皮海洲 | 立方大家談專欄作者

8月10日，美國勞工部公布了7月份的CPI數據。今年7月美CPI同比增長8.5%，較6月收窄0.6個百分點。美國7月的核心通脹數據（核心CPI，剔除能源和食品等波動性較大商品）環比上漲0.3%，而6月份的數據則是環比上漲0.7%。7月的核心通脹數據同比上漲5.9%，與6月數據持平。

受7月CPI回落的影響，當天美股三大指數均出現大漲的走勢。截止收盤，道瓊斯指數漲1.63%，報33,309.51點；標普500指數漲2.13%，報4,210.24點；納斯達克指數漲2.89%，報12,854.81點。由於納指自六月低點以來累計反彈超20%，因此，在美股三大指數中，納指率先進入“技術性牛市”。

既然納指率先進入“技術性牛市”，那么，美股能否重返牛市呢？目前就此作出結論還爲時尚早。雖然美國7月份的CPI數據較6月的CPI數據9.1%出現了一定幅度的回落，但實際上，7月份8.5%的通脹率仍然處於較高的通脹水平，這一數據與今年3月份的數據相同，是今年以來美CPI的第3個高位。

今年7月美CPI之所以能夠回落，主要原因是7月美國國內汽油價格的持續下滑。美國汽車協會（AAA）的數據顯示，8月9日全美無鉛汽油平均價格已下探每加侖4.033美元。根據美勞工部數據，7月汽油價格同比下降了7.7%，是自2020年4月以來的最大跌幅，這抵消了食品和住房價格的增長。食品價格環比上漲1.0%，爲連續第7個月升幅超過0.9%。食品價格同比上漲10.9%，爲1979年5月以來最大升幅。因此，盡管7月的CPI下降了，但食品價格還在大幅走高，這就導致那些不开車的家庭感受不到CPI下降的原因。

當然，由於CPI回落，這使得美聯儲加息的預期有所降溫。不過，由於CPI處於高溫，美國抑制通脹的壓力仍然存在，甚至還有很大的壓力。因爲即便是美國的通脹真的在6月已經見頂，但讓其回到正常的通脹水平還任重道遠。實際上，在美聯儲6月加息75個基點的時候，美聯儲主席鮑威爾就明確表示，堅定致力於讓通脹回落。美聯儲在聲明中也表示，高度關注通脹風險，“堅決承諾”將通脹率恢復到2%的水平。7月CPI是8.5%，距離2%的正常通脹顯然還有較大的距離。因此，抑制通脹仍然還是美聯儲所面臨的一項重要任務。美國抑制通脹之路仍然還很漫長，還要在這條路上走下去。

實際上，在美聯儲7月加息75個基點的時候，美聯儲就已經作出安排，將按計劃從9月起加速“縮表”，即提高美國國債的每月縮減上限至600億美元，並提高機構債券和機構抵押貸款支持證券(MBS)的每月縮減上限至350億美元。目前，上述兩項縮減上限分別爲每月300億美元和每月175億美元。

不僅如此，正因爲美國仍然處於高通脹之中，距離2%的正常通脹目標還有很大的距離，所以美聯儲加息的步伐並不會停止。美聯儲所要考慮的是，無非是加息75個基點還是50個基點的區別。對於股市來說，此舉釋放出來的意義大同小異，它表明美國的貨幣政策仍然還是收緊的。而絕對不是曾經的無限量化寬松政策。

也正因如此，對於目前納指的“技術性牛市”，市場只能將其視爲反彈對待。畢竟美股的歷史高位是美國貨幣政策無限量化寬松帶來的，而在目前美國貨幣政策還處於加息周期的情況下，美股要挑战其歷史高位是比較困難的一件事情。實際上目前美股距離其歷史高位並不遙遠，以納指爲例，8月10日收盤12,854.81點，而歷史高位是16212.23點，只有3357.42點的距離，相當於26.12%的漲幅。這也表明納指的繼續上漲，上方面臨着較大的壓力。所以，目前的美股上漲視爲反彈行情的可能性更大，重返牛市目前並不是合適的時機。

責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉

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