可以承受額外加息，高於預期的薪資數據也令人擔心工資-物價螺旋。本周有不少美聯儲官員重申央行抗擊通脹的決心，這些鷹派言論在非農數據發布前，本已擡升了市場對9月連續第三次加息75個基點的預期。

高盛美國利率策略師Praveen Korapaty點評7月非農數據時稱，強勁就業意味着“美聯儲不會很快在加息行動方面收手”。隨着美聯儲持續加息，整個美債收益率曲线都將上移。除非美國經濟衰退程度非常嚴重，否則美聯儲激進加息的行動不會打折扣。

美國銀行經濟學家Michael Gapen認爲，7月非農對勞動力需求顯著降溫的論述潑了一盆冷水，BMO Capital Markets利率策略師Ian Lyngen稱，穩健數據符合美聯儲的鷹派野心。Inflation Insights創始人Omair Sharif表示，9月加息75個基點現在是“基本場景”。求職網站Glassdoor首席經濟學家Daniel Zhao稱，美聯儲更有信心，可以在不導致失業率普遍上升時收緊貨幣政策，數據也表明勞動力市場降溫沒有預期的那么快，令美聯儲處於繼續收緊政策的軌道。

Miller Tabak + Co.首席市場策略師Matt Maley稱，就業數據意味着，美聯儲可以繼續加息至本周衆多官員們喊話的程度，“市場一直在定價美聯儲即將轉鴿，非農就業說明這不太可能發生。”昔日“大鴿”、今年票委的聖路易斯聯儲主席布拉德本周稱，“今年預計再加息150個基點”。

華爾街對“鷹派聯儲”的趨勢更爲認同。22V Research創始人Dennis DeBusschere表示，“簡單來說，今日數據表明美聯儲需要進一步收緊金融狀況。” Strategas固收研究主管Thomas Tzitzouris也稱，現在很難支持明年底之前美聯儲會隨時降息的觀點了。

不少分析師提到加息周期結束時的“終端利率”會升至4%，甚至超過美聯儲6月點陣圖發布的官方預估。

Principal Global Investors首席策略師Seema Shah指出，新增就業重回疫情前水平，將提醒投資者“美聯儲仍將大幅且多次加息”，終端利率超過4%的可能性不容置之不理。Lombard Odier 資管的宏觀研究主管Florian Ielpo也稱，這份數據緩解了對宏觀經濟放緩的擔憂：

“市場需要爲鷹派的美聯儲和鷹派的歐洲央行做好准備，美國4%和歐洲2%的終端利率不再是幻想，迄今爲止經濟對緊縮政策幾乎沒有反應。央行是時候採取強硬行動了，是時候讓市場爲收緊貨幣條件和金融狀況做好准備了。”

AmeriVet Securities的美國利率交易和策略主管Gregory Faranello更是直言，“不要與美聯儲對抗，不要與布拉德對抗”，並預期關鍵衰退前瞻指標——兩年/10年期美債收益率曲线倒掛很快會測試-50個基點之深。

工資-物價惡性螺旋可能形成，7月CPI將爲加息多少點指明方向

前美聯儲理事、現任芝加哥大學布斯商學院經濟學教授的Randall Kroszner也呼應同行們稱，“很明顯美聯儲將繼續加息，下次會議將討論加息75個基點”，而且他也認爲“有必要將目標利率保持在4%左右一段時間，才能平息40年的超高通脹和物價預期”。

他還額外點明，問題不僅在於這份報告顯示勞動力市場穩健，“還在於工資的顯著增長，已經高於市場預期的向上修正幅度”，這幾乎令美聯儲鷹派加息別無選擇。

7月非農就業顯示，當月平均時薪不僅遠超預期，6月數據也上調了。經季調後7月的平均時薪環比增長0.47%，高於經濟學家預期的0.3%，6月增幅由0.31%上修爲0.44%。7月平均時薪的同比增長爲5.8%，6月從3.8%上修爲5.4%，連續兩個月增幅超5.2%。

分析稱，這代表工資增長正在加速，這種跡象和“工資-物價”惡性螺旋形成的可能性嚇壞了投資者。因爲這削弱了許多投資者的信念，即盡管名義通脹保持高位，核心通脹壓力一直在緩和，勞動力成本被廣泛視爲影響消費者價格的關鍵因素。而正是在上述信念的支撐下，美國股債自6月中旬以來才實現了反彈，因爲投資者調低了對本輪周期終端利率的預期。

奧巴馬政府時期的前白宮經濟顧問Jason Furman當日表示，這是一份“令人不安”的就業報告，其中的薪資數據最讓他擔心，“上個月我們都在討論的工資增速放緩只是錯誤的結論”。而7月的非農工資增幅加快，恰恰表明已達40年高位的通脹壓力將持續存在，值得美聯儲擔憂。

投行傑弗瑞的經濟學家Thomas Simons團隊稱，非農數據讓美聯儲9月加息75個基點成爲可能，8月10日下周三出爐的美國7月CPI消費者通脹數據，將就“9月加息50個還是75個基點指明方向”。

MacroPolicy Perspectives聯合創始人、前美聯儲經濟學家Julia Coronado也稱，最終通脹數據將決定9月貨幣政策。盡管通脹可能受到大宗商品跌價和供應鏈改善的影響，在其他條件相同的情況下，就業數據“將傾向於加息75個基點或更長的加息周期，因爲沒有看到就業增長放緩”。

