大家都知道，藥明系簡直就是葫蘆娃，一條藤上N家上市公司。雖然上半年藥明康德、藥明生物被海外地緣政治搞得雞飛狗跳，但是這倆孵出的崽藥明合聯逆勢拿出了一份超預期的靚麗半年報。$創新藥ETF滬港深(SZ159622)$

8月20日，藥明合聯發布2024年中報：實現營業收入16.65億元，同比增長67.6%；淨利潤4.88億元，同比增長175.5%；未完成訂單同比增長105%，至8.42億美元。這組數據顯著超出市場普遍預期。此前，花旗在研報中預測，藥明合聯上半年將取得理想業績，預期盈利同比增長57%，而市場普遍預測增長則爲48%。

值得注意的是，《生物安全法案》似乎並沒有給藥明合聯造成啥影響。上半年，藥明合聯來自北美的收入達到8.23億元，同比增長了123%，佔公司總營收的比重也從37%上升到了49%。在隨後的電話會議中，藥明合聯也明確表示，沒有因爲該法案而丟失任何客戶。

藥明合聯的主要從事ADC的CDMO業務，今年上半年，公司93.9%的收入來源於ADC業務。作爲ADC CDMO領域的領軍企業，藥明合聯實現了客戶及項目數量的顯著增長。其全球客戶數量新增了71家，達到了419家，其中47%位於北美，30%位於中國。全球TOP 20大型制藥公司中的13家都與藥明合聯進行了不同階段的項目合作。

ADC藥物的开發難度較大，需要企業同時具備抗體、Linker連接子及毒素三個領域的生產能力，因此，一款ADC藥物的生產往往相當於生產三個藥物的工作量，並且需要多個供應商在不同生產基地進行協作。隨着ADC市場的不斷擴大和外包率的持續上升，ADC CDMO行業迎來了前所未有的發展機遇。據Frost&Sullivan，2023年全球ADC外包服務市場規模已達到20億美元，較2018年實現了數倍的增長。預計到2030年，這一市場規模還將進一步增至110億美元。ADC的外包率遠遠高於其他藥品，達到了70%以上，而普通藥物的外包滲透率一般爲30%-40%。

在ADC的CDMO領域，藥明合聯可謂含着金湯匙出生。自成立以來，藥明合聯就繼承了藥明系豐富的ADC項目資源，藥明合聯幾乎不用爲客戶和訂單問題發愁，這使得行業中的後來者難以追趕其步伐。

近年來，ADC領域持續火熱。由於CXO訂單的消化需要一定的周期，對業績的反饋具有延後性，因此，新籤訂單以及在手訂單量是決定後續公司業績走向的核心指標。上半年，藥明合聯手中的綜合項目數增至167個，其中2024年上半年新籤的綜合項目有26個；處於臨牀II、III期的後期項目數量也增加至29個；未完成訂單同比增長了105%，達到了8.42億美元。據此推算，未來兩年藥明合聯的業績有望持續增長。

此外，鑑於ADC CDMO行業的景氣度仍在不斷提升，相較於行業內大部分企業都在降本增效的策略，藥明合聯選擇了逆勢擴張的道路。截至6月30日，藥明合聯擁有1496名員工，同比增加了72.2%。公司預計到2024年底，員工人數將增加到2000多人，這一數字超出了去年年報中指引的1600-1800人的範圍。

不過，盡管藥明合聯目前表現出色，但其未來業績能否持續加速仍有待觀察。當前，阿斯利康、第一三共等ADC領域的領軍企業都在選擇自建產能。如果這一趨勢持續下去，可能會對ADC CDMO行業的現有格局產生擾動。

困境反轉？比歷史上98%以上的時間都便宜，創新藥板塊或迎布局窗口期

超跌背景下，對於醫藥困境反轉預期高漲。醫藥較2021年6、7月高點已回調超過三年，補漲需求較高，近日來板塊已出現止跌企穩跡象。基本面角度，多家券商機構認爲，行業基本面有望從三季度开始改善。

截至2024/8/9，中證滬港深創新藥產業指數估值（PE-TTM）爲17.7倍，處於指數發布以來1.5%的歷史低估位置，比歷史上98%以上的時間都更具性價比（數據來源：中證指數有限公司，Choice金融終端，東財基金整理，2020/02/20-2024/8/9）。

目前創新藥企重磅新藥收入高速放量，研發和銷售費用指標改善，盈利能力提升，商業化進入加速收獲期，創新藥估值與籌碼結構均具備走出大行情的前提條件，考慮當下基本面政策面的拐點位置，疊加老齡化背景下醫藥行業長期的成長趨勢，後續有望迎來持續催化，創新藥中長期布局的重要窗口期或已來臨。

（以上信息來源：公司公告，東財基金整理）

創新藥新周期开啓，一鍵布局50家滬港深頭部創新藥企業

創新藥ETF滬港深（159622）

注：基金管理人對文中提及的板塊和個股僅供參考，不代表基金管理人任何投資建議，不代表基金持倉信息或交易方向，個股漲幅不代表本基金未來業績表現，不構成任何投資建議或推介。

$藥明康德(SH603259)$$康龍化成(SZ300759)$#醫藥板塊大跌，抄底時機到了嗎？##醫藥板塊活躍，能否持續？##藥明康德H1淨利下降20%，如何解讀？##藥明系大漲，大洋彼岸警報解除？##創新藥全鏈條支持方案通過，哪些股受益？#

买ETF，上東財！

中證滬港深創新藥產業指數業績如下：2015年32.9%；2016年-4.0%；2017年53.8%；2018年-29.0%；2019年56.0%；2020年47.4%；2021年-12.5%；2022年-22.3%；2023年-14.6%；2024年1-7月-25.1%。數據來源：中證指數有限公司。指數歷史業績不預示指數未來表現，也不代表本基金未來表現。（中證滬港深創新藥產業指數基日：2014-12-31）

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