巴菲特啓發我們，科技對科技股不一定是最重要的

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錦緞研究院

6個月前

巴菲特啓發我們，科技對科技股不一定是最重要的

本文系基於公开資料撰寫，僅作爲信息交流之用，不構成任何投資建議。

5月4日，2024伯克希爾年度股東大會召开。

我也趁機學習了巴菲特老爺子的發言實錄。

其中我特別感興趣的是巴菲特提到自己重倉蘋果公司的原因這一段：

　“巴菲特：有人會懷疑我是爲什么要把這么多錢放到蘋果，查理和我學到很多的一點就是消費者行爲很重要。比如說我們开不了一個家具店，但是我們卻學到了當我們在奧馬哈买一個家具連鎖店可能會意識到這是一個錯誤，但是已經犯了這個錯誤之後會讓我們更聰明，更好地思考資產配置的過程應該是什么樣的。所以我們慢慢學會了消費者的行爲，下一筆就是喜詩糖果的投資。我們也是通過學習消費者行爲做的收購，我們自己並不知道怎么做糖果生意，有很多東西我們都不明白。但是我們在這個過程中學習到了很多關於消費者行爲的知識。

　　就是因爲有這樣的背景，讓我們不斷學習消費者的行爲，這也體現到了蘋果的產品上。我之前觀察了在家具市場，像蘋果的產品賺了這么多的錢，或者有人去到了Best Buy這樣的商店，如果這些人只是逛逛不买是不行的，你可以看到他們對你的品牌是有興趣的，還有很多信息輸入在裏面。我覺得在心理學上這叫大衆的偏好，通過這樣的過程你慢慢建立起來了自己的知識水平，也可以讓你思考更加清楚，讓你可以在蘋果的例子上更快做出決策。當然這中間還有一些我沒法談到的可能比較神祕的地方。但是就是因爲有這樣、那樣的觀察讓我更加地清晰，當我體會到這種現象的時候，我知道它是什么。

　　所以當時在蘋果的例子上我看到了，覺得蘋果在那個時候的價值低於它的實際價值。比如說你买第二部的iPhone跟第二部車相比這個價錢是沒有辦法相比的，你可能买得起第二部iPhone，但是买不起第二輛車，它的價格可能會相差20倍，人們可能不會思考自己這樣的行爲，但是我會思考消費者的行爲。

　　我當時也不知道iPhone怎么運行，但是我知道它對於人們的意義在哪裏，他們愿意怎么使用它，這就是我對於消費者行爲的洞見，它是一個非常偉大的產品，而且是有史以來最偉大的一個產品，而且它的價值還遠遠被低估了。我覺得庫克也是像斯蒂夫喬布斯一樣的合作夥伴關系，他可以在這個公司掌舵的時間做得非常好，庫克真的是一個非常棒的合作夥伴。”

我之前在文章中提到了，聰明的巴菲特是通過WTA來判斷蘋果的定價權的。

而上述巴菲特討論蘋果的回答當中，再次提到了這一點。

巴菲特承認自己對蘋果技術不懂（我當時也不知道iPhone怎么運行），但是他懂消費者（我知道它對於人們的意義在哪裏，他們愿意怎么使用它，這就是我對於消費者行爲的洞見）。

關於巴菲特的文章，已經汗牛充棟。

但是，很多人看了各種文章，到頭來還是一頭霧水。

定價權，競爭優勢，護城河，商業模式……

這些東西其實都是一回事，只不過是側重不同角度而已。

2006年，段永平62萬美元拍下了巴菲特的午餐（其實巴菲特用這錢做了慈善的）。在飯局上，他向巴菲特問出了長久以來困擾自己的問題：您投資企業最關注的是什么？巴菲特回答是商業模式！

段永平：我在老巴（巴菲特）那裏學到的非常重要的一點，就是先看商業模式，除非你喜歡這家公司的商業模式，不然就不用往下看了。

很多投資科技股的人，天然就會覺得巴菲特的這套理論沒啥用。

科技股，最重要的是科技。

《巨人的工具》一書有如下一段蒂姆·費裏斯(Tim Ferriss)和馬克·安德森(Marc Andreessen)之間的對話：

“蒂姆：“你會投資喜詩糖果公司嗎？”

馬克：“不會，絕對不會。而且每當我聽到類似喜詩糖果公司的事情時，我都想找一家新的超級食品糖果公司，證明他們的做法是完全錯誤的。從這個意義上講，我們跟他們完全相反。從本質上說，巴菲特是在賭變化不會發生，而我們是在賭變化會發生。當他犯錯誤時，他犯錯的原因是他沒有預料到事情會發生變化；當我們犯錯誤時，我們犯錯的原因是事情的變化超出了我們的預期。”

科技股風投大佬認爲科技股最重要的就是賭變化，而不是賭不變。

那么，巴菲特的投資理念真的不能用於科技股嗎？

最近，我研究零售行業比較多，尤其是costco這個最奇葩的零售公司，我獲得了很多靈感。

有一天，我突然發現，其實模擬芯片IC和零售行業沒啥區別。

科技股，也許最重要的不是科技，而是商業模式。

模擬芯片行業，TI和ADI是一種商業模式，而MPS是另外一種商業模式。

還有其他商業模式嗎？

沒有了。

這些公司，他們的科技都很厲害，但是比起科技，也許更重要的是他們的商業模式。

商業模式才是差異化的關鍵。

我在以前文章當中詳細比較了模擬芯片行業和零售行業的商業模式的類似之處。

以前英特爾的技術天下無敵，後來台積電和AMD开始後來居上。