2021年後隨着醫藥和消費行情的落幕，以重倉這兩大板塊而崛起的頂流基金經理已成過去時。

然而略出乎大家意外的是，今年以來張坤管理的易方達亞洲精選僅下跌0.09%，得益於今年以來不錯的業績表現，該產品管理規模自年初至今出現了明顯的增長。

那么爲何這只產品能夠取得如此不錯的業績，今天我們來聊聊。

張坤管理的易方達亞洲精選是一只QDII基金，主要以港股板塊的投資爲主，今年以來曾經讓人充滿憧憬的港股再一次讓人失望，年初至今恆生指數和恆生國企指數分別下跌13.66%和16.2%（截至20220805），然而有點出乎人意料的是，易方達亞洲精選今年以來的業績卻顯得頗爲抗跌，投資收益幾乎要翻正。

從選股層面來看，如果易方達亞洲精選持有年初持倉不動至今，那么該組合的整體跌幅爲15.79%，並沒有顯著優於恆生指數，那么爲何易方達亞洲精選年初至今表現得如此突出呢？爲了解該問題，可考慮將今年的業績分兩段來看：

2022年1月-6月：如果持有年初持倉不動，那么期間該股票組合的收益爲-4.3%，同期易方達亞洲精選上漲0.65%。如果再考慮到今年上半年港幣相對於人民幣升值4.76%，基金業績高出期初股票組合表現5%也就不難理解了。

2022年7月-至今：如果持有二季度末前十大持倉不動，那么期間該組合的收益爲-10.7%，鑑於張坤持倉集中度高（前十大持倉在所有股票持倉中的佔比約70%），因此如果張坤在7月份之後未大幅調整組合持倉，那么該業績應該能夠基本反映基金表現。

然而同期，易方達亞洲精選僅下跌0.74%，顯著優於期初股票持倉10.7%的跌幅。至於業績差異爲何如此之大，可能性無非兩點：

（1）水面下持倉表現不錯。畢竟二季報只公开了70%的持倉，剩下30%的持倉我們難以知曉，如果這些股票期間平均漲幅高達20%，那么基金業績相對於前十大錄得10%的超額也就見怪不怪了。

不過我認爲這種可能性並不大，因爲一個基金經理的持倉風格存在着很強的一致性，不可能前十大與其他股票的業績在短短一個月出現30%的差異，這是很難想象的。而且同期張坤管理的易方達藍籌精選和易方達優質精選均下跌約10%，如果張坤發現了這么多的好標的，那么這兩個產品業績肯定會受益。

（2）張坤對於持倉進行了較大比例的調整。我認爲這種可能性很大，而且傾向於認爲他將持倉增加配置在港股及中概股以外的市場中。

因爲如果還是在港股市場中進行持倉結構調整，那么張坤管理的其他基金也會跟着受益，如果在港股中找到好股票，大概率其他基金產品也會去投資，然而其他基金不太理想的業績表現不能證實這一點。

至於他加大對於其他市場的配置力度，在今年公布的季報裏則有跡可循。

今年一季度易方達亞洲精選在除港股外其他市場的配置比例僅2%不到。

到了今年二季度末，該基金在其他市場的配置比例則快速提升至近18%，且主要以美國市場爲主。而在7月份之後，標普500和納斯達克指數分別上漲了9.51%和14.77%，如果張坤在7月份之後大幅增加了對美股市場的配置，那么易方達亞洲精選的業績就能夠得到比較合理的解釋了。

如果按照二季度末張坤在美股市場不到20%的持倉比例，我認爲這是很難讓易方達亞洲精選7月份後的業績發生如此大的改觀的，我傾向於認爲張坤管理的該基金在三季度將該產品的美股持倉大概率加到了40%以上。另外考慮到在美股上市的中概股表現與港股表現基本同步，因此基本可以確定他在美股市場投資的股票是中概以外的其他股票。

至於我的推測是否正確，可能得看今年披露的三季報了。

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免責聲明：以上內容僅供參考，並不構成投資建議。基金有風險，投資需謹慎。

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