鵝廠（騰訊控股，下同）本周二發布2024年一季報後，各大投資交流群炸鍋了。

有人大喊：三年，我終於熬出頭了，解套指日可待；

有人捶胸頓足：該死，我咋就沒买呢~

故作鎮定的理性看客：這業績有點炸裂啊。

事實上，從各路人馬心聲來看，大家都期盼帶頭大哥振作起來，真正帶領港股走出三年陰霾。作爲港股市值最大，權重最高的恆生成分股之一，騰訊控股一直是港股的風向標之一。恆指自2021年2月高點以來，一直處於下跌通道，甚至一度跌破2011年低點，逼近近20年低點位。用暗無天日來形容，一點也不爲過。

從整體大環境來看，其實沒有根本改變，中美摩擦仍愈演愈烈，美通貨膨脹依舊維持高位，降息周期一拖再拖。打鐵還需自身硬，自己的內裏如果逐步好轉，則有可能帶動市場轉好。那權重股的財務報表，確實是比較好的參考信號。

淨利潤創同期歷史新高，增速創五年新高

騰訊的2024一季報，就是在這樣的環境下，閃亮登場。直接上數據，主要業務亮點如下：

1）經調整淨利潤503億元，同比增長54%，市場預估430億元。高速增長，遠超市場預期；

2）網絡廣告業務2024Q1的收入同比增長26%；

3）視頻號總用戶使用時長同比增長超80%；

4）小程序總用戶使用時長同比增長超20%；

5）音樂付費會員數同比增長20%；

6）2024Q1的毛利同比增長23%，毛利率由去年同期的45%提升至53%；

7）國際市場遊戲總流水同比增長34%，《荒野亂鬥》在國際市場上的日活躍账戶數超過去年同期的兩倍，流水超過去年同期的四倍。

首先是淨利潤方面，騰訊非國際淨利潤已經連續七個季度實現正向增長，並且呈現逐季加速增長趨勢。2024年一季度54%同比增長再次刷新五年來增長記錄。淨利潤規模也創歷史新高。

其次是毛利率方面，連續五個季度實現毛利率同比增長，並且同樣呈現加速趨勢，收入增長速度雖然不高，但毛利增速繼續保持20%以上增長，毛利率達到52.6%，達到2018年以來新高。按照公司表述，這一顯著變化主要得益於視頻號、搜一搜廣告以及小遊戲等高毛利產品的佔比增加。

近兩年，騰訊採用降本增效策略，主動砍掉效益低的業務，提升淨利潤高、效益高的業務。根據這一表述，公司視頻號商業化穩步推進，雲計算等低效益的業務暫時放緩。降本增效明顯。

視頻號活躍度明顯提升，廣告業務潛力巨大

騰訊近幾年最主要的競爭對手，已經由阿裏巴巴轉變爲字節跳動。字節系對於用戶時長的佔用，甚至有點威脅到了騰訊的護城河根基，而短視頻巨大的商業效益，也體現的淋漓盡致，就在字節最新財報對比看，其營收規模和利潤都已經超過騰訊，坐穩國內一哥位置。阿裏巴巴已經明顯落後於騰訊和字節，如果騰訊再不追趕，可能也要被字節遠遠甩在身後。

快手已經不堪大任，視頻號是全村最有希望去衝擊字節短視頻的。從MAU數據看，視頻號和抖音相差不是很大，但歸根結底的是用戶時長，只有用戶不斷的留在平台刷，短視頻的廣告加載率才有機會大幅度提升。所以，視頻號的用戶時長，實際上關系到騰訊的根本之一。

2023年報數據顯示，2023年視頻號用戶使用時長增長翻倍，而 2024 年一季度視頻號總用戶時長繼續大增80%，說明視頻號的用戶參與度和活躍度在持續增長。而從筆者自己親身感受來看，朋友圈裏不少年長的長輩都已經开始點贊和轉發，說明視頻號滲透率在提升，並且各年齡階層不斷豐富。而視頻號相對抖音有一個巨大優勢，就是可以在微信生態裏很流暢的轉發。目前很多大V和Up主都同時在抖音和視頻號直播和發視頻，以方便多平台布局，而不是把命脈交給一個平台來定奪。

