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藍月亮集團（6993.HK）股價不是在創新低，就是在創新低的路上。

藍月亮集團登陸資本市場的時間並不算長，2020年12月16日，藍月亮集團頭頂“洗衣液一哥”的光環成功在香港上市，成爲中國大型日化集團赴港第一股，至今也不過才三個半年頭。

讓人意外的是，藍月亮集團上市即巔峰，上市不久藍月亮集團就創下了19.16港元/股的高價，市值達到1083.95億港元。之後，藍月亮集團股價一路下跌，截至6月6日，藍月亮集團股價已跌至2.01港元/股，最新市值僅剩117億港元。

藍月亮集團的歷史可以追溯至1992年，彼時，羅秋平創立道明化公司推出藍月亮強力型油污克星，是藍月亮的首款產品。21世紀初期，藍月亮推出抑菌性洗手液，向個人護理衛生產品轉型。

2008年，在當時仍是洗衣粉洗衣的年代，藍月亮推出了一款深層潔淨護理的洗衣液，籤下郭晶晶代言，开啓了國內洗衣“粉轉液”的浪潮。藍月亮在當年連續9個月保持市場佔有率第一，市場份額達到33%。最高峰時，藍月亮得市佔率曾高達52.7%。

近幾年，衣物清潔賽道格局生變，立白、奧妙、碧浪等品牌紛紛搶佔市場份額，洗衣凝珠和濃縮洗衣液等新產品在無形中催生行業變革。而仍然依賴洗衣液的藍月亮在新的競爭格局下步伐已明顯出現減緩之勢，藍月亮集團也陷入了業績和股價雙雙下滑的尷尬局面。

淨利潤不如上市前三成

藍月亮上市後，盈利能力出現了明顯下滑。2020年，藍月亮的營收爲70億港元，淨利潤爲13.09億港元；2023年，雖然公司營收達到了73.2億港元，但淨利潤只有3.25億港元，尚不及2020年淨利潤的三成。

藍月亮的營業收入由三大部分構成，分別是衣物清潔護理、個人清潔護理和家居清潔護理。2023年，這三大業務實現營收分別爲65億港元、4.47億港元、3.76億港元，其中，衣物清潔護理對營收的貢獻高達88.8%，企業營收顯得過於單一。

由於衣物清潔護理的門檻極低，在各大廠商紛紛入局後，藍月亮早已沒有了昔日獨當一面的優勢，市場份額也逐漸減少，使得其在收入端承受了不小的壓力。

2015年，藍月亮因採購合同談判破裂，相繼撤出全國大潤發320多家門店、家樂福以及沃爾瑪等大型超市，轉而搭建自己的“线上電商+线下的月亮小屋”的渠道模式。但離开线下超市渠道的藍月亮，其市佔率很快被立白、奧妙、碧浪等一大批同類洗衣液產品所佔據。

2023年，由於线上競爭日益激烈，藍月亮线上渠道增長乏力，全年收入爲38.05億港元，同比微增1.3%。而线下分銷商和直接銷售予大客戶的營收分別爲27.54億港元和7.64億港元，同比分別下滑15.3%、18.5%。

而爲了保證收入的增長，藍月亮也加大了營銷力度，同時，又不得不面對銷售費用高企所帶來的利潤反噬，藍月亮無形之中已陷入進退兩難的局面。

2023年，藍月亮集團銷售費用爲32.44億港元，同比增長22.4%；廣告开支較2022年的4億港元縮減至3.54億港元，但推廣开支同比增長118.8%至12.9億港元。

拉長時間來看，2021年至2023年，藍月亮集團的銷售費用增速遠超同期營收及利潤增速。也就是說，藍月亮集團的各種營銷動作不僅沒有爲業績起到支撐作用，反而拖累了其業績表現。

連年大手筆分紅

雖然藍月亮業績近幾年持續下滑，但在分紅上卻表現的很“慷慨”。其中，大部分分紅都進了創始人羅秋平、潘東夫婦的腰包。

在藍月亮集團上市前，就曾因突擊分紅惹出不少爭議。2020年6月，藍月亮集團向唯一股東Aswann分紅23億港元。而創始人羅秋平、潘東夫婦共同持有Aswann 88.92%的股份。按此計算，二人拿走的分紅高達20.5億港元。而2013年到2020年5月期間，藍月亮集團累計分紅還不足4億港元。

2023年，由於淨利潤的大幅下滑，藍月亮的分紅金額也相應下滑不少，但仍然力度不小。藍月亮2023年派發股息每股6港仙，合計分紅金額約爲3.52億港元，佔歸母淨利潤的比重爲108%。

這也不是藍月亮首次分紅金額高出淨利潤，2022年，藍月亮的分紅金額爲9.85億港元，佔當年歸母淨利潤的161%。

據統計，自上市至今，藍月亮集團的累計分紅金額25.5億港元，實控人潘東持有藍月亮的股份爲75.83%，這也意味着，藍月亮集團上市後的分紅有19.3億港元都進入了潘東的腰包。

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