今年以來受到內外部因素影響，港股市場陷入低迷，在調整了相當一段時間後，目前港股處於較低的估值水平。那么當前時點是否可以布局港股，建議可以布局哪些板塊呢？記者近日專訪了中歐豐泰港股通混合型基金擬任基金經理羅佳明。

羅佳明，香港大學應用物理系本科和碩士，香港注冊會計師，在香港生活18載，擁有11 年的國際化港股投研經驗，超6年投資經驗：曾任職香港畢馬威、德勤及外資投行野村國際、匯豐銀行、銀河國際資管（香港）。根據基金定期報告及WIND數據顯示，羅佳明管理時間最長的中歐豐泓滬港深 A多階段同時跑贏 A 股和港股。他也是中歐價值策略組核心幹將，專門負責港股投研工作。

自下而上選擇優質中國龍頭企業

羅佳明的投資風格是自下而上的長期價值投資。他表示，香港股市目前的估值水平、風險偏好，受國際權益市場情緒和美國貨幣政策影響較大。而港股大部分上市的是中國公司，上市公司的盈利，又主要受中國經濟走勢影響。“香港市場賺錢不易，原因是錢少股票多。”羅佳明告訴記者，在過去十幾年裏，港股雖然估值很低，但卻是全球IPO募資最活躍的市場之一。港交所發布《香港交易所IPO快訊》顯示在2009年到2020年中，有7年，香港位居全球募資第一名。這導致資金分流，很多公司長期估值偏低。在此情況下，要做好投資，必須买中國經濟裏有代表性的頭部公司，這類公司在歷史上隨着整體中國經濟的發展享受成長，能給投資人帶來很好的回報。在這種邏輯下，羅佳明也形成了純粹的自下而上的投資風格。 

談到選股框架，羅佳明用一句話總結道——好公司、好價格、充分考慮風險。而好公司則可拆解爲好人、做好事、有空間、有壁壘。他解釋說，好人就是企業家的創業初心是爲社會、爲客戶創造價值。好事指企業擁有好的商業模式，長期創造強勁的自由現金流。有空間指企業有成長性，在未來一段時間能有確定的價值提升。有壁壘是指企業有自己的護城河，不容易被打敗。 

羅佳明對企業家的精神看得最重。“在企業經營中的人，分爲老板、中高層和基層。考察老板的角度是，他發展企業的初衷是什么，對企業家來說最興奮、最有滿足感的事是什么，只有那些盡力爲客戶創造價值，爲股東創造更高ROE的企業家，長期下來才能使投資人的錢有好的回報機會。而對於中高層，要考察企業的二號、三號等人物的能力，能否齊心協力，是否能充分分享企業成長的成果。對於基層，通過調研，可以了解到普通員工如何看待公司的企業文化和價值觀等。”羅佳明談到。 

此外，危機情況下的企業處理應對也是我們考察“做好事”的一部分。羅佳明談到，如果在經濟壓力較大的情況下，那些能夠堅持讓員工得到保障的企業，未來战鬥力就可能非常強，也更容易留住“好人”。   

對於控制回撤，羅佳明偏好通過行業分散，個股集中來控制波動。在各種行業中都精選頭部的公司，這些公司可能處於不同的行業周期，能夠一定程度上互相抵擋波動。此外，對估值過高、基本面長期出現結構弱化的的公司盡早賣出，盡量在左側低價布局买入好公司，也是控制回撤的辦法。

羅佳明特別強調，香港股市資金的構成非常復雜，導致資金進出往往大起大落，市場波動很大。“港股很反映外資如何看中國市場。”羅佳明說到，“今年以來，部分外資對投資中國市場开始猶豫，這是一個長期的問題。因爲自己的風格是自下而上選股，更多關注企業家、商業模式、行業發展等。但是這個思路，對大環境迅速變化的敏感度不夠，比如經濟轉型比預期更快，比如外資態度的變化也超出預期，今後，對這方面的因素會更多關注，哪怕不能預測，會盡量做一些相應的規避防守舉措。”   

