港股藥明生物大跌18.17%，A股藥明康德11萬手封單按在跌停板摩擦！

藥明生物、藥明康德只是CRO行業的一個縮影，凱萊英、康龍化成、昭衍新藥、美迪西、泰格醫藥等的股票走勢圖是“一江春水向東流”，不是東北方向，而是東南方向。

以下分別是昭衍新藥603127、凱萊英002821、康龍化成300759、泰格醫藥300347等的走勢圖，太壯觀了，比黃果樹瀑布好看多了！

這是美麗的黃果樹瀑布！

今天，盛運君簡單聊聊這個CRO行業，供大家夥參考。#發生了什么？CXO龍頭藥明康德閃崩#

1990年之前，國際大藥廠大多數被歐美發達國家掌控，藥廠的主要工作順序是：藥品研發、臨牀實驗、申請許可（比如美國FDA）、投入生產、銷售等5大工作。

之後，競爭加劇，部分國際大藥廠开始了商業模式的轉變。（本質是爲了提高生產效率，提升每股收益EPS與淨資產收益率ROE）

首先，將部分生產委托給專業代工藥廠代工，可以降低成本，就像蘋果將產品外包給富士康、立訊精密等生產是一個道理。

其次，由於研發太消耗資金，於是又將該業務外包。具體聊一下爲什么要外包？外包對藥廠有什么好處？

假如你是諾華的CEO，爲了提升股東價值（拉高股價）該怎么辦？當然是提升淨資產收益率ROE與每股收益EPS了。假如一年可以省下10億的研發費用，外包給CRO公司做，你會怎么辦？當然是給它們做了。省下的10億研發就相當於多賺了10億，從而會讓每股收益大幅提升，股票價格大漲，股東自然樂开懷了。

注意：這裏面有個會計上的玩法。假如這公司每年省下10億研發費用，3年後花20億买回CRO公司的藥品專利。這家藥廠3年節省的研發費用不是30億，而是10億。但是如果按照會計原則去玩報表，玩股票，就很神奇了。來吧，我們看看怎么變魔術！

這家大藥廠花費20億买回的專利，放在會計科目無形資產裏，而不是費用，無形資產是專利或技術，可以逐年攤銷，所以對財務報表影響不大，對每股收益影響不大，對股票價格影響很小。

如果你不外包藥品的研發，每年的10億是計在研發費用的，這是你經營的成本，醫藥公司的股價壓根就不怎么會走長牛行情！

在這種商業背景下，就產生CRO行業，也就是所謂的醫藥外包服務。

做CRO的企業，基本只做研發，不做生產和銷售。投資這類企業，主要看一個指標：現金與現金等價物、交易性金融資產等佔總資產的比例，我們看看A股這些CRO企業質地如何，是在裸泳嗎？

2018年-2023年三季度，CRO行業這些公司貨幣資金佔總資產比例的中位數分別是：

20.94%、36%、25.40%、22.40%、16.90%、16.55%。

可以看出國內的CRO企業，維持20%以上的比例是行業水平，有些企業不可謂激進。

最後，我們看下貨幣資金與交易性金融資產之和佔總資產的比例。

2018年-2023年三季度，CRO行業這些公司貨幣資金佔總資產比例的中位數分別是：

28.45%、39.87%、32.10%、46.37%、30.40%、31.37%。

一般來看，該比例維持在30%以上相對行業內公司是比較優秀的。

公司經營是否穩健，大家看圖說話，數據一般不會說謊。

總結：

CRO企業，是比誰活的更長，而不是比誰賺的多，現金與現金等價物佔總資產比例是至關重要的一個參考指標。

某CRO企業的現金與現金等價物佔總資產比例，第二張圖是股價走勢圖。可見，CRO行業的投資是太難了，一般投資者還是不要碰爲好！

$藥明康德(SH603259)$

$康龍化成(SZ300759)$

$昭衍新藥(SH603127)$

大師說：李嘉誠

年輕時我表面謙虛，其實我內心很驕傲。爲什么驕傲呢？因爲同事們去玩的時候，我去求學問；他們每天保持原狀，而自己的學問日漸提高。

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