來源：國海證券

8月12日，國海證券發布研報，首次覆蓋聯想集團（00992.HK）給予“买入”評級。

研報摘要如下：

事件:

公司公告FY2022/23 Q1財報（對應自然年2022Q2），實現營業收入16,956百萬美元（YoY+0.5%，QoQ+2%），毛利潤實現2,869百萬美元（YoY+2%，QoQ+0.2%），歸母淨利潤516百萬美元（YoY+11%，QoQ+25%）。

投資要點:

整體業績表現：FY2022/23 Q1財報（對應自然年2022Q2）營收與去年持平，但毛利潤、歸母淨利潤依舊實現增長，智能設備業務未來將繼續穩定PC業務龍頭地位並持續提升盈利能力，提升智能手機全球市佔率，拓展基礎設施方案業務與方案服務業務以實現長期增長；堅持高研發投入，研發費用投入同比增加10%，鞏固技術壁壘。

智能設備業務：受全球疫情反復影響，消費端個人電腦需求疲軟，FY2022/23 Q1智能設備業務集團營收爲14,274百萬美元，同比下降3%，營業利潤爲1,070百萬美元，利潤率依然維持在7.5%，彰顯公司較強的抗風險能力。2022年Q2全球個人電腦市場聯想穩居全球第一並擴大與其他競爭對手差距，其市佔率高達24.4%，而這得益於遊戲電腦和工作站在內的高端細分市場增長強勁，混合工作模式拉動公司智能手機等收入增長，個人電腦以外業務銷量同比增長12%，其收入佔比提升至22%，有望迎來新增長引擎。

基礎設施方案業務：得益於IT基礎設施市場強勁需求，疊加聯想集團全棧產品組合和客戶基礎優勢，FY2022/23 Q1該業務營收達到2,086百萬美元，同比增長14%，運營利潤11百萬美元，運營利潤率0.5%，已實現扭虧爲盈並連續盈利3個季度。公司雲IT基礎設施業務、服務器與存儲業務營業額創新高並且增速超過市場平均水平，當前在全球Top500的高性能計算集群中交付總數穩居第一。

方案服務業務：得益於以服務爲導向的战略轉型和數字化場景應用迅速滲透，FY2022/23 Q1該業務集團營收達到1,456百萬美元，同比增長23%，運營利潤329百萬美元，同比增長25%，運營利潤率高達22.6%，遠高於其他業務盈利能力。當中，混合辦公催生IT支持服務需求，DaaS服務滲透有望延續運維服務高增長態勢，智慧行業案例積累豐富推動項目和解決方案服務落地。

盈利預測和投資評級：我們預計公司2022-2024年營收分別爲717.19/743.63/785.81億美元，歸母淨利潤分別爲16.36/18.14/19.26億美元，對應基本EPS爲0.14/0.15/0.16美元，對應P/E倍數爲6.69X/6.03X/5.68X。基於公司智能設備業務盈利能力持續優化，基礎設施方案業務與方案服務業務未來廣闊的發展前景與高速增長，首次覆蓋，給予“买入”評級。

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