網絡廣告業務2024年一季度收入同比增長26%至人民幣265億元，毛利率由去年同期的 42% 提升至 55%。根據騰訊會議紀要披露，目前視頻號還在提升廣告加載率的初期階段，廣告加載率是其他主流短視頻產品的約1/4左右，也就意味着，騰訊視頻號廣告還有很大的提升空間。

除了視頻號以外，音樂和長視頻等付費會員收費账戶數實現了同比12%的增長，這可能從另一側面證實抖音等短視頻接近飽和，給其他數字內容業務帶來的壓力接近尾聲。

遊戲、金融和企服好壞參半

要說本次騰訊財報有沒有不足的地方，遊戲恐怕就是最令人擔憂的，首先遊戲仍是騰訊最重要的業務，但目前成了唯一一個負增長的業務。2024年一季度，騰訊增值服務板塊營收達到786.3億元，佔總營收比重49%，相當於半壁江山。但營收同比下降0.9%。其中遊戲業務營收481億元，同比微降0.4%。

曾經的大本營，本土市場遊戲同比下滑2%，公司披露兩大頭部遊戲王者榮耀和和平精英今年春節期間收入同比下滑。但同時，公司透露金鏟鏟之战、穿越火线手遊、暗區突圍流水本季度創歷史新高。並且在後面的業績會路演中，馬化騰透露未來幾個季度遊戲有望恢復增長，這點也可以從公司的遞延收入項目看出來。

同時，公司本次業績會對於新遊戲如元夢之星等較少提及，新遊戲表現整體不如預期。騰訊一季度海外遊戲實現營收136億元，同比僅增長3%，海外遊戲市場一直被認爲是騰訊遊戲未來增長的重要一環，如今有點增速趨緩，這也是騰訊遊戲表現不如預期的另一面。但同樣在業績會上，馬化騰透露騰訊遊戲總流水同比大幅度增長，未來騰訊遊戲存在重回增長的預期。

2024年第一季度，騰訊金科及企服業務的收入同比增長7%至人民幣523億元，一方面，該板塊業務仍舊維持穩定增長，同時，對比2023年四季度同比15%的增速又呈現大幅放緩。因爲騰訊金融科技主要是微信的线下支付，所以這側面證明，线下消費有所復蘇，但仍舊沒有顯著的增長，維持謹慎樂觀趨勢。

但值得注意的是，本次財報中，首次提及理財業務的用戶數與人均投資規模均實現快速增長。這裏面其實透露重要信息，一個是之前這部分屬於強監管狀態，在高壓態勢下不便拿出來明講，這次首次披露，並且實現快速增長，意味着政策可能已經穩定。並且理財是比支付毛利率高得多的金融科技細分業務，這一塊快速增長，有利於金融科技業務的效益提升。

總結

騰訊本次一季報表現確實超過預期，首先是盈利表現較爲勁爆，淨利潤創歷史新高，毛利率創五年新高等等。這還是在主力業務遊戲下降的基礎上做到的，而根據管理層透露，未來遊戲有可能重回增長，那是否意味着騰訊仍有余力？

其次視頻號初战告捷，過去一段時間MAU和用戶時長都實現了明顯的增長，商業化初級階段已體現效益提升的威力。目前該業務廣告加載相對比較克制，主要還是爲了用戶體驗，積累用戶沉澱的基礎。未來視頻號業務情況，仍是騰訊最主要的看點之一。

金融科技和企服業務可圈可點，總體穩中有升。加上更高毛利的理財通業務增長，以及騰訊打通企業微信、騰訊會議等應用，未來這一板塊業務預計仍將呈現穩定增長態勢。

整體看，騰訊依舊在降本增效策略中，傳統業務根基尚穩，新發芽業務开始开花結，新增長接力棒开始顯現。再加上騰訊披露的年度千億回購計劃，料市場逐步回暖，騰訊價值或將重回增長。

本文僅作爲資料分享，不構成投資建議。

聲明：文章僅代表作者個人觀點，與港股投研所立場無關。若據此操作，風險自擔。

本文作者可以追加內容哦 !