受疫情反復及原材料成本大幅上升影響，李寧稱“期內經營環境受到一定挑战”。

8月12日早間，李寧有限公司（02331.HK，李寧）披露2022年中期業績。今年上半年，李寧錄得收入124.09億元，同比（較上年同期）增長21.7%，爲近五年同期收入新高；權益持有人應佔溢利21.89億元，同比增長11.6%，但淨利率從19.2%降至17.6%，毛利率則下降5.9個百分點至50%。

8月12日港股收盤，李寧漲4.78%，報收70.1港元，今年以來該股已跌逾17%。

上半年收入124億元創新高，同比增超兩成

在12日舉行的李寧中期業績媒體發布會上，新近上任的集團副總裁兼首席財務官趙東升表示，“過去半年，由於疫情影響，整個消費環境受到衝擊與考驗，疊加成本大幅上漲以及去年同期的高基數影響，對公司財務和運營造成了一定壓力。”

從收入構成來看，鞋類產品仍是李寧收入的主力，今年上半年，李寧鞋類產品收入67.59億元，同比增長47.1%，貢獻了54.5%的總收入；服裝收入則同比下滑3.1個百分點至49.07億元，器材及配件收入同比增加37.4%至7.43億元。

這份財報顯示，李寧在上半年能實現收入增長兩成，背後是更多零售折扣讓利、高毛利渠道收入佔比大幅降低，加之原材料成本和人工成本上漲，使得採購成本明顯上漲、渠道庫存增加等一系列現實問題。

李寧2022年上半年主要經營及財務指標 來源：李寧中報

疫情之下，李寧採取更多零售折扣拉動流水增長，同時，爲了驅動疫情放松後的流水復蘇，廣告與營銷費用增加了2.34億元。李寧集團執行主席兼聯席行政總裁李寧也在會上強調，公司繼續聚焦“單品牌、多品類、多渠道”策略，繼續深化籃球、跑步、健身、乒乓球、羽毛球等品類的營銷資源布局及投入。

折扣與營銷的效果是明顯的。從經營指標來看，今年上半年，李寧整體零售流水（包括线上及线下）恢復正增長，同比增長高單位數（可理解爲接近10%），新品线下零售流水增長15%左右。

據招商證券國際6月22日研報，李寧集團管理層向該機構透露，4月受疫情影響及上年同期高基數影響，零售流水同比下滑超20%，5月零售流水跌幅收窄，但仍同比負增長。

據財報披露的2022年第二季度最新運營情況，以去年同季度开始已投入運營的李寧銷售點計算（不包括李寧YOUNG），今年第二季度，整體的同店銷售同比下降超10%，零售流水同比下降近10%。

直營、電商渠道收入增速放緩

由於原本毛利率較高的直營和電商渠道折扣力度加大，加之原材料成本和人工成本上漲，使得採購成本明顯上漲，直營及電商渠道的收入佔比下降，拉低毛利率1.7個百分點；批發渠道毛利率則拉低了1.4%的毛利率；渠道庫存增加約45%導致存貨計提准備增加。多種因素作用下，李寧今年上半年的毛利率從55.9%下滑至50%。

同時，財報稱，爲支持供應商更高效的資金周轉和生產運營，集團縮短了支付周期，因此經營活動產生的現金淨額15.83億元，同比下滑52.4%。

從終端表現來看，直營和電商業務收入仍有增長，但增速較上年同期大幅放緩。財報中稱，今年上半年受部分大城市疫情影響，李寧以布局都市爲主的直營渠道經營“受到衝擊”，收入同比增長10.8%，佔總收入的22.5%，而上年同期直營渠道收入同比增速達88.5%，直營收入增速明顯放緩。

趙東升在交流會上表示，上半年停店壓力集中在第二季度，而上年同期全平台的同店銷售增長超80%，也給今年帶來壓力。

今年上半年的疫情也對李寧“开大店、關小店”的節奏“有一定延緩”。趙東升介紹，上半年渠道保有量總計7112家，較去年同期增加367家，其中李寧主品牌店店鋪增加233家，同比增加約5%，店鋪總銷售面積及單店平均面積均同比增超20%。

值得一提的是，今年上半年李寧收入增長主要由新开店及同店銷售增長貢獻，其中新开店貢獻1.95億元。李寧集團聯席行政總裁錢煒在會上表示，集團繼續堅持商品和賣場效率爲核心的業務策略，注重單店經營表現，新开店平價月店效約45萬元，而店鋪面積超300平方米的大店流水佔比提升近10%。

來源：李寧2022年中期業績媒體發布會

线上渠道方面，盡管李寧在報告期內“積極發展直播板塊業務，同時進行更高效、精准的宣傳和投放”，佔總收入28.5%的電子商務渠道收入同比增長19.2%，而上年同期线上渠道同比增長77.8%。但錢煒在會上透露，今年上半年，品牌會員數量突破4600萬，會員銷售貢獻提升近10%。

而貢獻了近半收入的特許經營業務（即批發），則在上半年收入同比增長28.5%，不及上年同期的同比增速47.7%，但佔總收入比例上升2個百分點至47%。

李寧今年上半年各渠道收入情況 來源：李寧中報

財報稱，由於生意規模擴大，公司爲抓住生意規模持續增長計劃，按計劃提前布局，趙東升在會上補充稱，疫情之下，集團需要確保充足的新品供應來帶動疫後的生意復蘇，同時2021年上半年還出現庫存短缺的情況，因此今年上半年渠道庫存明顯增加45%左右。

財報顯示，確認爲开支並計入銷售成本的存貨成本約60.60億元，上年同期爲43.74億元。具體來看，今年上半年，佔大頭的成品存貨約20.38億元，同比增加約11%，在制品庫存大幅增加近55%至2710萬元，原料同比增約8%至1775萬元。錢煒表示，公司整體庫存總額“保持一個非常健康的狀態，庫銷比只有3.6”。

盡管如此，李寧集團仍維持年初的全年指引，預期全年收入增長10%-20%高段至20%-30%低段，預期全年淨利潤率保持在近20%，但對2022年下半年“保持更審慎的態度，緊密觀察下半年的渠道恢復情況，爲應對各種突發風險做好最充分的准備”。

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