總市值超過3萬億美元的半導體公司英偉達將在8月28日（美東時間）將公布最新財報，該公司股價在周二上漲了1.46%。投資者主要爭論的是，英偉達公布的業績是否能再次達到預期，股市中能否站穩腳跟。

目前，整個華爾街都在爲這一時刻做准備，因爲這家芯片制造商基本上已成爲決定人工智能（AI）漲勢可持續性的領頭羊。英偉達的財報能否給投資者留下深刻印象，可能會在其公布業績後的幾天內左右整個市場。

雖然對AI的熱情在最近幾個季度推動大盤股飆漲，但投資者現在愈發懷疑這種漲勢的持續性。而英偉達即將發布的業績報告可能就是答案。

此前，在摩根士丹利最新報告中預測，如果英偉達的收入超出預期，AI 相關股票的價格可能會有 3-15% 的上漲空間。相反，若不及預期，整個 AI 股票組可能會有 5-10% 的下跌空間，並且股票選擇的優先級可能會逆轉。

彭博情報的 Kunjan Sobhani 表示：“英偉達的業績很可能大幅超出預期，並上調第三季度業績預期，銷售額將比預期高出個位數百分比。然而，對Blackwell芯片延遲的擔憂可能會影響2025財年的預期，因此管理層的評論，尤其是令人放心的2025年前景，至關重要。”

英偉達增長減緩是否證明目前已達市場頂峰？

增長放緩

下圖顯示了 英偉達 每股收益 (EPS) 增長率的放緩趨勢，2024 年 5 月報告的 2025 年第一季度每股收益增長了 262.12%，但略低於 2024 年 1 月報告的第四季度收益 265.28%。

在公司2025年第一季度的財報中，管理層預計第二季度的收入將達到280億美元，這將標志着增長進一步放緩至8%。爲了進行比較，競爭對手 AMD 目前的季度銷售增長率爲8.8%，估值約爲銷售價格的10倍。同時，英偉達 目前的銷售價格倍數爲25倍。

更重要的是，預計28日（美東時間）公布報告的收益將在本季度同比增長137%，較前兩個季度的收益增長率明顯下降。2025年第三季度預計將進一步減速至76.81%的每股收益增長率，隨後2025年第四季度爲52.27%，2026年第一季度爲37.46%。這種收益增長的減速應會導致顯著的市盈率下降。

增長放緩的原因

首先是大數法則在英偉達身上开始顯現。英偉達的市值已經超過3萬億美元，成爲全球最有價值的半導體公司。隨着公司的體量增大，要維持之前那樣高速的增長變得越來越困難。過去幾個季度，英偉達的每股收益（EPS）增長率已出現明顯放緩，這反映了大數法則的影響。

我們往往有種近期偏見，總覺得英偉達會一直以每年 265% 的高增長率發展。但如果接下來兩年都保持這個增長率，市值會變得非常誇張，一年能到 11.6 萬億美元，兩年後甚至能到 42.36 萬億美元，這太荒謬了，都超過美國國內生產總值了。

其次，市場對AI需求的增長逐漸飽和。英偉達的增長很大程度上依賴於人工智能領域的需求爆發。盡管AI依然是一個快速發展的領域，但市場的增長速度可能不像最初那樣驚人。隨着越來越多的公司湧入AI市場，競爭开始加劇，AMD、英特爾等競爭對手也在逐步增強AI產品的競爭力，這進一步壓縮了英偉達的增長空間。

而且市場對未來的不確定性預期也有很大影響。

英偉達的增長很大程度上依賴於投資者對其未來的預期。如果市場對AI熱潮的熱情开始降溫，或者出現對AI領域過度投資的擔憂：“AI是不是被炒過頭了？”“大型科技公司估值過高”等，投資者可能會更加謹慎，導致英偉達股價的增長放緩。

