自殘式補刀

誰曾想到，“刀神”拼多多最狠一刀揮向自己。

8月26日，拼多多股價暴跌28.51%，單日市值蒸發553.7億美元，約合人民幣3946億元，創IPO以來最大跌幅。

最近幾年成爲主线，憑借“砍一刀”出圈的拼多多瘋狂增長。特別是在中概互聯整體疲軟的當下，拼多多顯得一枝獨秀。不過這種美好恐怕已近黃昏。

拼多多二季度財報營收規模不及預期，成爲此次暴跌的導火索。財報顯示，同期非通用會計准則下（Non-GAAP）淨利潤同比增長125%至約344億元，但增速已不及一季度超2倍的增幅。

即便如此還是有不少市場人士持續看好拼多多。畢竟在全球同規模的企業中，能夠實現利潤翻倍增長的也是鳳毛麟角。加之企業現金儲備高達幾百億，足以應對任何市場變動和競爭對手的挑战。一位持續投資拼多多的基金經理對互聯網評說：“瘦死的駱駝比馬大，拼多多是目前互聯網最大的價值投資標的，沒有之一。”拼多多股價盤中表現似乎也印證了這種判斷，在當日跳水後出現一波拉升。

另所有人沒想到的是，補刀者不是做空機構，而是拼多多自己。市場認爲在財報電話會上，拼多多管理層會發言穩定股價。但管理層的發言明顯要將股價向相反方向牽引。

他們反復強調，未來由於競爭加劇和外部挑战，收入增長將不可避免地面臨壓力。同時管理層釋放消息，“隨着我們繼續堅定投資，我們准備接受短期犧牲和潛在的盈利能力下降。”言外之意，投資者們心心念的股權回購和分紅計劃宣告破產。

此番言論一出，拼多多當日走勢急轉直下，最終跌幅被牢牢焊死在了28.51%上。

首富之讓

盤後，投資者崩裂抨擊拼多多“自殘式”的發布會。知名投行高盛觀點反常，認爲拼多多表現仍明顯優於競品，有投資者指出這是機構出逃前暗度陳倉的煙霧彈。

不過讓普通投資者略感安慰的是，同時被“坑”的還是有一衆大佬。資管巨頭柏基投資二季度加倉拼多多3.48萬股至3513萬股，持倉市值高達46.7億美元。千億私募景林資產二季度更是加倉拼多多157萬股，持倉市值高達6.92億美元。高毅資產二季度持股數環比增加39%，持倉市值爲2.11億美元。高瓴二季度即便減倉，但拼多多仍是其第一大重倉股，持倉市值高達11.82億美元，佔投資組合佔比爲29%。

特別值得一提的是，素有“中國巴菲特”之稱的段永平，跟拼多多創始人黃錚交情深厚，在二季度也減持7000股拼多多，目前持倉市值僅爲0.14億美元。

大佬跑得再快也難逃一刀。不少觀察者將此次驟然而至的大戲歸因於黃錚。作爲拼多多創始人，他剛剛榮登中國新任首富。衆所周知，中國首富的寶座並不好坐。過多的關注和曝光，往往會給首富本人帶來很多不必要的麻煩。考慮到拼多多下沉市場的基本盤，以及當下緊張的勞資矛盾，主動讓出首富寶座不失爲明智之舉。

經歷拼多多暴跌之後，新首富黃錚順利退位。之前被超越的鐘睒睒重回頭把交椅。頗具戲劇性的一幕是，第二天農夫山泉也迎來了自己的暴跌，只是幅度還不足以讓鐘睒睒退位。

拋开首富大佬之間的博弈，拼多多的前景確實變數重重。一直以來，拼多多營收增長有兩大支柱，分別是海外業務Temu收入的增加，以及國內廣告收入的增長。但如今，這兩大火車頭都开始降速了。

具體到各項業務看，二季度拼多多在线營銷服務和其他服務（廣告）收入爲491.2億元，同比增速爲29%；交易服務收入（傭金）爲479.4億元，同比增長234%。要知道上個季度，拼多多的线上營銷服務收入及其他同比增速尚有56%。

不是底线

降本增效對拼多多來講是不大可能得，即便營收增長承壓，內憂外患之下，其支出規模卻無法收縮。

外部淘寶、京東，以及後期的抖音快手小紅書都在跟進低價策略，變相擠壓拼多多必須持續投入。對內拼多多僅退款等策略讓不少商家，維護優質商家最有效的手段就是真金白銀補貼。

拼多多釋放的消息也呼應了這一現實。在電話會中，拼多多將今年視作是加大投入的重要一年，騰出投資空間勢必會壓縮利潤。

拼多多集團董事長、聯席CEO陳磊表示，當前完善生態建設並非一夕之功，但管理層已達成一致共識，拼多多做好了犧牲短期利潤，長期投入的准備。

接下來，爲了支持平台生態的可持續發展，在未來的12個月之內，拼多多會加大力度投入、扶持優質商家。此種情況下，公司的短期利潤不排除會有波動，但是利潤逐漸下降的大方向是不可避免的。

已經處於消費階梯的底线位置，“守門員”拼多多對於前景的悲觀預測讓人寒意連連。在上一輪的電商決战中，跟競品不同的是，拼多多押注了，從而一騎絕塵。而押注消費升級的競爭對手們被時代閃了一個跟頭。怕是沒有誰比拼多多更清楚，战略上正確永遠大於業務上努力。

而如今拼多多在業務上發力，側面展現了對战略上的不自信。傳統觀念中已經是消費進化的終極形勢了。但現實給所有企業上了一課，的下一站是不消費。

根據北京統計局發布的“限額以上住宿和餐飲業法人單位主要經濟指標”,2024年1-6月限額以上餐飲業營業收入492億元,同比下降2.9%,利潤總額1.8億元,同比下降88.8%。

餐飲行業的慘淡是消費疲軟的最真實寫照，當消費從高端滑落向低端時，尚有拼多多出刀的空間。當消費者保守到不消費的時候，拼多多們也回天乏術了。

低消費欲望何時能夠終結，只有時代能給出確切答案。在時代轉向中，最爲難的就是大企業的高管們。什么都不做顯得他們不稱職，做得太多大概率又是無用功，於事無補。

拼多多的掌舵人們怕是正在經歷這樣的煎熬。他們享受過時代的狂飆，也注定要經歷低欲望時代的急剎車。資本市場裏拼多多的出刀不過是一種交代，掉落的市值和首富王冠都不是結束，只是新輪回的开始。

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