港股上午盤三大指數高开高走，在科技股的助力下，恆生科技指數一度大漲3%，最終收漲1.68%，恆生指數最終上漲0.8%。盤面上，權重科技股領銜大市上揚，業績利好助力，京東再度漲超5%表現強勁，兩日連漲超15%，百度、網易漲、小米、阿裏巴巴、美團、快手皆有漲幅；大金融股(銀行、券商、保險)、中字頭股多數表現活躍；降息時點漸近，金價突破2500美元再創新高，黃金股走強。

極兔速遞-W(1519.HK)收漲6.17%，創7月5日以來新高。消息面上，恆指公司上周五晚公布最新季檢結果顯示，極兔速遞獲納入恆生中國企業指數，變動將於2024年9月6日(星期五)收市後實施並於2024年9月9日(星期一)起生效。

阿裏巴巴收漲1.69%。經歷周四喜憂參半的財報後，阿裏巴巴 (BABA.US)周五在一片分析師的樂觀評價中強勢收漲4.58%。美國銀行證券和Truist維持阿裏的买入評級，主要原因包括預計客戶管理收入（CMR）的增長將在未來一年內趕上商品交易額（GMV），雲業務實現兩位數百分比增長且利潤增高等。

招商證券國際發表研報指，對阿裏巴巴未來的商品成交金額(GMV)增長持樂觀態度，並預計核心業務客戶管理收入(CMR)及GMV的增速差距將逐漸縮窄，主要得益於優化流量分配機制；用戶購买頻率增加；全站推工具覆蓋範圍進一步擴大；淘寶及闲魚收取0.6%額外技術服務費，預計阿裏2025財年收入、CMR、經調整EBITA將按年錄得增長。

該行亦預期，阿裏旗下國際數字商業業務2025財年的增長率將達30%；雲業務增速將於2025財年逐步加速，利潤率亦持續提升。該行將阿裏2025至2027財年的非通用會計准則淨利潤上調1%至6%，預測2025財年的總股東回報率將達約8%，並期待阿裏於今年9月份被納入港股通。考慮到盈利預期上調、估值區間調整、匯率變化等影響，招商證券將阿裏目標價由124美元上調至126美元，維持“增持”評級。

在阿裏財報會上，阿裏巴巴集團首席財務官徐宏表示，阿裏正在尋求香港主要上市轉換，公司將於8月22日召开股東大會，股東大會裏有這樣的提案，如果股東大會能批准，預計於2024年8月底可以完成香港主要上市轉換，“至於之後是否接入港股通，還得去履行各個交易所不同規則下的一些程序，應該按照程序來做，可以實現。”

零跑汽車收漲0.91%。建銀國際下調零跑汽車目標價31.9%，從44.2港元至30.1港元，維持評級“跑贏大市”，主要原因是市場競爭激烈等。該行上調對該公司2024和2025財年銷量預測5%和4%，但下調收入預測7%和5%，以反映競爭激烈以及汽車模型組合（modelmix）改變下，平均銷售單價（ASP）降低。

建銀國際指，零跑汽車2024年上半年業績呈現運營數據的改善。收入增長達到52%至88億元人民幣，銷量同比增95%至8.7萬台，但隨着C10汽車成爲產品組合的重要組成部分，平均銷售單價下降。公司淨虧損從2023年上半年的23億元人民幣收窄至22億元人民幣，但相比於2023年下半年仍擴大。該公司仍然將2024財年的毛利率目標爲5-10%。C16汽車也將有助於提高平均銷售單價。

京東集團-SW收漲3.88%。高盛上調對京東今年至2026年經調整淨利潤預測4%至7%及22%至27%，基於經濟規模效應及營運優化，反映京東零售盈利率在更佳採購效率及不同項目盈利率改善下加快擴張，以及京東物流盈利能力提高。該行維持對京東“买入”評級，H股及美股預托證券目標價由149元及38美元，上調至157元及40美元，基於其領先的零售規模，具獨特的第一售賣方直銷與供應鏈能力。

京東物流收漲5.06%。野村發表研究報告表示，京東物流今年次季業績超預期。受惠產品和網路結構最佳化以及業務擴張帶來的規模經濟令毛利率提升，經調整淨利潤年增2倍，達到25億元人民幣，高出市場及該行預期的分別106%/86%。

故該行升其目標價9.6%，由9.4港元升至10.3港元。維持“中性”評級。野村表示，預計京東物流下半年收入增長將全面疲軟。該行預計，由於京東零售自去年8月降低了電子商務購物者的免費送貨門檻，預計內部綜合供應鏈(ISC)的收入，將從上半年的11%同比增長放緩至下半年的5%。

李寧(2331.HK)午後進一步走強，最終收漲7.84%。消息面上，李寧8月16日公布業績顯示：上半年營收143.5億元，同比增長2.3%，且高於分析師預期的142.3億元；上半年毛利潤率50.4%，高於分析師預期的48.7%；上半年淨利潤19.5億元，高於分析師預期的16.7億元。另外，董事會決議宣派中期股息每股已發行或於可換股證券轉換後將予發行的公司普通股37.75分人民幣，同比增4.3%。美銀稱，李寧上半年派息比率爲50%，高於去年同期的45%，屬正面驚喜。

騰訊控股收漲0.00%。安信國際發布研究報告稱，維持騰訊控股“买入”評級，受益於遊戲業務表現超預期，以及微信商業化的順利推進和AI廣告模型的持續升級，公司的利潤率水平預計將會持續保持高位，目標價488.5港元。公司的收入表現整體符合預期，不同業務分布有結構性的超預期表現，費用率保持穩定，受益於聯營公司收益以及有效稅率下降，公司的淨利潤表現大超市場預期。

