財報前瞻 | 騰訊二季度各項指標難免下滑，...

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財報前瞻 | 騰訊二季度各項指標難免下滑，但基本面最壞的時候料過去了

2年前

財報前瞻 | 騰訊二季度各項指標難免下滑，但基本面最壞的時候料過去了

騰訊控股將於 8 月 17 日（星期三）公布 2022 年二季度財報。根據彭博一致預期，預計騰訊控股二季度營收爲 1355.98 億元人民幣，同比下降 1.9%；調整後淨利潤爲 245.84 億元人民幣，同比下降 18.5%。

騰訊控股將於8 月 17 日（星期三）公布 2022 年二季度財報。

根據彭博一致預期，預計騰訊控股二季度營收爲 1355.98 億元人民幣，同比下降 1.9%；調整後淨利潤爲 245.84 億元人民幣，同比下降 18.5%。

財務預測

浙商證券判斷騰訊 Q2實現收入 1302 億，同比下滑 5.9%，環比下滑 3.9%，低於一致預期 4.0%，低於預期是因爲對於遊戲和廣告業務收入持較爲悲觀的態度。

預計騰訊 Q2 實現淨利潤（Non-GAAP）168 億，同比下滑 50.6%，環比下滑 34.1%，低於一致預期 31.0%，低於預期的原因主要是人員優化費用的集中支出。

東北證券預計，騰訊 22Q2 總營收 1341.41 億元（YoY -3.0%），NonIFRS 歸母淨利潤爲 257.59 億元（YoY -26.7%）。

信達證券預計，Q2 爲騰訊控股基本面底部，下半年各業務均有望逐步復蘇。預計公司 22Q2 營收 1341 億元，同比下降 3%，環比下降 1%；毛利率 42%，同比下降 3.4pct，環比下降 0.1pct；Non-IFRS 淨利潤 252 億元，同比下降 26%，Non-IFRS 淨利率 18.8%，同比下降 5.8pct，環比下降 0.1pct。

信達證券表示，22Q2 業績相對承壓，主要由於疫情在部分區域爆發、宏觀經濟導致核心業務參與方的消費意愿不足所致。隨着宏觀經濟恢復及未成人相關政策影響的減弱、公司新遊戲的陸續上线，遊戲及廣告業務在下半年均有望實現逐步復蘇。

遊戲業務料下滑

浙商證券表示，受多地疫情反復和經濟壓力持續的影響，民衆對收入預期較爲悲觀，遊戲消費因其可選屬性首當其衝，付費滲透率和 ARPU 值大幅降低，雖部分被疫情導致的用戶使用時長增益抵消，總體遊戲收入仍呈減少態勢。

預期騰訊 Q2 遊戲業務實現收入 502 億，同比下滑 3.0%，環比下滑 4.1%，低於一致預期 2.8%。其中手遊實現收入 396 億，同比下滑 3.0%，環比下滑 1.8%，低於一致預期 2.5%。PC 遊戲實現收入 107 億，同比下滑 3.0%，環比下滑 11.8%，低於一致預期 4.1%。

測算 Q3 遊戲收入達 520 億，同比下滑 4.0%，環比上升 3.6%，低於一致預期 6.7%。Q3 國內疫情好轉，生產恢復，用戶闲暇時間減少，導致用戶使用時長減少，不利於流水，且經濟大盤壓力仍在，收入預期回升遲滯，或影響用戶消費意愿。因此，我們預計 Q3 遊戲業務數據表現依然低於預期，但對 Q4 負面因素漸漸消化後的數據持樂觀態度。

社交網絡

浙商證券表示，預期 22Q2 社交網絡業務實現收入 284 億，同比下滑 2.0%，環比下滑 2.4%，低於一致預期 2.1%。

業績主要影響因素包括：

（1）騰訊視頻業務方面，考慮到疫情、經濟和提價策略的影響，付費率增長大幅放緩，會員提價策略預計將提升 ARPU 值，但幅度有限，預計視頻業務收入微增；（2）音樂和閱讀業務收入增長停滯；（3）直播因其強可選消費屬性收入銳減。

