8月11日，生鮮電商叮咚买菜（NYSE:DDL）發布財報，叮咚买菜二季度在淨虧損方面實現了大幅收窄，億元虧損縮減成萬元虧損。每日優鮮的落幕讓人感嘆生鮮電商的艱難，但叮咚买菜的這份答卷又讓大衆重新看到希望，難道叮咚买菜的前置倉模式真的能行？（詳見網經社“叮咚买菜Q2財報出爐營收持續增長 虧損大幅收窄”專題：http://www..cn/zt/jdmcQ2cb/）

出品｜網經社網絡零售部

作者｜吳夏雪

審稿｜舒舒

截至8月12日，叮咚买菜報4.410美元/股，總市值10.4億。叮咚买菜自2021年6月底赴美上市後，僅一年多時間，股價接連下跌，總市值由上市首日的56億美元大幅縮水，市值蒸發超80%。

（網經社注：圖片採集自支付寶）

一、營收增速平平 瓶頸期到了？

財報顯示，叮咚买菜2022年第二季度總營收爲66.344億元，同比增長42.8% 。這主要受公司商品交易總額（GMV）強勁增長的推動，GMV對收入的轉化率較高。報告期內，叮咚买菜的GMV從2021年同期的53.781億元增至71.152 億元，同比增長32.3% 。

從收入構成來看，今年第二季度，叮咚买菜產品收入爲65.540億元，同比增長42.4% ，主要受平均訂單價值增長的推動。服務收入爲8040萬元，同比88.1% ，主要是由於訂閱叮咚會員計劃的客戶數量增加。

產品收入爲65.54億元，較2021年同期的46.033億元人民幣增長42.4%，主要受平均訂單價值增長的推動。服務收入爲8040萬元，較2021年同期的4270萬元人民幣增長了88.1%，主要是由於訂閱叮咚會員計劃的客戶數量增加。

網經社電子商務研究中心網絡零售部主任、高級分析師莫岱青表示，疫情的反復，給叮咚买菜提供機會。從一定程度上看，疫情期間的客單價上漲也帶動着營收及GMV的增長。加上人們线上購买生鮮類商品頻次增加，线上購物的習慣深度強化，對叮咚买菜的營收、GMV起到推動作用。不過值得注意的是，雖然營收保持增長，但是增速與2021年三季度的111%、四季度的72%相比降幅明顯。進入今年以來，增速基本保持在40%左右，叮咚买菜或許進入增長“瓶頸期”。

二季度，叮咚买菜淨虧損爲3450萬元，而2021年同期淨虧損爲19.374億元，虧損同比大幅收窄。不按美國通用會計准則（Non-GAAP），叮咚买菜第二季度淨利潤爲2060萬元。業內認爲，這是叮咚买菜首次取得階段性盈利。

報告期內，叮咚买菜運營成本和支出總額爲66.346億元，較2021年同期的65.836億元增長0.8%，具體情況如下。銷售貨物成本爲45.373億元，較2021年同期的39.674億元增長14.4%，主要受總收入增長推動。

履行費用爲15.418億元，比2021年同期的16.935億元減少了9.0%。履約費用佔總營收的比重從36.5%下降到23.2%，主要是平均訂單值的提高和一线勞動效率的提高。

叮咚买菜首席战略官俞樂表示：“展望第三季度，與今年第一季度封鎖前相比，我們預計收入將出現高質量增長，虧損將收窄。我們還希望在今年12月實現單月非GAAP收支平衡。”

莫岱青表示，叮咚买菜從一季度开始虧損收窄，二季度收窄幅度明顯。這一定程度上與它的大量撤城、人員精簡有關。過往財報數據來看，2019年至2021年，公司淨虧損分別爲18.73億元、31.77億元、64.29億元，已經累計虧損約115億元。隨着逐漸“回血”，叮咚买菜也不能有所放松，目前的止虧是短期效果還是能長期維持還有待驗證。因此，叮咚买菜嘗試做自有品牌、研發預制菜等，積極探尋“第二增長曲线”，對於叮咚买菜來說需要的是持續賺錢的能力。

二、“撿漏”式賺錢？

早在七月初，就有市場預計，前置倉生鮮電商叮咚买菜二季度有可能實現整體盈虧平衡。主要源於兩個因素，一是疫情助推，二是叮咚买菜的自身調整。受二季度上海、華東、北京等地疫情影響，线上渠道保供對前置倉生鮮電商業績的提振非常明顯。另外，叮咚买菜二季度撤出了一些短期經營壓力較大的城市，比如唐山。

第一季度，叮咚买菜創始人梁昌霖宣布實現上海地區盈利，叮咚买菜自2017年开始服務上海消費者，逐漸擴大到長三角地區。繼上海以後，整個長三角地區已經成爲叮咚买菜的根據地。如今盈利範圍也從上海擴大至長三角地區。今年上半年，長三角區域營收同比增長47.9%，並實現了3.7%的正向經營利潤率。

