天天消費訊，4月23日，四川百茶百道實業股份有限公司（簡稱“茶百道”，2555.HK）正式在港交所掛牌上市，發行價每股17.5港元，募集金額25.86億港元。但茶百道上市首日破發，低开10.06%，盤中跌幅一度近40%。截至午盤，茶百道跌35.20%，股價爲11.34港元/股，總市值約167.6億港元。

一年賣出10億杯，加盟店佔比超99%

據最新披露的招股書，截至最後實際可行日期（2024年2月18日，下同），茶百道在國內共有7927家門店。

靠着這將近8000家門店，2023年，茶百道門店的總零售額達到約169億元，共賣出10.16億杯茶飲，每單平均零售額爲27.4元。

根據弗若斯特沙利文的報告，按2023年零售額計，茶百道在中國現制茶飲店市場中排名第三，市場份額達到6.8%，環比2022年的6.6%有小幅攀升。

財務數據方面，2021年至2023年，茶百道的營收分別是36.44億元、42.32億元、57.04億元，毛利分別爲13.01億、14.56億、19.64億元，毛利率分別爲35.7%、34.4%及34.4%。2021年至2023年，茶百道的歸母淨利潤分別爲7.56億元、9.54億元和11.39億元。

業績增長背後，茶百道的淨利率持續處於行業領先水平，2021年至2023年分別爲21.4%、22.8%、20.2%，均超過20%。作爲對比，2021年，滬上阿姨、蜜雪冰城、古茗的淨利率分別爲5.1%、18.5%、17.6%，茶百道淨利率21.4%；前三家2022年淨利率爲6.8%、14.8%、14.2%，茶百道淨利率22.8%。

和蜜雪冰城一樣，茶百道的收入也主要來源於向加盟商銷售原材料和設備、特許權使用費及加盟費等。目前，茶百道7927家門店中直營店僅有6家，加盟店佔比超99%。

向加盟銷售貨品和設備是該公司的收入支柱，營收佔比維持在95%左右。而特許權使用費及加盟費則是公司的第二大營收來源，期內來自該分部的營收佔比在4%左右。

也就是說，茶百道主要通過开加盟店，向加盟店賣原材料這樣的“二次生意”，實現收入上的“突飛猛進”。

飛速擴張後遺症顯現，食品安全問題頻出

在茶百道上市的背後，其飛速擴張的後遺症已經出現。今年315前夕，湖北經視揭露了茶百道店員篡改食材有效期標籤，試圖“合規”使用過效期食材。

據報道，這家媒體記者臥底位於武漢和辰廣場的茶百道門店時，發現篡改食材效期的問題。該門店店員反復叮囑記者，要留意臨近有效期的食材，並表示“有些東西你看它快過期了，就把效期標籤撕掉，然後把效期標籤換了。”但晚上七點半之後便不再打新的標籤，原因是奶茶品牌督導人員晚上下班了，沒有人來檢查。

此後，茶百道發布致歉聲明稱，武漢及長沙兩家門店，存在違反公司規定擅自更改原料賞味期標籤等問題。原料雖未過期，但已不是我們想要讓大家嘗到的味道。3月14日晚，媒體報道發出後，我們第一時間趕赴現場，迅速關閉涉事門店，並全力配合當地市場監管部門進行調查與整改。3月15日开始，我們馬上展开了針對全國所有門店的自查，截至目前我們已完成了7968家在營業門店的詳細排查。

茶百道在聲明中還提到，將持續推進“透明茶百道”工程。在既有的透明後廚、线下督導、雲端監察、獨立第三方“暗訪”等門店管理機制基礎上，增加夜間輪班巡檢機制。此外，將繼續通過公司官方渠道，定期向全社會透明公示門店檢查及處置的結果。

值得注意的是，使用過期原材料，對茶百道來說已非首次被曝光。2021年9月底，“茶百道使用過期原材料”的話題就曾登上熱搜。

據微博原創視頻博主“內幕糾察局”爆料，其暗訪了不同城市的4家茶百道店鋪，發現存在過期材料更換標籤使用，宣傳鮮果制作但部分產品用果漿替代的情況。

“內幕糾察局”稱，茶百道奶茶原料爲珍珠，要求常溫保存3小時。但被曝光的一家茶百道門店對話錄音顯示，珍珠早上10時制作，用完不再制作，只要存放到鍋中，就不用算有效期。而對於已經出鍋的珍珠，用不完就修改有效期，使之變成新的3個小時，修改有效期也是爲了監管部門檢查。

相關視頻還顯示，茶百道雖然宣傳鮮果制作，但部分產品用冷凍果汁替代。例如生椰大滿貫宣稱用新鮮椰子肉加椰子水生榨而成，而在茶百道的制作過程中並未看到新鮮椰子，而是使用的椰漿。視頻博主認爲茶百道宣傳中未明確指出，有誤導消費者嫌疑。