看好下半年港股機會挖掘低估值績優公司

對於後市，羅佳明表示，隨着疫情重新回到常態的管控、穩增長政策出台，美國貨幣緊縮可能在下半年放慢，經濟復蘇和企業盈利將會向上，港股估值也有望得到提振。

“港股作爲離岸市場，與A股相關性較低，投資者配置港股，可以適當對衝A股風險，分散配置，提高長期投資勝率。同時，港股在生物科技、互聯網、新興消費等細分行業賽道優勢顯著，增長潛力巨大。”羅佳明談到。 

在板塊選擇方面，羅佳明表示，會聚焦與 A 股市場互補的“新經濟”標的，挖掘估值較低的優秀“老經濟”標的；具體而言，羅佳明更加偏向於以內銷爲主的公司。如互聯網龍頭、物業管理、生物醫藥等。 

他舉例說，一些生物醫藥的公司，一度估值高高在上，但經過這一輪回撤，已經回落了很多。其中，大藥企因爲集採的原因，下滑周期可能還未結束。對於CDMO子行業，以及可能在未來崛起的中國創新藥大公司，則是醫藥行業投資的兩條主线。 

此外，部分高股息股票，比如煤炭或原油等上業，企業盈利可能依然不錯，也可以關注。羅佳明表示，一些估值較低、上半年受到較大經營挑战的好公司，如出口產業鏈（紡織類、電動工具生產）、房地產开發、汽車消費行業、體育用品、啤酒等行業，伴隨國內經濟逐漸改善，這些企業的盈利有望上升，也可以關注。 

羅佳明認爲，歷史可鑑，每一次港股大幅下跌都深且透，在低位區域入場也可能爲未來帶來較好的潛在回報機會。目前港股處於相對低位，又是國內資金海外資產配置大方向，自己對中國長期經濟有信心，港股中的優質公司也是中國經濟中的優質公司。根據WIND數據顯示，當前恆生指數估值處於近五年 10%分位下，是非常好的布局優質股權的機會。

數據來源：估值引自wind，2022/7/28。業績引自基金定期報告，2022/6/30。中歐豐泓滬港深A成立於2016/11/8，業績基准：中證港股通綜合指數收益率*55%+滬深300指收益率*35%+中證短債指數收益率*10%；2017-2021各年度及成立以來漲幅分別爲21.96%、-16.15%、43.53%、35.86%、10.54%、86.89%，同期基准漲幅分別爲11.14%、-14.01%、21.49%、14.65%、-9.50%、11.49%。歷任基金經理任職時間："曹名長(20161108-20210210)盧博森(20161230-20200731)曲徑(20171117-20190702)羅佳明(20190702至今)沈悅(20200731至今)"。羅佳明其他在管基金：中歐時代先鋒A成立於2015/11/3，業績基准：中證500指數收益率*90%+中證綜合債券指數收益率*10%；2017-2021年及成立以來漲幅分別爲34.79%、-11.80%、65.53%、56.47%、10.32%、281.41%，同期基准漲幅分別爲-0.06%、-29.83%、24.32%、19.31%、14.62%、-2.24%。歷任基金經理任職時間：周應波(20151103-20211217)、周蔚文(20211217至今)、劉偉偉(20211217至今)、羅佳明(20211217至今)。以上產品於2020/10/31修改投資範圍，增加存托憑證爲投資標的，詳閱法律文件。中歐港股通精選一年持有A成立於2021-12-08，業績基准：中證港股通指數收益率(經匯率調整後)*80%+滬深300指數收益率*10%+中債綜合全價指數收益率*10%；成立以來漲幅-16.34%，同期基准漲幅-6.73%。歷任基金經理任期：羅佳明(20211208至今)。 

基金有風險，投資需謹慎。以上僅供參考，不預示未來表現，也不作爲任何投資建議，其中的觀點和預測僅代表當時觀點，今後可能發生改變，未經同意請勿引用或轉載。本基金爲混合型基金，其預期收益及預期風險水平高於債券型基金和貨幣市場基金，低於股票型基金。本基金將投資於港股通標的股票。除了需要承擔與內地證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險之外，本基金還面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。基金管理人依照恪盡職守、誠實信用、謹慎勤勉的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成對本基金業績表現的保證。本產品由中歐基金管理有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特徵和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。（CIS）

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標題：中歐基金羅佳明：港股投資正當時

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