編輯導語：畢竟連一些央企都开始“賣子求生”了，如此環境下，市場對其猜測連篇也實屬正常，而結果也證明了，市場對時代中國的風險懷疑並非空穴來潮。

圖/百度百科

時代中國因未能償還兩筆到期美元債利息而被惠譽再次下調評級，同時其預計時代中國到明年上半年爲止控股的資本市場渠道將受到限制。

其實早在今年4月份時，時代中國的年報就顯示出其短債壓力極大，業內紛紛猜測其存在現金流壓力。

但最後時代中國成功償還了兩筆美元債，並在備受質疑的情況下表示：今年債務壓力較小，已做好安排。

但現實明顯並未按說的那樣輕松，如今利息無法兌付也證明進一步的證明了這點。

今年以來，地產行業大環境下行，多數房企都“賣子補血”、“借新還舊”、債務展期，即便是央企也未能避免，但時代中國不僅沒展期，上半年的公开融資甚至爲0，連行業最火熱的“借新還舊”都不搞。

面對即將到來的債務高峰期，時代中國又該如何應對呢？

未支付利息，債務高峰期將至

近日，惠譽再次將時代中國的評級下調，其中長期外幣發行人違約評級(IDR)和高級無抵押評級從“CCC+”下調至“C”，回收率評級保持在“RR4”。

而導致此次評級下調的原因，或因此前時代中國發布公告稱，其未能在7月14日和2022年7月16日支付兩筆美元債到期的利息，這兩筆美元債分別爲2027年1月到期的3.5億美元規模債券，和2023年7月到期的5億美元規模債券。

惠譽預計，到明年上半年爲止，時代中國控股的資本市場渠道將受到限制。在此期間其資本市場的債務將依靠銷售收入、城市再开發項目(URPs)的政府償付金額以及擬議的項目股權出售來償還。

同時，時代中國在8月份還有16億元的在岸債券將到期或可回售，9月份有11億元的在岸債券到期。

也就是說，時代中國的債務高峰已至，其還債壓力將逐漸顯現，在利息都沒錢支付的情況下，之後的到期債務恐怕情況也不容樂觀。

其實往前來看，時代中國在今年四月份還償還了兩筆分別爲2.25億美元和2億美元的債務，不過當時市場上就有聲音在傳，其業績承壓下，短債壓力也不小。

輿論之下，時代中國執行董事牛霽旻直接對外界高調表示：“2022年償債壓力較小，對於年內即將到期的債務均有完善的計劃安排。”

對比來看，如今不到半年就發生了債券利息無法支付的結果，簡直是直接“打臉”。

其實縱觀行業來看，不少房企面臨債券到期的問題，爲了不暴雷，他們除了想盡辦法籌集資金還債，在債券上“借新還舊”，或與債權人協議展期，盡量在不違約與保住資金流之間周旋。

在此情況下，房企債務展期甚至可以被美化成“積極的債務管理”，不算質性違約，但時代中國卻並未選擇這些方式緩解壓力。

首先，時代中國即便面臨到期債券利息無法償還的窘境，依舊沒有選擇債務展期。

其次，時代中國今年以來的公开融資卻爲0，即便是美元債、公司債都未選擇“借新還舊”。

也就是說，時代中國在這種情況下還了今年4月份的兩筆美元債，還完後還要揚言自己沒啥壓力，結果不到半年利息都要還不上了。

如此情況下，面對即將到來的債務高峰期，時代中國的壓力劇增。

市場猜測連篇，主動下調評級

其實年初時，市場對於時代中國的短債及資金流情況各種猜測就不少。

據當時發布的去年年報顯示，其短債合計達272.07億元，現金及現金等價物僅爲147.18億元，兩者之間存在近124.89億元的資金缺口。

也就是說，時代中國在當時的短債壓力之大已經可以窺探端倪，但時代中國對此緘口不言，無論市場如何試探，時代中國都不承認。

更有趣的是，與宣稱償債壓力較小不同，當時時代中國在4月份退出了舊改項目，並要求返還投入資金，那段時間還將能質押的子公司股權都質押了一遍。雖然時代中國也並未承認這些舉動是否因償還債務需要，但是市場的各種猜測又再度沸騰。

其實在今年以來，因爲評級機構懷疑時代中國存在現金流壓力，已經對其多次下調評級，直到今年七月份，時代中國直接主動申請撤銷評級。

自從地產行業寒冬以來，不少房企紛紛暴雷，更多的房企也因資金壓力瑟瑟發抖。大環境下行的情況下，穆迪、標普、惠譽三大評級機構對我國多數房企的評級都進行了下調，其中被列入負面觀察清單的也不在少數。

早在今年5月份，時代中國便主動撤銷了標普對其長期發行人信用評級及公司高級無抵押票據的評級，時隔兩個月後，時代中國再次主動向穆迪提出了撤銷長期公司家族評級和高級無抵押（外幣）發行人。

當然，做出同樣選擇的房企也有，在7月份，合景泰富也主動撤銷了評級。

市場中有聲音認爲，是這些評級機構對中國房地產市場評價和預期過於悲觀，而這些企業應該是無法認同那些評級，所以主動申請撤銷評級。

不過即便如此，那些評級機構對時代中國的觀點也依舊毫不動搖。

就在主動申請撤銷穆迪評級沒幾天，惠譽便將時代中國控股有限公司的長期外幣發行人違約評級（IDR）從“B+”下調至“CCC+”，並將其高級無抵押評級從“B+”下調至“CCC+”，回收率評級保持在“RR4”。

直到此次時代中國無法支付債券利息，惠譽又一次對其下調評級。雖然現在尚且處於30天的寬限期內，但剩余時間也不多了。

當然，這也進一步證明了其資金確實存在壓力，時代中國所謂的今年債務壓力較小已有安排，明顯並不相符。

畢竟連一些央企都开始“賣子求生”了，如此環境下，市場對其猜測連篇也實屬正常，而結果也證明了，市場對時代中國的風險懷疑並非空穴來潮。

原文作者：天一編輯：邱天一

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