此外，“內幕糾察局”還指出，茶百道被曝光門店內的奶茶杯的包裝充滿污漬，芒果也是堆放在垃圾桶上，且其門店店員也並不注重衛生。

對此，茶百道在事發次日凌晨作出了回應，稱將對所有店鋪進行全面排查，嚴格整改，不符合要求的門店一律採取閉店處理，嚴重者直接取消籤約資格。

不僅如此，2021年10月，北京市海澱區市場監督管理局官方微博發布的《存在食品安全問題被查處的餐飲單位(2021年10月第一期)》通報顯示，2021年9月29日-10月7日，海澱區市場監督管理局對14家餐飲門店進行依法查處，其中有兩家茶百道門店。

在黑貓投訴平台上，截至發稿，消費者對於茶百道的投訴有1430條，其中不乏有“茶百道奶茶有不明物體的黑色物質”“茶百道奶茶喝出蟑螂”“茶百道奶茶喝出頭發”等食品安全問題。

一位業內人士表示，奶茶行業食品安全問題令人擔憂，門店擴張太快、加盟店佔比過高，會增加品牌管理難度，包括品質控制、人員培訓以及供應鏈管理等難題。

茶百道也在招股書中坦言，“我們無法保證我們的質量控制及食品安全控制會始終有效，亦無法保證我們能夠發現質量控制及食品安全控制中的任何缺陷。未能發現或預防食品污染可能會對我們銷售的產品質量產生不利影響，或會導致責任索賠、遭受相關部門的處罰及罰款以及茶百道門店的客流量減少。任何此類事件都可能對我們的聲譽、財務狀況及經營業績造成重大損害。”

欲靠上市突圍，新茶飲爲何青睞港交所？

近幾年來，新茶飲市場競爭一直較爲激烈。窄門餐眼數據顯示，當前做奶茶飲品的品牌有3169個，全國門店總數41.31萬家，近一年新开店16.45萬家。

根據中國連鎖經營協會發布的《2023新茶飲研究報告》顯示，新茶飲經過10年發展已進入充分競爭時代，卷產品、卷價格、卷品牌營銷、卷管理能力、卷供應鏈，強競爭態勢帶動行業進入全面比拼綜合實力的階段，迎來產品、品牌、規模、效率、品質、性價比的綜合競爭。

在這樣的競爭環境下，有業內專家認爲，茶飲品牌需要上市爲其發展賦能。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，“整個新茶飲行業競爭愈發激烈，品牌想要生存、發展，一定需要資本市場的賦能，這也是新茶飲品牌集團上市的核心原因，上市才能增強它的綜合實力、抗風險能力。”

凌雁管理咨詢首席咨詢師、餐飲行業分析師林岳稱，“新茶飲品牌上市是發展到一定體量的必然路徑，因爲規模和體量決定了供應鏈的效益，以及品牌的影響力，都需要資本的支持。”

2024年以來，古茗、蜜雪冰城、滬上阿姨等新茶飲企業，先後申請赴港上市。

新茶飲品牌爲何都要選擇在港交所上市呢？

中國宏觀經濟學會理事、商務部國際貿易經濟合作研究院研究員梅新育表示，新茶飲品牌除了在全國市場迅速走紅，還在海外市場具有強勁的影響力。喝奶茶作爲一種新興的生活方式，受到廣大海外人士歡迎。從他了解的情況來看，中國這些新茶飲品牌不僅在海外華人圈受歡迎，在其他國家不同地區也贏得了很多消費者。港交所作爲一個國際化的資本市場，能夠爲茶百道上市提供消費下遊銷售市場的國際化拓展。

湖南大學金融與統計學院資本市場研究中心主任戴曉鳳也表示，茶百道在香港上市是希望走向國際市場，對品牌形象有重要意義，因爲上市相當於爲品牌背書。

在國內激烈的“萬店計劃”內卷情況下，衆新茶飲企業早已瞄上了海外市場這片“藍海”市場，紛紛對拓展海外市場進行布局。

除了將拓展海外市場作爲战略方向的茶百道。據蜜雪冰城披露的數據，截至2022年年中，其海外門店數量已突破1000家。今年年初，繼在東南亞多國开店後，蜜雪冰城將門店开到韓國、日本甚至澳大利亞。奈雪的茶則聚焦新加坡、日本等市場。

盡管新茶飲企業對於赴港IPO都帶有一腔熱情，但“新茶飲第一股”奈雪的茶在資本市場的表現卻給他們潑了一盆冷水。

奈雪的茶發行價19.8港元/股，上市首日开盤價爲18.86港元/股，較發行價下跌4.7%。而目前奈雪的茶股價仍在一路下跌，截至4月22日，奈雪的茶收盤價爲2.28港元/股，相比發行價已暴跌88.48%。同時從財務數據看，奈雪的茶業績在經歷連續5年虧損後，於2023年實現盈利，淨利潤爲1322萬元。

隨着茶百道上市首日破發，港交所是否仍是上市首選之地？值得新茶飲企業們深思。

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