今天早晨大家都在說英偉達的業績，看到盤後大漲6%就知道又超預期了。盤前價格已經正式突破1000美元大關，總市值接近2.5萬億美元。

業績數據層面，2025年一季度的收入爲260億美元，遠超預期的240億美元；對於Q2的營收指引爲280億美元，上下浮動2%。

帶動營收持續上行的還是數據中心業務，一季度數據中心收入達到創紀錄的226億美元，環比增長23%，同比增長427%。其中計算相關收入同比增長超過5倍，網絡收入同比增長超過3倍。

英偉達的這個業績確實是太好了，這漲得很有基本面。今早公司電話會議的內容我仔細看了一下，有三點內容值得跟大夥兒仔細說說。

一是大型科技公司幾乎都在用英偉達的卡進行訓練，特斯拉的AI訓練集群已經擴展到35000個H100 GPU了，FSD 12就是在這訓練的；Meta的Llama 3大模型是在24000個H100 GPU集群上進行訓練的。

當前的資源已經轉向了推理側，Blackwell系統在推理方面相比Hopper強非常多。出貨的時間比市場預期要更早一些，二季度开始交付，三季度加速，四季度客戶就可以啓動Blackwell的數據中心了。

推理的復雜程度是比訓練大很多的，在這個階段英偉達不只是提供算卡，而是包括網絡設備在內的整套解決方案。所以往後一段，除了Blackwell帶來的基本面驅動以外，網絡設備可能是同樣重要的一部分。

二是主權AI如火如荼。日本、法國、意大利、新加坡等都已經开始建設屬於自己的AI基礎設施了。歷史上軍備競賽就是無底洞，新的星球大战已經來了。

中國在AI基礎設施上肯定是不會落後的，但我們應該是採用自己的算力芯片。最近跟小夥伴交流下來，國內的芯片進展似乎挺不錯的，現在這塊還有一些信息差。

三是AI PC的變化。芯片世界裏有兩個大的架構，一個是英特爾的X86，另一個是ARM。兩種架構有不同的優勢，ARM功耗更低且更开放，現在的手機芯片都是這個架構；X86則更擅長進行復雜的計算，PC和數據中心的裏的CPU大多都還是這種架構。

在AI大模型出來以前，X86強勢的狀態很難被打破，但當下AI大模型开始普及以後，ARM的低功耗和开放性優勢就顯現出來了。

在數據中心裏，英偉達的解決方案是使用自己的Grace CPU，這個CPU就是基於ARM架構的。毫無疑問在數據中心領域，ARM的滲透率會提升起來，而在終端領域，極有可能也會出現類似的情況。

當年X86的普及是WINTEL（微軟和英特爾）聯盟的結果，前幾天微軟最新款Surface已經搭載ARM架構處理器了。在AI浪潮下ARM的滲透率提升似乎是不可避免的，這裏只是剛开始。

推理需求、主權AI需求和AI PC是我們在這條线上看到的三個大趨勢，科技最近的變化感覺累積到一定程度了，後面市場對這塊的關注應該會起來，可以多往這邊看看。

1、市場今天跌得有點猛了，各大指數跌超1%，個股層面超過4500家下跌，盤面看虧錢效應是比較明顯的，今天是比較疼的一天了。

流動性層面，全市場成交額8500億，中陰线沒有放量說明是多頭衰竭，不過當前空頭能量也不算特別強，後面還是有反彈機會的。

板塊這一邊今天普跌，前期熱門的有色跌得比較多，這塊受到昨天銅價大跌的影響。期貨價格和股票的走勢不一致已經有一段時間了，往後看一段時間他們的波動大概率不會有特別強的相關性，震蕩橫盤是大概率事件，下一次的信號等美聯儲的動作。

地產板塊今天出現了分化，這一次地產上漲的邏輯是估值的修復，而不是反轉的成長。所以在選擇的時候要看困境反轉邏輯的標的，PB估值修復到位的向上空間會比較有限。

題材方向，市場今天把AI PC的電磁屏蔽炒起來了。這個方向的容量是相對比較小的，大的AI貝塔還是看大成交的個股或者ETF吧。

策略層面，今天指數跳空低开，上證指數頂背離出現，中周期上看是要做防守的。考慮到短期拋壓也已經釋放了一些了，往後幾天隨時會有反彈。

結構上要注意好，之前漲過的很難再進行普漲，要認真看邏輯。貝塔的輪動可能會在之前沒有漲過的方向上發生，科技或許可以看看了。

2、萬科獲得200億元銀團貸款。萬科得到融資支持相信不會只是個例，往後應該能看到其他的企業也陸續开始得到常規的支持，優質地產公司的估值修復邏輯是比較清晰的，在估值修復完成後能否進一步上漲，得到時候再去跟蹤數據了。

3、北化股份回應虛假調價函：正研究是否追究造假者法律責任。現在的小作文真的是太惡劣了，這種散布虛假信息的人一定要把它抓出來，劣幣驅逐良幣的事兒得盡快阻止。

4、滌綸長絲主流大廠優惠取消，報價大幅上調。供給增量不足+高產能利用率還虧錢，這種事兒就不太符合常識，這裏有企業出來主動維護價格，對於整個行業的中長期發展是有利的。當年水泥行業曾有過一段比較長的時間達成了這一種默契，當下看一些偏上遊的行業，或許也會有類似的條件出現了。

素材來源：官方媒體/網絡新聞

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