周二收盤後，我們收到了特斯拉公司（納斯達克股票代碼：TSLA ）的第二季度業績。這家電動汽車巨頭第二季度的交付量超出預期，且即將推出的自動駕駛出租車備受期待，近期股價飆升。不幸的是，第二季度的盈利結果並未給投資者留下足夠深刻的印象，導致股價在盤後交易中下跌了幾個百分點。

此前報道

幾周前，該公司剛剛宣布第二季度的交付量遠高於市場預期。公平地說，由於特斯拉的銷售增長放緩，分析師在過去 12 個月中一直在下調預期，但這些數字並不像一些人擔心的那么糟糕。此外，該公司報告稱，能源存儲部署創下了季度紀錄，顯示出巨大的連續增長。

部分漲勢始於該公司在第一季度報告中改變計劃，希望加快推出更實惠的汽車。因此，所謂的“25,000 美元汽車”的計劃似乎被推遲了一點。在那份報告中，我將股票評級從賣出上調至持有，此後該股飆升了 50% 以上，而標准普爾 500 指數上漲了約 9%。

第二季度報告

雖然特斯拉的預期在過去幾個季度一直在下降，但第二季度的數據在交付量超過預期後最近確實有所反彈。自 7 月 2 日宣布這一消息以來，平均收入預期已從 239.6 億美元上漲至 247.4 億美元，最新數據同比下降約 0.75%。在此期間，非 GAAP 每股收益平均值上漲了 3 美分，至 0.62 美元，但由於特斯拉多次降價導致利潤率下降，這一數字下降了近 32%。

由於特斯拉爲改善其近期運營費用基礎而進行的大規模重組，周二公布的第二季度報告預計會有些混亂。在下表中，您可以看到特斯拉與我提供的三種常見情況相比的表現，美元價值以百萬美元爲單位，每股金額除外。

至於收入，我總體上相當接近，盡管有些部分略有不同。特斯拉報告稱，每輛交付汽車的收入比上一季度下降了約 150 美元，這比我預期的要好得多。然而，這是由於監管信貸銷售額較第一季度增長了一倍多，達到近 9 億美元，創下了該公司的季度紀錄。能源收入略低於我的預期，這可能意味着特斯拉獲得了更多的大宗儲能系統折扣。該公司輕松超越了整體市場預期，同比增長約 2%，但由於信貸銷售熱潮，超出預期的質量將受到質疑。

在運營方面，主要問題是重組費用。特斯拉此前曾預計至少需要 3.5 億美元，但最終這一數字大幅上漲。由於其他收入項目沒有第一季度那么多，淨收入略低於我的預期，盡管沒有這筆一次性費用，情況會更接近預期。最終，即使排除已記入的額外重組費用，利潤也略低於華爾街預期。

本季度，特斯拉確實產生了超過 13 億美元的自由現金流，與今年第一季度燒掉的超過 25 億美元相比，這是一個巨大的轉變。不過，資產負債表上的總現金增加了近 40 億美元，因爲債務和融資租賃環比增加了約 24 億美元。該公司的資產負債表狀況良好，我對此沒有任何擔憂。

至於業績指引，沒有太多更新。預計今年的交付增長率將遠低於去年，而熊市陣營仍希望全年交付量下降。管理層預計在明年上半年推出一些新的、更實惠的車輛，並計劃在今年晚些時候推出其自動駕駛出租車。因此，現狀在短期內並沒有真正改變，這也是目前股價可能略有下跌的部分原因。

溢價企業價值估值

基於其增長情況，特斯拉的股價一直高於其他汽車制造商。過去，投資者希望通過增加交付量來實現顯着的收入增長，但現在很多希望更多地放在與自動駕駛汽車相關的利潤上。在下圖中，你可以看到特斯拉在 2026 年的價格與預期銷售額基礎上與其他電動汽車品牌（截至周二收盤）的匹配情況——Lucid ( LCID )、Vinfast ( VFS )、Rivian ( RIVN )、小鵬汽車 ( XPEV )、比亞迪 ( OTCPK:BYDDF )、蔚來 ( NIO ) 和 Polestar。

特斯拉的股價是其他 7 家公司平均股價的 5 倍多，這還不包括福特 ( F ) 和通用汽車 ( GM ) 等傳統汽車制造商，它們的股價約爲 2026 年預期銷售額的 0.3 倍。目前，特斯拉的利潤和現金流狀況在主要電動汽車公司中是最好的，資產負債表也很可觀。不過，分析師認爲該股價格昂貴，因爲目前約 201 美元的平均目標價意味着較盈利前收盤價下跌約 16%。

最後的想法和建議

總體而言，特斯拉的第二季度報告目前似乎又陷入了“謠言买入，新聞賣出”的境地。近幾個月來，特斯拉股價一路飆升，但即使扣除額外的重組成本，每股收益仍低於預期，隨後股價遭到拋售。特斯拉計入了大量信貸收入，這在一定程度上降低了收入超預期的質量，而僅維持短期指引意味着股東信中沒有對當前情況做出積極的更新。

目前，我維持對該股的持有評級。雖然此前它的股價飆升，而且估值仍然很高，但接下來是否還會出現爆炸性增長需要時間確認，要謹慎評估。在接下來的幾個月裏，投資者應該把注意力轉移到第三季度的交付和自動駕駛出租車的新發布日期上，尋找合適的买入機會。

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