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昨天（8.8）上證指數全天低开高走，三大指數漲跌不一。中證1000指數漲1.21%，接近本輪反彈高點。

盤面上，汽車產業鏈相關板塊集體大漲，概念股掀漲停潮。風、光、儲等賽道股有所回暖，總體上個股漲多跌少，兩市超3500只個股上漲，北向資金全天淨賣出10.75億元。

操作方面，科創50指數上周五創出了4月27日反彈以來，中證1000要在新高附近。

資金偏愛小盤科技股，新能源汽車、風、光、儲等賽道等老主线不時出來炒作一下，處於退潮邊緣，高位不追。

半導體概念，消費電子需求疲弱，美國芯片法案繼續對我國半導體行圍追堵截，看似危機四伏，實則孕育國產替代機會，相信國內半導體終會突出重圍，可以長期關注設備、材料、Chiplets方向。

聊完今天市場的整體表現，我們繼續來做低估值好公司的淘寶。

不了解我們淘寶計劃的朋友，可以看看：《正式开啓低估值好公司的淘寶之路》。

這一期，我們來看看航運港口行業有沒有值得投資的寶藏公司。

行業概念

航運港口，顧名思義就是指航運和港口，兩者屬於交通運輸行業中的水運行業。

航運即水上運輸，可分爲內河航運、沿海航運和遠洋航運。遠洋運輸是國際貿易中最主要的運輸方式，佔國際貿易總運量中的三分之二以上。

港口指的是主要供船舶避風停泊，等候靠岸及離岸，進行水上由船轉船的貨物裝卸，也分爲海港和內河港兩種。

在全球貨物量排名前十名的沿海港口中，有8個是亞洲港口，其中中國港口佔據7席。《全國沿海港口布局規劃》將全國沿海港口劃分爲環渤海、長江三角洲、東南沿海、珠江三角洲和西南沿海五個港口群體。

行業特點

（1）航運港口是資源配置的樞紐，在交通運輸系統中起着舉足輕重的作用，行業受到國家諸多發展規劃支持。

（2）航運港口行業發展的有利因素在於：一是水上運輸具有無法替代的優勢；二是中國經濟規模的持續發展以及市場需求的日益擴大，大宗物資進口穩步上升；三是國家和地方政策支持；

（3）不利於航運港口行業發展的因素有：全球經濟復蘇動力不足；經濟腹地競爭激烈；可成片开發深水岸线資源日益緊缺。

（4）航運港口行業是經濟的晴雨表，具有與宏觀經濟形勢類似的周期性。其中，宏觀經濟情況是影響全球貿易量及港口量的最主要因素。

（5）航運港口行業體現爲一定的區域性。原因是港口主要服務於相應的經濟腹地，經濟腹地的產業結構直接決定港口的產品結構，因此港口行業呈現明顯的區域性。

（6）航運港口行業具有壟斷性。優良地理位置的岸线資源是歷來爭奪的焦點，如果一個港口的地理條件優越，甚至可以依靠港口誕生一個經濟體、產業群或工業帶。

（7）航運港口行業經過長時間的發展已經高度成熟，目前需從產業鏈進行延伸和整合才能擴大盈利。

（8）航運港口行業投資規模較大，固定成本佔比較高，而變動成本相對較小，因此同類產品的產量越大，平均成本就會越低，具備規模經濟效益。就港口本身而言，規模經濟主要表現在港口泊位大小、航道的水深、港口面積以及同類產品運量等基礎特徵對港口業務的影響。

（9）航運港口行業進入壁壘主要有：河流、洋流以及港口等自然條件；區位、集疏運條件以及經濟腹地；資本投入大、管理經營專業化程度高；行政管制；配套集疏運系統。

行業淘寶

航運港口行業個股列表：

申萬航運港口行業比較簡單，主要細分爲港口和航運兩個三級細分行業，上市公司數量也較少。

由於篇幅較長，我們今天先分析港口這個細分行業。先排除虧損企業後，再選擇具有代表性個股來分析。

1.港口

上港集團：2021年業績新高，利潤146.8億，其中投資收益100.9億元，同比增長89.7%，主要系東方海外、郵儲銀行、上海銀行等聯營企業盈利增長。

目前估值爲7.5倍PE-TTM，處於歷史低位，近三年的估值中樞在10倍PE左右，距離目前估值水平大概有30%的空間。但從券商研報預測來看，未來兩年公司不具備太大的業績彈性。所以估值修復的動力可能來自事件推動和市場推動，可以考慮。

