l 英偉達預先宣布了可怕的第二季度收益。

l 管理層繼續隱瞞加密貨幣對銷售的影響。

l 隨着以太坊逐步遠離英偉達GPU的挖礦，未來幾個季度的收益將是痛苦的。

NVIDIA（納斯達克股票代碼：NVDA）今天預先宣布了糟糕的第二季度收益。

l 收入爲67億美元，而指導爲81億美元

l 非GAAP中點利潤率爲46.1%，指導爲67.1%

l 遊戲收入爲20.3億美元，環比下降44%

l 數據中心收入38.1億美元，環比增長1%

l 專業可視化收入5億美元，環比下降20%

這些數字可以說是不堪入目。新聞社還向我表明，該公司很可能在第二季度出現GAAP淨虧損，並且第三季度和第四季度的收益明顯低於市場預期。

該公司將短缺歸咎於“宏觀經濟逆風”。投資者應忽略這種管理混淆，英偉達現在最嚴峻的危機應該是“CRYPTO CRYPTO CRYPTO（滿腦子虛擬貨幣）”。近年來，英偉達在“遊戲”和“專業可視化”領域的銷售在很大程度上受到加密貨幣挖礦的推動，盡管管理層希望投資者不這么認爲。投資者應警惕尚未與股東坦誠相待的管理層。

現在，以太坊（ETH-USD）是GPU挖礦中最有價值的代幣，它正在從工作量證明（計算密集型挖礦）轉向股權證明（代幣的所有權和最少的計算量），礦工們已經放慢了他們爲挖礦目的購买Nvidia GPU的速度。以太坊正處於測試權益證明代碼的最後階段，似乎很可能在第四季度初（可能在9月底）之前進行轉換。

在以太坊採礦繁榮時期，礦工將GPU價格推高至建議零售價的兩倍以上。除了強勁的單位銷售外，英偉達還能夠通過獲取一些高價來提高利潤率。但現在採礦需求已經放緩，一些Nvidia GPU的價格最終遠低於建議零售價。在我看來，英偉達GPU的降價才剛剛开始——更多的痛苦還在後面。

盡管需求急劇下降，但這些渠道還充斥着英偉達合作夥伴需要轉移的庫存。礦工也可能將他們用過的GPU傾銷到市場上。以太坊哈希率歷史顯示，在過去兩年中，已購买大量GPU用於加密貨幣挖礦。所有這些過剩的需求都可能消失。礦工們將尋求在二手市場上將他們的卡貨幣化。英偉達GPU的需求可能會減少數百萬台。第三季度和第四季度也可能很痛苦。投資者最終將了解英偉達的“遊戲”和“專業可視化”銷售實際上有多少是由加密驅動的。

在發布後的早盤交易中，盡管有這個壞消息，NVDA的交易價格還是比較堅挺的，僅僅有時下跌4.5%。我不知道是誰以如此高的估值購买了NVDA，但隨着事態的發展，他們可能會感到失望。我相信投資者的痛苦才剛剛开始。

英偉達的估值仍然高得離譜。由於中國和俄羅斯的需求因素，投資者可能會認爲第二季度是一個短期的曇花一現。

相信“超增長”說法的投資者可能很快就會看到，當增長變爲負數時，具有高市盈率的成長型公司會發生什么。NVDA目前的市盈率爲47倍TTM。隨着收益的下降，如果股價沒有大幅下跌，這個數字很容易在未來幾個季度達到三位數。如此高的估值可能是不可持續的，尤其是在美聯儲積極收緊政策的情況下。投資者應避开該股票並等待其降至合理估值後再購买。英偉達是一家偉大的公司，但不斷惡化的基本面並不能證明其估值是合理的。

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