如果你像許多在過去兩週目睹美國股市暴跌的投資者一樣，你可能會感到有些不安。在某一時刻，標准普爾 500 指數從歷史高點下跌了 10% 以上。納斯達克 100 指數下跌超過 14%。羅素 2000 指數幾乎下跌了 20%。看著不舒服，這是毫無疑問的。

不過，到 2021 年我們就被寵壞了。全年只有一次 5% 的回調，甚至幾週後就結束了？這不正常。現在發生的事情很正常。或許跌幅不大，但個股跌幅10%、20%，甚至更多並不稀奇。在投資風險資產方面，這是理所當然的。無論如何，這並不有趣，但這並不罕見。

事實上，您可能剛剛獲得了一個機會。

早在 2020 年，我就與領先滯後報告的 Michael ed共同撰寫了一篇研究論文，我們在其中研究了使用 VIX 作爲买入/賣出信號，看看它是否以及在什么水平上可以讓投資者隨著時間的推移產生高於平均水平的回報. 答案是肯定的，該論文因傑出的投資研究而在當年獲得了NAAIM 創始人獎。

本文背後的概念是對傳統的低买/高賣理念的一種變體。VIX 往往在市場下跌期間飆升，而在市場平靜上漲期間保持低位。我們的理論是，如果您在 VIX 飆升時進行投資，您實際上是在低價买入。如果您持有並僅在 VIX 突破某個下限時賣出，您將賣出高價。

研究證明該理論是正確的（至少在歷史上是這樣）。您可以在下表中看到基於當時 VIX 水平的按行業劃分的 500 個交易日遠期回報。

這裏的趨勢很明顯。您投資時的 VIX 越高，前瞻性回報就越高。毫不奇怪，最大的回報來自周期性和增長領域。反之亦然。一些最低的前瞻性回報出現在市場最平靜的時候。這並不是說老式的买入並持有策略是一個壞主意，但如果你愿意逆潮流而行，並在牛群可能正在拋售時成爲买家，那么就有機會利用市場。

那么开始購买的理想 VIX 水平是多少？我們的研究表明，當 VIX 升至 33 以上時，可以獲得最佳回報（同樣，至少從歷史上看）。另一方面，如果 VIX 跌至 12 以下，就該賣出了。

我指出這一點是因爲波動率指數在大約去年僅第二次突破 33 大關。

您可以看到，當 VIX 高於 33 時，投資機會很少，而且相距甚遠，但我們現在處於同一位置。正如你所看到的，僅僅因爲 VIX 高於 33 並不意味著它不能走高。這也不一定是底部的跡象，但它確實讓你處於一個更好的位置，可以在未來獲得高於平均水平的收益。當大多數其他投資者都在搖擺不定時，它確實需要一點堅強的胃口和曲折的意愿。在你的想法中，你會成爲一個局外人，但研究表明你最終可能會成爲贏家。

現在對市場的一些快速思考……

由於預期美聯儲今年晚些時候加息而導致利率上升，市場已經從增長轉向價值數週。現在，它看起來更像是純粹的拋售。自上周初以來，大盤股下跌了約 7%。小型股的表現更差，科技股和高貝塔股票也是如此。所有防御性資產類別——公用事業、必需消費品、國債和黃金——要么跑贏大盤，要么產生收益。

在我看來，其原因是擔心美聯儲在錯誤的時間大舉加息，可能會使美國經濟重新陷入衰退。對 2022 年的 GDP 增長預測已經在向下修正。通貨膨脹處於或接近峰值。美聯儲在經濟成熟和放緩之際收緊貨幣政策條件與您希望看到的情況相反。

最大的影響可能是 TIPS 收益率。美聯儲在過去一年半中幾乎購买了整個 TIPS 市場，因此它可能不是最獨立的指標，但它表明盈虧平衡率或對未來通脹率的預期正在下降。市場开始對通脹擔憂的減少進行定價，並更加重視通貨緊縮壓力的形成。

鑑於過去幾週市場對過度緊縮想法的反應，本週的美聯儲會議可能會對央行的最新想法產生一些見解。過去，美聯儲一直關注金融市場的變化。讓我們看看他們這次是否能夠堅持他們的鷹派言論。

話雖如此，讓我們看看市場和一些 ETF。

毫不奇怪，幾乎到處都有弱點。能源板塊是唯一表現出短期相對強勢的板塊，但即便如此，它也开始崩潰。公用事業和消費必需品的表現優於市場普遍下跌的預期，但即使該貨幣對也處於堅定的下跌趨勢中。

更重要的是，特別是如果您是信號交易者，標准普爾 500 指數一年半以來首次收於 200 日移動平均线下方。納斯達克指數、羅素 2000 指數和 8 個主要 GICS 板塊的交易價格也低於它們的水平。在我看來，自新冠衰退最嚴重的時候以來，市場情緒幾乎是負面的。這是否意味著這是一個底部？很難說，但看到這裏的股票反彈一點也就不足爲奇了。週一的交易從午餐時間的低點大幅反彈，因此這裏可能有一些逢低买入者希望重新入場。由於目前波動性很高，本周可能出現的結果範圍很廣。

科技只是一片廣闊的紅海。年初至今，每個子行業至少下跌了 10%，其中一半以上下跌了至少 14%。即使是半導體和區塊鏈股票等投資者的最愛，也未能倖免於損害。過去一周，科技 ETF 的資金流出超過 10 億美元。這可能看起來很多，但仍然不到這些基金總資產的 1%。

其成長型同行的表現也好不到哪裏去。這裏幾乎每個子組也處於超賣區域，這可能支持從這些水平反彈的想法。電信股也處於超賣區域，但它們的表現並不像該行業的 Netflix 那樣差。Verizon 和 AT&T 等名稱在這裏提供了一些支持，但大部分都是紅色的。

史泰博是過去幾週表現最好的板塊，在過去三個月上漲 8% 之後，开始出現資金流入。

能源仍然是短期相對實力最強的一個板塊，但即便如此，它也已开始崩潰。它僅與過去一周半的市場表現相匹配，但這也可以被認爲是一件好事，因爲在這些類型的市場調整中，這群人經常是大輸家。過去一個月，金融和能源 ETF 都吸引了大量投資者資金，而科技和成長型 ETF 則爲代價。

由於貴金屬礦商近期的強勢，材料板塊的表現相對較好。尤其是黃金，盡管通貨膨脹率很高，股市情緒很糟糕，但幾乎沒有能力產生任何積極的勢頭。黃金和白銀礦商在某種程度上表現得像是一種安全策略，但除非黃金本身採取更大的行動，否則很難看到這種情況持續太久。

盡管消費必需品和公用事業表現出色，但醫療保健和房地產看起來仍處於粗糙狀態。尤其是醫療保健，它一直在各地蹦蹦跳跳，並且正在努力發展任何類型的敘述。醫療保健的“科技型”方面——設備、生物技術和基因組學——繼續表現出明顯的弱點。

一段時間以來，大宗商品的故事圍繞著原油和金屬展开。由於預計今年晚些時候需求將走強，油價仍在上漲，雖然越來越多的人在談論每桶 100 美元的價格即將到來，但我只是沒有看到。我認爲能源股仍然可以成爲這裏的市場領導者，但我認爲短期內更有可能暫停近期反彈。

貴金屬和工業金屬在這裏都表現不錯。上周木材價格大幅回落，但我不確定這是否是下跌趨勢的开始。美元在最近的回調之後似乎終於再次找到了平衡。

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