廈門港務：周期性明顯，假設利潤恢復到3個億，目前市值對應15倍市盈率。在同行業內比較，沒有性價比，不考慮。

寧波港：近五年業績復合增長率13.5%，目前估值14倍PE-TTM。2021年業績增速24%，2022年一季度業績增速1%，二季度業務月度數據增速在10%以下，暫不考慮。

青島港：近3年業績基本沒增長，目前估值9倍PE-TTM。

年初，山東港口集團整合青島港集團，有利於推動區域港口競爭格局改善。疊加2月9日外貿40英尺及20英尺重箱裝卸費分別上調約14%、12%。公司有區域競爭改善和費率改善的預期，疊加估值低位，中長期看，可考慮。

招商港口：從深赤灣重組完成後，公司的業績波動較大，4年復合增長率3%。2021年業績增長30%，主要是由於並表了多家公司。目前估值10倍PE-TTM，基本合理，屬於行業平均水平。

公司非公开增發於7月26日獲得證監會審核通過，發行價格爲18.93元/股，目前市價僅15.5元。有20%左右的想象空間，有興趣的投資者可以跟蹤，但我們這裏就暫不考慮了。

天津港：業績基本沒增長，估值13倍PE-TTM，高於行業水平，淨資產收益率4%，不考慮。

遼港股份：2020年業績爆發，源於大連港和營口港換股合並，目前估值22倍PE-TTM，遠高於行業水平，淨資產收益率5%，不考慮。

廣州港：2021年利潤新高，近五年復合增長率11%。目前19倍PE-TTM，從公司業務規劃來看，未來業務增速偏低，目前估值偏高，暫不考慮。

秦港股份：近幾年基本沒成長，目前估值16倍PE-TTM，成長不足，估值高，不考慮。

日照港：近幾年基本沒成長，目前估值12倍PE-TTM，估值與成長性基本匹配，沒太大性價比，暫不考慮。

珠海港：公司業績逐年增長，主要是持續收購港口公司後並表貢獻增長。2021年大幅增長70%，原因是2021年4月並購秀強股份等公司並表所致。2015到2020年復合增長率爲27%。

公司布局港航物流+新能源產業兩大業務，2021年新能源板塊營收19億，佔比已達到30%。目前估值爲12倍PE-TTM。可以考慮。

唐山港：十年復合增長率16%，五年增速9.7%，2021年利潤增長13%，主要是資產處置收益增加。目前估值7.5倍PE-TTM，疊加高分紅政策，可以考慮。

北部灣港：北部灣港是中國西部地區第一大港，背靠大西南，面向東南亞，是連接中國-東盟，服務西部的港口物流大平台，地理位置優越。

2018年完成重組後，公司業績上了一個台階，不過2019年至2021年的年復合增速只有2.2%。目前估值13倍PE-TTM。暫不考慮。

鹽田港：上市後基本就沒有增長，目前估值24倍PE-TTM，成長性不行，估值也高，不考慮。

小結：隨着城市化、工業化放緩，中國對大宗原材料的需求進入平台期。在這個大背景下，港口行業已進入成熟期，行業整體增速有限。

龍頭公司增長動力來源於對區域和跨區域港口的整合並購，優化行業競爭格局，或者發展非港口業務打造第二增長曲线。

目前港口板塊僅有上港集團一只利潤過百億、市值過千億元的行業龍頭，第二梯隊爲利潤超30億的寧波港和青島港，以及20億級別的招商港口。

行業格局短期內不會發生根本性地變化，加上板塊屬於強周期性行業，僅在估值處於歷史絕對低位的時候具備配置價值。

長期來看，這一板塊大幅跑輸市場平均收益，總的來說算是一個比較雞肋的行業。

如果非要投資港口類板塊的話，上港集團是毫無疑問的行業龍頭，目前估值爲7.5倍PE-TTM，處於歷史低位，距離近三年的估值中樞10倍PE大概有30%的空間。

青島港是山東港口核心，具有區域競爭改善和費率改善的預期，疊加目前估值9倍PE-TTM處於低位，也可以考慮。

唐山港作爲幹散貨港口，再投資需求減少，2020年开始大幅提高分紅比例到64%，2021年進一步提高到99%，股息率爲11.4%，是唯一一家分紅就具備較高投資價值的A股港口公司。成爲港口行業標杆。目前估值7.5倍PE-TTM。作爲類債券股配置，也可以考慮。

珠海港打造港航物流+新能源產業兩大業務，作爲第二增長曲线的新能源板塊營收佔比已達到30%。目前估值爲12倍PE-TTM，看好公司新能源業務發展潛力，可以考慮。

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