8月20日，國內領先的潮流文化娛樂公司——泡泡瑪特（$泡泡瑪特(HK|09992)$）公布了2024年中期業績。

2024年上半年，泡泡瑪特實現收入45.6億元，同比增長62.0%；毛利29.2億元，同比增長71.9%；經營溢利11.3億元，同比增長109.5%；歸屬母公司盈利9.2億元，同比增長93.3%。

在國內經濟增速放緩，廣大消費者普遍的市場背景下，泡泡瑪特能取得如此亮麗的業績增長，實屬逆勢大幅增長。

那么，泡泡瑪特爲何能在經濟環境並不樂觀的情況下，取得如此漂亮的業績呢？我們一起來看一下。

首先，我們來梳理一下，泡泡瑪特2024年上半年的主要經營情況。

2024年上半年，公司主要是憑借出色的IP運營能力與產品研發能力，公司推出了諸多深受廣大消費者喜愛的新IP和新品系列，這使得泡泡瑪特品牌及其旗下IP在全球的認可度得以進一步提升，從而取得了優秀的銷量表現。

在內地市場，公司通過滿足用戶多元化品類及IP需求、差異化渠道定位、精細化提升運營效率，從而拉動中國內地各渠道的銷售增長，收入達到人民幣32.1億元，同比增速31.5%。

在國際市場，公司通過加大國際市場的开拓力度、深度推進本土化運營，港澳台及海外業務始終保持了高速發展的態勢，收入達到人民幣13.5億元，同比增速259.6%，其收入佔比達到29.7%。

從重點業務環節看，

（1）IP孵化與運營方面：

泡泡瑪特將自己定位爲一家潮流文化娛樂公司，IP運營與創意設計是推動泡泡瑪特發展的關鍵因素。公司在全球範圍內挖掘極具潛力的潮流藝術家和設計師，憑借成熟的IP運營體系，成功塑造出備受歡迎的潮流文化IP形象。公司合作的部分藝術家如下：

與此同時，公司持續強化產品的設計創新力度，進一步豐富產品品類，旨在滿足各類粉絲群體的多元需求，從而爲全世界的消費者帶來更多快樂。

公司根據各IP的特點，實施差異化運營，有效地持續保持IP的熱度，進而取得強勁的銷售表現。經典IP如MOLLY、THE MONSTERS、和SKULLPANDA在2024 年上半年分別實現收入人民幣7.82億元、人民幣6.27億元、和人民幣5.75億元。

MOLLY持續展現出蓬勃的生命力，通過多元化的商業化運營，成功打造了經典MOLLY、SPACE MOLLY、ROYAL MOLLY、BABY  MOLLY的基本形象，以及對應的產品滿足不同粉絲的需求，相關收入依然實現了90.1%的同比增長；

THE MONSTERS通過豐富多樣的產品品類設計以及偶裝互動表演等呈現形式，形象愈發生動鮮活，其個性也更爲豐滿立體，進而贏得了更多粉絲的青睞，相關收入實現了292.2%的同比大幅增長；

而SKULLPANDA持續探索，不斷突破風格的邊界，聚焦潮玩手辦的設計與創作，爲粉絲帶來更多元化的藝術和收藏體驗，相關收入實現了9.2%的同比增長。

此外，2024年上半年，公司的內部IP原創工作室PDC(Pop Design Center)旗下的多個IP取得了出色的成績。Hirono小野獨特的設計語言引發粉絲情感共鳴，他的世界成爲了許多粉絲的精神庇護所。

泡泡瑪特在各大城市开設了小野IP生活方式類快閃店，快閃店中除了潮玩，全新推出了服裝、家居及周邊等衆多品類。小野快閃曼谷站還展示及售賣了小野架上繪畫及雕塑作品，全面多方位展現了小野的世界，相關收入實現了124.3%的同比增長。

Zsiga作爲2022 年推出的新晉IP，其充滿倔強、純粹的設計表達，受到了消費者的青睞，相關收入實現了169.5%的同比增長。

今年上半年，PDC還推出了Nyota、OIPIPPI、inosoul等新IP，都憑借風格化的設計展現， 在上市初就獲得了衆多粉絲的喜愛。

另外，公司不斷地探索和擴大授權IP的範圍，推出各種不同類型和風格的潮玩手辦、聯名款產品，以滿足不同消費者的需求和興趣。通過與動漫、遊戲、電影等多種版權方的合作，爲粉絲們帶來更多選擇和驚喜，同時公司持續擴大IP授權地域，目前已獲得大多數授權IP的全球授權，爲全球消費者帶來更獨特的潮玩體驗。

此外，2024 年是公司推出MEGA COLLECTION的第四年，品牌運營逐漸進入成熟階段。它代表着年輕一代多元且充滿活力的審美品位與潮流視野，已然成爲當前潮玩收藏家擁抱自己所鐘愛文化的代表。

此外，MEGA ROYAL MOLLY今年也與韓美林、蜷川實花、梵高博物館等多個國際知名藝術家、藝術機構聯合出新，踐行着「潮玩藝術化」這一使命。2024年上半年，MEGA COLLECTION共實現收入人民幣586.1百萬元，佔比達到12.9%。