網經社電子商務研究中心特約研究員、鮑姆企業管理咨詢有限公司董事長鮑躍忠也表示，今年上半年，叮咚买菜的業績轉好有兩個方面的影響：第一是叮咚买菜確實在整個的經營方面做出很多調整，特別在華東地區做了很多的努力，這是主要原因。再一個今年上海疫情也對叮咚买菜創造機會，這兩個原因是促進它的業績改善的直接原因。

（圖爲網經社電子商務研究中心特約研究員、鮑姆企業管理咨詢有限公司董事長鮑躍忠）

叮咚买菜CSO俞樂表示：截至二季度末，叮咚买菜資金充足，包括現金和現金等價物、短期投資等在內的余額爲60多億元。

而這，與叮咚买菜的“降本”關系顯著。6月15日，叮咚买菜在天津區域部分門店停止服務，而從5月底至今，叮咚买菜已陸續裁撤多地業務，其中包括廣東中山、珠海，安徽宣城、滁州以及河北唐山。

網經社電子商務研究中心特約研究員、百聯咨詢創始人莊帥也表示，叮咚买菜通過關閉低效的前置倉和退出不適合前置倉消費模式的城市，增加預制菜和自有品牌等高利潤品類，這些降本增效的做法對於減少虧損开始起作用了。

據國內知名網絡消費糾紛調解平台“電訴寶（315..CN）消費投訴數據顯示，2022上半年，叮咚买菜存在退款問題、霸王條款、商品質量、惡意罰款等問題。生鮮電商領域中，叮咚买菜按投訴量排名第一，其余依次爲：本來生活、每日優鮮、盒馬鮮生、美菜網、永輝超市、年豐大當家、樸樸超市等。

三、前置倉能行嗎？

在這次財報電話會上，叮咚买菜創始人兼CEO梁昌霖談到了飽受詬病的前置倉模式。7月28日，每日優鮮傳出公司解散，引起業內一片譁然。不少人認爲，擁有高額履約費的前置倉模式很難賺錢，業內認爲，前置倉雖然方便了消費者，但讓企業投入太多，成本高進而影響盈利。

“每日優鮮被逼入絕境後，事實上對壓力來到了叮咚买菜這邊。同樣是前置倉模式的叮咚买菜前景備受關注。加上生鮮賽道競爭環伺，拼多多、阿裏、美團的多多买菜、淘鮮達、盒馬、美團優選等擠壓了叮咚买菜的生存空間。無論是資金還是流量等資源，叮咚买菜與它們存在明顯的差距。所以，對於叮咚买菜來說，燒錢終究是“雙刃劍”，還是要回歸到商業本質，做好產品與服務，實現“自我造血”。 ”莫岱青表示。

面對倒下的每日優鮮，梁昌霖表示，“我們很少評價友商，做好自己比指點江山更重要，另外，有些人看到一些企業遇到困難就覺得全行業都不行，我們非常不贊成這種簡單的线性思維方式。”

這其實也是在反擊前置倉模式不行的言論，梁昌霖認爲，“我們對前置倉模式有着堅定的信念。市面上對前置倉的分析有很多，但是大家忘了判斷一個模式的優劣，最重要的關鍵點（是看它）是不是真的滿足用戶的需求，是不是順應消費者行爲的變化趨勢。只有用戶的取舍，才決定商業模式的成敗。”

莊帥表示，從增長數據來看，叮咚买菜營收增長還是樂觀的，證明前置倉的生鮮食品品類的即時需求在增長。

但事實上，如果不考慮產品從產地到達前置倉的運輸成本，一間300平方米的標准前置倉，在客單價60元，單日訂單量600-1400情況下，單筆訂單的前置倉履約費用在10-13元/單左右，是平台型電商和社區團購的2-6倍。

莊帥表示，目前前置倉的玩家還有美團买菜、叮咚买菜和樸樸超市，前置倉模式可以更低成本地滿足用戶在生鮮品類的即時消費需求，未來將與社區團購模式、到家平台模式、线下超市等業態長期共存，服務消費者的差異化需求。對於叮咚买菜來說，繼續降本增效，提高利潤直至實現全面盈利是關鍵。

的確，如果叮咚买菜持續進行降本增效，控制成本，持續營收，那么它還有可能實現盈利。但如果排除抗疫保供對叮咚买菜的促進作用，勢必會影響其營收，在這種情況下，叮咚买菜是否還能維持現在的虧損率不得而知。

尾聲

在生鮮電商領域，“燒錢”換不了未來，叮咚买菜似乎已經意識到了這一點，努力控制營銷費用，但是其仍堅守的前置倉模式依然是一塊難啃的骨頭。上市一年多來，叮咚买菜一路摸爬滾打，雖連年虧損卻仍堅持自己的打法。相信等到其實現盈利的那天，市場對於前置倉模式定會有不一樣的看法。

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