國海證券發表研究報告稱，維持騰訊控股“买入”評級，考慮公司遊戲業務穩健、廣告持續增長超預期、利潤率同比提升顯著，上調盈利預期，預計公司FY2024-2026年營收分別爲6656/7277/7886億元，NON-IFRS口徑歸母淨利潤爲2238/2539/2824億元，目標價466港元。

中信建投研報指出，《黑神話》媒體評測逐漸釋出，有望繼續帶動遊戲情緒。IGN等媒體打出高分，對畫面、劇情、玩法給出高度評價。我們認爲，遊戲科學團隊再次證明：遊戲是靠創意與設計驅動，即便是工業化要求高的3A，也並不完全是人力密集驅動，有望持續帶動研發能力強的公司的關注度。

中興通訊收跌0.6%。瑞銀發表報告指，中興通訊(0763.HK)第二季營收爲319億元人民幣，較去年同期增加1.1%，較市場預期低4%；毛利爲124億元人民幣，較去年同期減少6.3%，較市場預期低11%。淨利潤爲29.9億元人民幣，較去年同期增加5.7%，較市場預期高5%，主要由於營運开支及其他收入減少所致。瑞銀指，業績公布後，下調中興2024至2026年純利預測1至3%，主要由於營運商業務收入減少。目標價由19港元降至18.5港元，但由於認爲該股市盈率合理。維持“中性”評級。

商務部國際貿易談判副代表李泳箑介紹，將繼續放寬外資市場准入，盡快修訂和發布新版外資准入負面清單，在全國範圍內實現制造業領域限制措施“清零”，推動在電信、互聯網、教育、文化、醫療等領域有序擴大开放。推動开展服務業擴大开放的試點示範。此外，商務部還將修訂和發布《外國投資者對上市公司战略投資管理辦法》，進一步放寬外國投資者战略投資上市公司的限制，拓寬外商投資的渠道，引導更多的優質外資進入資本市場長期投資。

銀河證券表示，8月港股中報處於集中披露期，業績利好帶來的催化效果值得關注。隨着美聯儲降息步伐臨近，關注受益於降息預期的科技板塊，特別是分母端和分子端雙重改善預期的細分行業有望更多受益，具體包括互聯網頭部、消費電子、創新藥等板塊。中長期來看，港股基本面更多依賴於國內經濟，關注國內政策面的積極信號。同時，由於地緣因素與美國大選擾動持續，國內經濟仍處於新舊動能切換的轉型期，在AH股溢價下，港股高股息策略仍具備吸引力，重點關注港股央企。

中信證券發布研報表示港股拐點將至，5月下旬以來，受國內基本面壓力以及外圍風險事件等衝擊，港股再度回落。但結合當前港股的估值水平、交投和資金行爲等多重指標來看，2022年以來的歷次市場底部特徵已再度顯現。而隨着中報季業績的逐步披露，港股權重股的盈利也頻超預期，尤其以騰訊、阿裏爲首的互聯網企業今年以來大量回購，預計將顯著擡升股東現金回報率。

往後看，在外部擾動階段性緩和、港股底部特徵凸顯，以及業績預期差逐步兌現的背景下，我們判斷主動型外資將回流港股市場；同時，被動型外資在8月底MSCI季度調倉的時點或也有回補港股頭寸的需求。因此，判斷港股將迎來月度級別的估值修復行情，而估值性價比且業績預期差較爲顯著的互聯網及消費行業更有望受益。

中金發布研報稱，本周港股市場收漲，恆生指數重新回至17,000以上，基本收復8月初海外市場動蕩造成的失地。正如我們此前提示，港股在外圍動蕩下難以完全“獨善其身”，但在低估值和低倉位下跌幅也相對可控，且可以快速反彈修復，體現出比A股更大的彈性。往前看，我們預計美國深度衰退壓力不大，降息仍是大概率事件。

外部擾動消退情況下，市場關注重點重回國內基本面。7月主要經濟數據顯示內需仍然偏弱，作爲上半年增長主要貢獻的外需也出現放緩。內外需的疲弱從金融和信貸數據上也可見一斑。基本面偏弱環境下，政策加碼仍有必要。部分政策當前已經“對症”，但力度和速度仍需加強。

當前美聯儲降息預期和人民幣升值爲國內政策打开了更多空間。如果政策可以借此機會持續發力，將爲後續資金流入和市場反彈提供更多支撐。但“對症”政策大幅發力之前，投資者信心仍待修復，市場情緒低迷，體現爲市場縮量交易。市場縮量交易後表現並不確定，可能觸底反彈也可能震蕩磨底，關鍵在於政策和基本面是否出現積極變化，可以帶動投資者信心修復。

當前波動逐步穩定後，更爲確定的降息預期帶來的流動性寬松有望體現效果，進而也有助於支撐港股表現。基准情形下，市場會有支撐，且階段性體現比A股更大的彈性，但仍更多體現爲震蕩中的結構行情。過去一個月高分紅內部分化，基本面偏弱使得周期性更強的板塊表現較弱，香港本地高分紅受內地基本面影響較小，且美聯儲降息預期下美元存款利率下行有助於本地分紅因子表現。整體分紅因子下，不同行業的屬性也會導致表現分化。

來源|：港股研究社

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