另外，毛絨產品作爲泡泡瑪特在2023年推出的爆款產品品類，於2024年上半年，實現收入人民幣446.1百萬元，佔比達到9.8%。

在此期間，公司持續深挖IP內核，並不斷進行產品創新，例如搪膠毛絨類玩具。搪膠工藝使得面部表情更爲鮮活靈動、可愛迷人，而毛絨玩具又具備方便展示、能作爲穿搭配飾等特性，這不僅增強了粉絲與IP的情感紐帶，還提供了更爲豐富多樣的互動體驗，在吸引衆多新粉絲的同時， 也極大地增強了粉絲對IP的黏性。

2024 年6 月中旬，公司上架了首款積木產品。該產品借助積木拼搭的形式，展現了IP的精神內核，不僅豐富了IP的呈現方式，還拓展了粉絲與IP互動體驗的渠道，使粉絲能夠更深入的了解公司IP背後的故事。在兼容傳統積木體系的基礎上，公司通過在工藝、材質、玩法等方面的創新，讓公司的積木產品與市場上的常規積木有顯著差異，從而並進一步擴大了粉絲群體。

（2） 在消費者觸達——渠道方面：

线下渠道：

2024年上半年，公司於中國內地新开20家线下門店，門店數量從截至2023年12月31日的363家，增至截至2024年6月30日的374家。2024年上半年公司於中國內地減少1台機器人商店，機器人商店數量從截至2023年12月31日的2,190台減至截至2024年6月30日的2,189台。

在线渠道：

泡泡瑪特抽盒機是公司自主研發設計的微信小程序，旨在創造好玩、有趣、便捷的購物體驗，抽盒機於2024年上半年實現了人民幣399.2百萬元的收入， 同比增速回正。

公司的內容電商團隊根據IP、商品及用戶群體特性，搭建了聚焦不同品類及使用場景的多個自營直播間，並憑借高質量的內容、豐富的互動參與、差異化的直播策略，提升了流量獲取及轉化效率。

抖音平台2024 年上半年收入爲人民幣208.9百萬元，同比增長了90.7%。

天貓旗艦店通過品類多點發力、拓展新圈層人群、優化流量運營效率，延續增長態勢，2024 年上半年收入爲人民幣198.8百萬元，同比增速達到28.1%，並榮獲了6.18天貓玩具總榜及天貓潮流玩具的銷售額第一名。

會員運營：

隨着渠道的持續擴張、IP及產品種類的不斷豐富，並通過全渠道精細化會員運營，公司的會員數字化規模快速擴大，截至2024 年6 月30 日，中國內地累計注冊會員總數從2023 年12 月31 日的3,435.4 萬人增至3,892.7 萬人，新增注冊會員457.3 萬人。2024 年上半年會員貢獻銷售額佔比92.8%，會員復購率爲43.9%。

港澳台及海外渠道：

公司港澳台及海外業務持續推進DTC (Direct To Customer)的發展战略。截至2024年6月30日，公司的港澳台及海外門店達到92家（含合營），機器人商店達到162台（含合營及加盟）。

公司在海外多個地標性位置，充分結合了當地特色，开設了主題店和旗艦店，例如，今年2月开業的泰國曼谷Central Ladprao店，憑借粉色調以及融入了大量CRYBABY的元素，成爲泰國新的熱門打卡地；

2月公司位於美國洛杉磯Century City的門店开業，此地緊鄰影視娛樂文化的核心區域，是時尚的購物勝地，深受更多當地消費者的喜愛；

5月公司在越南著名的旅遊景點巴拿山樂園开設了古堡主題店，受到了來自全球各地衆多遊客的關注；

6月公司在英國最爲繁華的牛津街开設門店，進一步提升了品牌在歐洲市場的知名度，持續爲全球消費者提供更優質的產品和消費體驗，公司的品牌和產品影響力在全球範圍內不斷提升。

與此同時，公司的海外電商團隊針對不同國家、不同電商平台實施了差異化的運營策略，Shopee和Lazada平台聚焦東南亞多個國家，憑借精細化營銷與本地化服務策略，收獲了消費者的好評。

於TikTok平台，公司緊跟全球內容電商與直播電商的潮流趨勢，傾力打造高質量的內容生態，結合富有創意的直播活動吸引了大量年輕用戶，以優質內容驅動銷售，增進了品牌的曝光度與互動性。

在全球市場層面，持續強化品牌官網的建設與優化工作，以用戶爲核心提升用戶體驗和品牌形象。公司的品牌與產品影響力在全球範圍內持續增強。

（3）主題樂園與IP體驗及創新業務孵化：

公司建立了多產業鏈的IP商業化體系，持續加深粉絲與IP的情感連接，探索IP在價值實現路徑上更多的可能性。

截至2024 年6 月底，泡泡瑪特城市樂園开園已滿九個月。樂園已初步積累了一批必遊、必喫、必买的項目與產品，並在2024年上半年加大了經典節目的每日演出頻次、創排推出了新的演出節目，根據不同的節慶及假期落地相應主題的裝置及活動，並上新系列IP主題餐品及主題商品。