英偉達財報發布後，股價走勢能否保持上漲？

半年以來，英偉達的股價遭遇了較大跌幅，一度下跌23.5%，這讓部分投資者感到不安。但是8月份以來，該股股價幾乎上漲了25%，顯示出強勁的反彈勢頭。

分析師預測英偉達股票在財報發布次日（周四）美股开盤時波幅將達到10.4%。

我們分析該股可能達到的技術水平。

以英偉達周一美股收盤時的報價(126.1)爲參考，我們可以得到以下預測。

如果業績好於預期（每股收益和總營收），英偉達的股價可能觸及139.25美元，達到6月20日的高點。反之，如果業績遜於預期，股價最低可能下跌至113一帶（8月13日以來的最低水平）。

但八月份的增長勢頭預計不會很快結束，並且其股價很可能在財報發布後大幅上漲，這一漲勢將由以下三個關鍵因素推動：

頂級的第二季度業績

2025財年第一季度期間，英偉達預計公司第二季度的收入將達到“280億美元，上下浮動2%”。但華爾街分析師認爲，該公司可能有意在壓低市場預期，他們的二季度收入平均預估爲286億美元。英偉達的二季報預計不僅將超出公司自身的指引，還會超過華爾街的預期，同時調整後每股收益也將超過分析師平均預期的0.64美元。

爲什么如此樂觀？因爲英偉達和華爾街都低估了市場對該公司圖形處理單元（GPU）的需求。前任谷歌CEO在斯坦福演講的時候，就說，他聽到的消息是，這些大科技需要價值200、500、或者1000億的AI芯片。

在英偉達2024財年的四季報當中，公司預計2025財年第一季度的收入爲240億美元，並且同樣是“上下浮動2%”。結果，第一季度收入達到260億美元，比預測高出8.3%，盈利也超出市場預期9.8%。

因此，如果不出意外的話，二季度業績大概率將延續這一趨勢。

出色的業績指引

英偉達有望再次提供出色的下一季度的業績指引，而且發生概率相比二季報超預期更大。

這種信心來自於美股四大科技巨頭：Alphabet、亞馬遜、微軟和Meta Platforms。這些英偉達的大客戶在最新季度報告中都表示，爲了擴展人工智能（AI）基礎設施，未來幾個季度的資本支出將會增長。

在這些科技巨頭的財報會上，Alphabet 的首席執行官 Sundar Pichai 的一句話尤其引人注目，他表示，“相比過度投資，投資不足對我們來說才是更大的風險。”這一言論無疑令英偉達股東感到振奮。

如果 Alphabet 注意到了投資不足的風險，可以肯定亞馬遜、微軟和Meta也有同樣的觀點。

Blackwell芯片的明朗化

最近幾周以來，縈繞在英偉達頭頂的最大“陰雲”是新款 Blackwell GPU 會否大幅延後發布。明朗化並不是說 Blackwell 芯片的發貨不會延期，而是英偉達將盡可能安撫市場的不安情緒，無論到時候釋放出什么信息，一旦投資者消化了這些信息，他們將快速調整預期。最重要的是，任何延遲都只是暫時的。

月初，The Information 就報道稱，公司生產過程出現了點問題，所以大型的交付大概率被推遲至2025年的一季度，而公司官方的說法是on track，也就是如期進行。任何 Blackwell 方面的樂觀消息，都很有可能促使股價進一步上漲。

但大摩的分析師則認爲，Blackwell或早或晚影響並不是很大。很多的顧客已經先去买英偉達H200的芯片了。根據他們的調查，英偉達的大客戶們都說，理想情況下，需要 Blackwell 的算力才能夠訓練下一代AI模型，但現在有什么就买什么。也就是說，如果Blackwell真如報道說的那樣推遲，只要H200能頂上，對於股價的影響也有限。

對於美股科技板塊的影響

市場情緒指引

英偉達作爲AI領域的領軍企業，其財報具有很強的市場指引作用。

如果財報數據優於市場預期，尤其是在收入、利潤率、未來展望等方面表現強勁，可能會推動整個科技行業的股價上升，特別是與AI密切相關的公司，如 Alphabet、微軟、亞馬遜等。這些公司都在大力投資AI技術，因此英偉達的強勁表現會增強投資者對整個AI領域的信心。

板塊內部分化

如果英偉達財報顯示其增長放緩或市場需求低於預期，可能導致科技板塊內部分化。高估值、高增長預期的公司可能面臨更大的拋售壓力，而與傳統技術業務相關的公司可能受到較小影響。