判斷 Q3 社交網絡收入同比上升 0.2%，原因是收入預期好轉，用戶付費意愿提升，《三體》等重點劇集上线驅動業務增長。

信達證券表示，內測信息流廣告並上线小店功能，視頻號商業化進程提速。預計視頻號 2022 年 DAU 有望達 6 億。流量快速增長，通過優化推送算法，實現精准投放，視頻號商業化價值空間可期，我們預計視頻號廣告中長期收入有望超過 350 億元。

廣告投放需求銳減，預計疫情後可回暖

浙商證券表示，預期 22Q2 廣告業務實現收入 166 億，同比下滑 27.2%，環比下滑 7.6%，低於一致預期 2.2%。其中，媒體廣告實現營收 19 億，同比下滑 42.9%，環比下滑 18.1%；社交廣告實現營收 147 億，同比下滑 24.4%，環比下滑 6.1%。其出現大幅度同比下滑的原因主要在於 Q2 季度疫情反復導致廣告商投放意愿和投放水平顯著下降。

東北證券表示，受監管、宏觀經濟、疫情多重不利影響，22Q2 網絡廣告業務仍將承壓，預計收入爲 171.25 億元（YoY-24.9%）。預期 22H2 將逐漸恢復，且視頻號信息流廣告內測上线，後續有望帶來廣告收入增量。

浙商證券表示，判斷 Q3 廣告收入的同比下滑 0.5%，同比下滑幅度出現明顯降低。從 2020 年中國疫情後重啓的趨勢看，國內消費復蘇有望對互聯網廣告收入增長起到支撐的作用。此外，視頻號數據增長迅猛，隨着信息流廣告業務开啓內測，有望爲廣告收入帶來超預期加成。

金融科技

浙商證券測算，騰訊金科企服或實現 419 億收入，同比增長 0.0%，環比下滑 2.1%，低於一致預期 2.8%。

信達證券表示，FBS 業務短期降速，長期空間較大，核心關注利潤率改善。預計公司 FBS 業務 22Q2 營收 444 億元，同比增長 6%。

Q2 金科企服業務收入出現下滑，主要因爲我們對线下和线上商業在疫情衝擊下的表現較爲悲觀：（1）线下部分：Q2 多個城市的疫情管控措施，壓低线下支付總額。（2）线上部分：由於民衆對收入預期較爲悲觀，线下消費並沒有完全轉移到线上，且電商市場受物流運輸影響，體驗不佳，金融類线上虛擬消費市場亦受民衆經濟預期影響，需求不振。

預計 2022Q3 的支付收入會有明顯增長，同比上升 8.9%，在疫情有所控制後，有望長期保持健康增長。

東北證券表示，疫情對商業支付交易活動及雲服務均產生一定負面影響，預計金融科技及企業服務收入約爲 429.39 億元（YoY+2.5%）。雲服務業務毛利提升，降本增效的調整助其長期健康增長。

投資建議

浙商證券表示，監管、經濟、疫情三大因素交織影響導致短期收入承壓，而 “降本增效” 支出進一步壓縮了利潤空間，但以上不利因素都有望在 H2 緩釋。

浙商證券測算，騰訊 22/23 年實現利潤 1063/1315 億，同比增速 21.3%/23.7%，對應當前股價 PE 爲 32/26/22 倍，給予公司明年 23 倍估值，對應目標市值 30068 億人民幣=34765 億港幣，對應股價 364 港幣，較當前股價有 19.5% 空間，給予 “买入” 評級。未來我們可以期待公司小程序和視頻號業務、海外遊戲業務的想象空間。

信達證券表示，隨着宏觀經濟恢復及未成人相關政策影響的減弱、公司新遊戲的陸續上线，遊戲及廣告業務在下半年均有望實現逐步復蘇。此外，微信視頻號商業化進程加速，有望成爲廣告業務的主要增長途徑，進一步打开變現空間，建議關注。

東北證券預計，按 SOTP 估值法預計騰訊 2022 年市值 3.4 萬億人民幣，對應 3.9 萬億港元，目標價爲 407 港元，維持 “买入” 評級。