樂園演藝互動、餐飲以及商品的綜合呈現，提供了一個豐富且輕松的一站式半日遊選擇，也因此吸引了國內外的泛粉絲及親子客群前來體驗，不斷加深泡泡瑪特及衆多IP與用戶的情感連接。

那么，關鍵的問題是，爲什么泡泡瑪特可以在經濟環境並不太景氣的時候，可以取得如此快速的業績增長呢？

事實上，泡泡瑪特的核心消費群是18-35歲的年輕人，而泡泡瑪特副總裁文德曾在採訪時表示，海外用戶的畫像和國內用戶非常相似，75%是女性爲主，25%是男性，年齡段是15到35歲。

首先，這一群體的消費者，其購买泡泡瑪特產品的核心需求，是哄自己开心。這批具備消費能力的人會爲自己所認可的藝術創作付費。

雖然是一個不能玩的玩具，但卻代表了某一部分的自己。

泡泡瑪特看似賣的是玩具，其實是圍繞着“人”爲核心，販賣情緒價值。這也是泡泡瑪特在全球不同市場能夠立足的根本。最終呈現的產品是潮玩，但整體的構思都服務於情緒，包括ip系列、盲盒、二級市場、社交拓展、聯名款、隱藏款、限量版等等。

消費者購买潮流玩具或者看重是美學屬性與收藏價值，或是通過潮流玩具來表達個性和態度，並與他人進行社交分享來尋求情感價值。大人們重新找回購买玩具的樂趣，滿足了自己的需求和存在感，使它們成爲了生活的一部分。

第二，泡泡瑪特專注於开發核心IP，通過讓玩具搭配上潮流，整個生意就不一樣了。

由藝術家通過潮流玩具作品進行內容和藝術表達，不同的IP有不同的風格和表達訴求，潮玩也就有了更高的價值。

泡泡瑪特通過推廣潮玩產品，挖掘背後IP，再逐步豐富IP的內涵。並通過網絡的二次創作和傳播延長了ip的生命力，也讓粉絲與角色之間建立了更深的情感聯系。

社交媒體、明星和KOL營銷、各種展會、店鋪調性、品牌聯名都被靈活運用起來，而大部分IP因爲籤約藝術家，本身都具有基礎的受衆人群，泡泡瑪特通過運作將其放大，相當於一種造星計劃。

泡泡瑪特逐漸就形成一個IP孵化的生態。

在IP創作者端，泡泡瑪特的產品背後有大量全球優秀的藝術家作爲支撐，开放合作；在消費者端，泡泡瑪特是根據“人”來創品類、創體驗，向目標人群提供更好的精神體驗和共鳴。而生產能力、渠道能力、消費者觸達等等都是爲了實現變現而具備的基礎能力。對IP的孵化和運營是公司能力的核心。

第三，泡泡瑪特的盲盒機制是其成功的重要因素之一。盲盒的神祕感和收集的樂趣吸引了大量消費者，尤其是年輕人群。這種新穎的銷售方式讓泡泡瑪特迅速在市場上獲得了巨大的關注和熱度。

盲盒的隨機性和不確定性容易吸引消費者的興趣，激發了他們的購物欲望。這種隨機性帶來了驚喜感和刺激感，容易激發消費者的興趣和好奇心，促使他們爲了收集完整的系列而進行重復購买。

盲盒這種抽獎的快樂很難描述，和潮玩結合在一起，消費者通常具有獵奇心理、從衆心理、攀比心理和僥幸心理、上癮心理與賭博心理、身份認同心理，多種心理共同作用，推動了盲盒的消費熱潮。

但這些消費者有一個共同點就是情感的追求與即時滿足。追求新鮮、刺激和有趣的消費體驗也正好符合泡泡瑪特核心用戶年齡段的畫像。

這種銷售形式，放大了消費者的情緒，可以把原本的小快樂推向更高的位置，完美地契合了泡泡瑪特販賣情緒價值的定位。現在衆多遊戲公司也採取類似盲盒的銷售手段，比如原神，遊戲人物制作非常精細，然後用抽獎的形式出售。現在包括現在王者榮耀的皮膚，更多地以抽獎的形式出現。

盲盒的爆火背後也進一步反映了現代年輕人獨特的消費觀念。他們不再僅僅關注產品的實用價值，而更注重消費過程中的情感體驗。

情緒價值在群體中上升到一個很重要的位置，“千金難买爺高興”。

最後，不得不說，90後、00後這一批消費者群體的狂熱，也是推動泡泡瑪特業績大幅增長的關鍵因素之一。潮玩市場的消費者群體表現出極高的熱情和忠誠度。許多潮玩愛好者愿意爲收集稀有或限定版的玩具投入大量資金。

也許，有不少人會說，泡泡瑪特其實是“連蒙帶騙，收割年輕人的智商稅”，但是，這批年輕人，就是愿意爲了自己的喜好去买單，哪怕它沒有多少“實用價值”，而且，似乎，國內、國外的這類消費者都是這樣。正是迎合了這批消費者的精神需求，泡泡瑪特才有了這樣亮麗的經營業績。

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