投資者可能會重新評估AI相關股票的估值，從而導致資金流向估值更爲合理或風險較低的科技公司。

對整體市場的信號作用

作爲市值超過3萬億美元的公司，英偉達的財報不僅對科技板塊，而且對整個市場都有信號意義。

如果財報表現強勁，可能增強投資者對經濟前景的樂觀預期，進一步推動美股主要指數上漲。反之，如果財報未能達到預期，可能引發對科技板塊高估值的擔憂，進而影響到納斯達克100指數和標普500指數的表現。

長期投資趨勢的調整

財報後的市場反應可能促使投資者重新評估AI投資的長期價值。

如果財報顯示 AI 需求強勁且可持續，可能會吸引更多長期資金流入AI和相關技術領域；反之，若財報顯示出需求減弱或增長放緩，投資者可能會逐步調整投資組合，減少對高風險、高估值科技股的敞口。

對於美股市場的影響

經濟增長方向

作爲科技行業的領軍者，英偉達的業績被視爲整個高科技行業乃至經濟復蘇的晴雨表。

如果財報顯示出強勁增長，尤其是在收入和未來展望上超出預期，這將增強市場對科技驅動的經濟擴張信心。投資者可能會預期，科技行業的強勁表現將帶動整體經濟持續增長，從而推動股市上揚，特別是在科技股佔主導地位的納斯達克和標普500指數中。

反之，如果英偉達的增長放緩，市場可能會擔憂科技行業的需求減弱，這會削弱對未來經濟增長的信心，可能引發更廣泛的市場調整。

對美聯儲貨幣政策的間接影響

英偉達財報還會間接影響市場對美聯儲貨幣政策的預期。

如果財報表現優異，市場可能會認爲經濟過熱風險增加，進而預期美聯儲可能繼續或加大緊縮政策力度，例如加息。這種預期通常對利率敏感的行業和整體股市構成壓力，因爲更高的利率會提高融資成本，壓制企業利潤。

相反，如果英偉達表現不及預期，市場可能認爲經濟增速放緩，通脹壓力減輕，從而預期美聯儲可能放緩加息步伐或採取更寬松的政策，這可能爲股市，尤其是高估值的成長型股票，提供支撐。

投資者該如何應對財報後的市場波動

首先，保持分散投資是關鍵。

盡管英偉達及其相關科技股可能在短期內引發市場波動，但分散投資可以有效降低單一股票或板塊表現不佳所帶來的風險。投資者可以在不同的行業、資產類別和地理區域之間進行分散，以平衡風險與收益。

其次，關注長期基本面。如果英偉達財報顯示出短期波動，不應過度反應。

投資者應更多地關注公司的長期增長潛力和行業前景。如果AI和高性能計算的長期需求依然強勁，暫時的市場調整可能是增加頭寸的機會。

第三，關注宏觀經濟和政策變化。

英偉達的業績可能對美聯儲的貨幣政策預期產生影響，進而影響整個市場。投資者應密切關注美聯儲的動向和市場利率的變化。

如果市場預期美聯儲將加快加息步伐，可能需要調整投資組合，以減少對利率敏感行業的敞口，並考慮增加防御性資產或高收益債券的配置。

總的來說，英偉達當前的股價銷售比例高達39.45倍，意味着在2025年第二季度財報前，其股價已經被極高地估值。但由於 H100 產品需求強勁，預計英偉達將公布一份令市場滿意的財報，很可能會繼續推動股價走高。

盡管與同行業的公司相比，英偉達的交易倍數較高，但考慮到公司在未來幾年內預期的顯著增長，這樣的估值是有道理的。並且，如果更多的公司开始將他們的傳統計算數據中心轉化爲以AI爲驅動的高速處理中心，英偉達的高估值將能得以維持。

考慮到公司的歷史交易倍數、對未來銷售的預測以及AI的相關需求，英偉達值得我們樂觀，盡管現在英偉達的股價似乎正處於一個臨界點，當該公司於 8 月 28 日（美東時間）公布收益時，其盈利勢頭可能會暫時放緩，但公司未來仍有較大的增長空間。

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