8月12日，中國石油、中國石化、中國人壽、中國鋁業、上海石化等多家公司公告，將其存托股自紐交所退市。

一、上市之別

上述五家公司都是A股、H股以及美股三地上市。

同一家公司，三地上市中A股和H股的上市屬於平常理解中的IPO，在A股和H股都具有主體上市地位。但在美股的上市有所不同，所以在退市公告中也說的是“將其存托股自紐交所退市”。那么存托股與IPO股有何不同？

| 存托憑證（Depository Receipt,DR）

一家公司在某個國家的證券交易所上市（IPO上市），上市公司獲得融資，然後上市公司股票就可以在該國交易市場進行流通。注意，只能在該國交易市場流通，具有地域限制。所以，在美股上市的公司，不可能在A股或港股流通，同樣在A股或港股上市的公司，也不可能在美股流通。

上市，尤其是多地上市有很多優勢，最大的優勢就是擴充融資渠道，增加上市公司股票流通性。

但IPO上市是一件很繁瑣的事情，不但要求嚴格，管理成本高，而且上市周期也長，不確定性高，最重要的是對公司注冊地的要求，所以異國IPO並不是一件容易的事。

那有什么辦法，不用IPO或者二次IPO，還能讓公司股票可以去其它國家資本市場流通呢？

可以通過存托憑證形式。

360百科概念：

存托憑證（DR），又稱存券收據或存股證，是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉讓憑證，由存托人籤發，以境外證券爲基礎在境內發行，代表境外基礎證券權益的證券。

其中，

1）國外公司通過DR方式去美股上市，就叫ADR（American Depositary Receipt），比如港股ADR，就是港股上市公司以ADR形式在美股上市。

需要說明的是，阿裏巴巴注冊地在开曼群島，而美股上市要求的公司，注冊地必須在美國，所以阿裏巴巴在美股“IPO”上市其實也是採用了ADR形式，美國花旗銀行把阿裏巴巴想要“上市”發行的股票买下來並保存在銀行中，再將這些股票以ADR的形式放到美國市場上流通。雖然是以ADR形式在美股上市，但由於阿裏是首次上市，所以叫“IPO”上市也沒什么問題。

但與上面5家公司不同的是，雖然都是ADR，但明顯阿裏的上市含金量更高，擁有主要上市地位，等同於IPO。本文主要講上述5家公司的ADR形式。

2）境外公司通過DR方式來A股上市，就叫CDR（Chinese Depository Receipt）。我國2020年9月同意注冊地在开曼群島的“九號公司”以CDR方式在科創板公开發行存托憑證注冊，屬首例。

| ADR上市

1）首次上市的公司，雖然採用ADR方式美股上市，但含金量其實與IPO無別。參考阿裏。

2）已經上市的公司，二次上市採用ADR方式，地位差別就比較大了。

簡單來說，港股上市公司採用ADR形式去美股上市，實際上是將上市公司港股流通股的一部分拿過來，在境內當地找一家托管銀行進行托管並打包成一份存托憑證（ADR），然後拿着這些存托憑證由美國存托銀行依照美國證監會要求，在美股市場發行ADR，最後通過美國經紀人銷售，美國投資者投資，完成上市。

ADR上市退市簡化流程

一份ADR可以代表一股或幾股或幾分之一股的股票，ADR發行後爲了便於當地市場交易，ADR會以美元定價，並以美元支付股息紅利。所以美股價格和港股價格雖然不同，但都會受普通股影響。

比如，A公司股票在港股價格換算成美元的話是1美元/股，但發行ADR時是以3:1的比例（每份ADR等於3股股票）打包發行，那么ADR首先定價就是3美元/股，但價格最終還是受港股股票價格影響。

因此，這種採用ADR形式二次上市的股票，雖然也是上市，但相比IPO差別還是很大的。

| CDR上市

CDR上市也是如此，境外上市公司，包括香港，將部分已經發行的股票，在當地托管銀行打包托管，然後由中國境內的存托銀行發行，依照中國證監會要求，在A股市場上市，使用人民幣進行交易、結算，最後在A股市場流通，投資者买賣。這裏就不展开了。

CDR上市簡化上市流程

二、中國企業美股退市有什么影響？

在美股上市的大部分中概股，基本都是採用的ADR二次上市的方式。因此，即便是從美股退市，也並不會影響公司在港股的上市地位。因爲退市並不是由公司經營導致。

簡單想，甚至可以理解爲是上市公司在二級市場回購股票的行爲，短期對公司股價來講確實有利好的一面。

但對於阿裏巴巴來說，由於主要上市地在美國，如果退市影響就很大了，可以說會跟國內公司從A股退市一樣。所以，阿裏才着急忙慌地去香港“雙重上市”，其實就是去香港重新再來一次IPO，以便應對未來可能地退市。

不過，從長期角度來講，中國企業從美股退市並非是一件好事。

1）影響融資

公司上市的目的是融資和發展，多一個上市地，股票流通性就會更好，就會有更多的融資渠道和資本，這對公司的融資來講是有利的。尤其是處於初創期，需要大量燒錢發展的科技公司來講更是如此。如果不能在美股上市，融資就會受到一定限制。

實際上，國內很多互聯網科技公司都是這么發展起來的，包括當下的新能源汽車公司。

但是就上述五家公司來講，證監會說影響不大，實際上也確實影響不大，這一類成熟企業本身就不差錢。

另外，中國石油公布的數據中也提及“截至2022年8月9日，存托股數量佔公司H股總量約3.93%，佔公司總股數約0.45%”。確實不多。

2）影響業務

業務方面主要取決於上市公司境外業務情況，各家公司都有不同。但可以確定的是，退市在一定程度上不僅影響融資，對於上市公司在全球的品牌也是一種傷害。而且退市之後，對公司全球業務也勢必會造成一定影響。

也許這五家公司的退市，對它們而言影響不會很大，但中概股從美股退市的趨勢，整體上會削減中國公司的長期融資能力、發展創新能力和全球業務拓展能力。

但艱苦的環境不會讓中國企業退縮，只會推着我們更快地完成“自主可控”。

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