老牌私人銀行布朗兄弟哈裏曼公司的全球貨幣策略主管Win Thin表示，9月加息75個基點的可能性已經飆升，在9月FOMC之前還會有8月非農就業報告，“但除非發生災難，否則我認爲9月加息75個基點已成定局。”

Federated Hermes高級股票策略師Linda Duessel認爲，7月非農就業抹殺了美聯儲轉鴿的希望，央行一直發愁的勞動參與率不升反降至去年12月以來最低，是勞動力市場結構緊張的證據。接下來該機構將關注申領失業救濟金的人數，並認爲其實美聯儲何時停止行動的最重要證據。

“經濟好消息是市場壞消息”，美股熊市反彈結束

除了顯著提升對9月美聯儲鷹派加息的預期之外，華爾街主流共識還指出“對經濟來說的好消息，恰恰是對市場來說的壞消息”，這也就不難解釋爲何非農數據發布後，標普和納指均跌1%至日低。

馬拉松資管的董事長兼首席執行官Bruce Richards表示，非農就業顯示勞動力市場緊張仍存，無疑要求美聯儲繼續收緊金融條件，“而且幅度需要超出市場的預期”。嘉信理財的首席投資策略師Liz Ann Sonders 則稱，這從市場或美聯儲的角度來看，都不太樂觀。

一方面，對經濟利好的就業數據，無法支撐美股將持續反彈的市場信心。

宏利投資管理（Manulife）的全球宏觀策略師Eric Theoret認爲，非農數據可能對利率敏感型的股票構成挑战，例如最近在板塊方面領漲的科技股。盈透證券首席策略師Steve Sosnick稱，非農就業“確實打亂了市場對美聯儲轉鴿拐點將至的敘述”，“對金融市場非常不友好”。

Comerica財富管理的首席投資官John Lynch更是直言：

“我們認爲這一發展標志着近期美股熊市反彈的結束。此前美股走高的一個主要驅動因素，便是投資者希望美聯儲在未來不會那么激進，這推動了成長股和科技股走高。”

同時，在美國經濟動能已經放緩，二季度GDP初讀顯示連續兩個季度萎縮、進入“技術性衰退”的學院派定義之際，美聯儲若持續“鷹歌嘹亮”，只會增加美國經濟硬着陸的風險。

Renaissance Macro Research 的美國經濟研究主管Neil Dutta便警告稱，美國現在可能正處於硬着陸，“這份就業報告與通脹時期的繁榮一致，美聯儲需要更激進加息，對經濟會產生反作用。”

PineBridge Investments首席經濟學家Markus Schomer也稱，“這是一份糟糕的報告，實際上增加了衰退風險”，如果美聯儲認爲利率需進一步上行，可能令美國經濟在今年三季度就陷入衰退：

 “讓我擔心的是，美聯儲錯誤的關注點會令其認爲，這份就業報告是對快速加息策略的合理化證據。但在當前的“緊縮經濟”中，用勞動力市場來判斷經濟是否強大到足以承受緊縮貨幣政策，恰恰是個錯誤的指標，而近期美聯儲官員的一系列發言表明，這恰是他們唯一關注的事情。”

實際上，細讀這份就業報告，並不足以徹底抵消經濟數據整體降溫的趨勢。

Bleakley Financial Group首席投資官Peter Boockvar表示，新增就業人數呈現明顯上升趨勢，但這種情況發生在GDP增速回落的時期，這意味着生產力正在下降。此外，由於解僱速度處於九個月以來的最高水平，都說明7月非農報告中的招聘速度是不可持續的。

其他數據和行業新聞顯示，每周申請失業就業人數正在緩慢上升，沃爾瑪等零售巨頭、Meta和微軟等科技巨擘、福特等工業巨子，以及Robinhood等金融新貴均在裁員或凍結招聘，已應對可能的經濟低迷。同時，美國連續兩個季度經濟萎縮，消費者支出降溫，職位空缺數量也在下降。

在本次非農報告中，休闲和酒店、教育和醫療保健等服務業對員工的需求仍然很高，但這是因爲這些就業領域尚未從疫情的衝擊中完全恢復。以新增就業9.6萬人領跑的休闲和酒店業爲例，該行業仍比疫情前水平減少了120萬名員工，“補齊員工以應對需求報復反彈”的需求或並不長久。

咨詢公司EY-Parthenon的首席經濟學家Greg Daco表示，企業過去常常將裁員作爲（應對經濟下滑的）第一選擇。現在趨勢變了，“我們看到放慢招聘速度成爲首選，其次是有針對性的招聘凍結，其次是有針對性的裁員，最後才是更廣泛的裁員。”

這似乎在暗示，美國就業市場的困境尚未到來，但確實已經在下滑軌道上邁出了第一步。JOLTS職位空缺數是前美聯儲主席、現任美國財長耶倫的核心關注指標，6月數據降至九個月最低，職位空缺數與待找工作人數的比例降至1：2，已遠低於疫情爆發以來的高位水平。

彭博行業研究的G10貨幣首席策略師Audrey Childe-Freeman認爲，最新非農數據對美元來說“意味着雙贏格局”，美聯儲鷹派加息將提振美元，同時，“如果美聯儲的鷹派態度引發新的衰退風險和避險情緒，美元也應該會從避險需求中受益。”

美國銀行策略師則認爲，投資者已經开始回避全球股票而青睞債券，在7月反彈之後，是時候退出美國股市了。

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標題：集體看走眼後，華爾街重讀7月非農

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