今年來，港股的表現出現積極變化，截至8月29日收盤，恆生指數全年上漲了4.33%，香港市場自2019年收紅後，就連着來了四根大陰线，港經過近5年的調整，一直處於估值低位，恆生指數的市盈率處於近十年來較低的分位值，投資價值凸顯。

港股市場的配置價值相對較好，歷史上一直以其相對較低的估值吸引投資者，低估值可能爲尋求價值投資的投資者提供了較好的入場機會。截至8月26日，南向資金年內累計淨流入港股市場4562億港元，爲歷年同期最高水平。

港股各大公司2024中報陸續發布，復星國際，可以說是最值得關注的企業之一。

產業運營利潤保持增長達34.7億元，復星漸入佳境

財報的發布着實考驗着企業的經營智慧。

其實，2023年的時候，復星國際交出的財報就已經拐點初現了，到2024年上半年，這個拐點便更爲明顯了，期內總收入達人民幣978.4億元，產業運營利潤保持增長，達到人民幣34.7億元。

尤其值得一提的是，公司的負債狀況出現了較大改善，衆所周知，復星在2022年的時候有承受較大的債務和現金壓力，但這幾年公司一直對資產組合進行優化並持續降低槓杆，截至2024H1，復星總債務佔總資本比例爲50.2%，調整後NAV爲每股港幣17.4元。

復星的長期主義在財報數據上得到了肯定，國際評級機構標普的肯定，將其評級確認爲“穩定”。

多點开花，“行業數一數二”支撐業績兌現

經過幾年的战略調整，現如今，復星的主業已徹底聚焦在了醫藥、文旅、消費、保險四大核心賽道之下，當下復星四大核心賽道的核心子公司，即復星醫藥、復星旅文、豫園股份、復星葡萄牙保險，在各自相應的領域都十分具備競爭力，2024H1，四家公司總共實現營業總收入達人民幣732.7億元，佔集團總收入的比重達到74%，目前復星擁有的核心資產簡單羅列下：

一個很典型的例子就是，2020-2022疫情期間，整個文旅、消費行業都非常拉胯但是醫藥卻十分受益。

疫情後，旅遊消費板塊再次異軍突起，業績兌現方面復星旅文上半年收入達人民幣94.1億元，經調整EBITDA爲人民幣20.9億元；歸屬於股東之盈利爲人民幣3.2億元，剔除一次性處置度假村收益的歸屬於本公司股東之盈利較2023年同期增長20%。

Club Med、三亞亞特蘭蒂斯、太倉阿爾卑斯等IP成爲國內旅遊行業標杆，其中Club Med地中海俱樂部已有在全球運營67家度假村。

2024H1營業額再創新高，錄得人民幣達106.5億元，同比增長11%，整體來說歐洲中東美洲收入依然在高速增長。

再看生物創新藥方面，今年上半年，復星醫藥有4項創新藥/生物類似藥9項適應症，38個仿制藥品於境內外獲批，是當下國內少有的，在海外能實現不俗營收的創新藥企業。

業績期內，復星醫藥2024年上半年營收爲204.63億元，復宏漢霖5款產品銷售收入合計約人民幣24.794億元，同比增長15.2%。核心抗腫瘤產品漢曲優持續保持良好增長勢頭，2024年上半年達成全球銷售收入約人民幣14.743億元，同比增長15.5%。截至目前，該產品已在全球48個國家和地區獲批，覆蓋亞洲、歐洲、拉丁美洲、北美洲和大洋洲，爲獲批上市國家和地區最多的國產單抗生物類似藥，累計惠及超過200,000名患者。

業績期內，豫園股份營收275.7億元，新零售模式下老廟&亞一穩居抖音本地珠寶行業TOP1，復星葡萄牙保險取得葡萄牙境內和國際業務雙增長，海外業績佔比進一步提升，國際業務錄得總保費歐元8.85億元，佔比超過30%；國際業務淨利潤約歐元0.51億元，佔比超過40%。

可以說復星擁有着一大批優質的核心資產。

PB+分紅，形成新的價值窪地

中國一直有禍兮福之所倚這一句老話，雖然2022年復星承受較大的負債壓力，但也正是這壓力加速了其對自身战略的調整，其一方面大舉退出非核心業務，回籠資金（2022年來退出資產累計回收現金近600億元），另一方面，圍繞已形成優勢的產業賽道，加大科技創新和全球化，讓他們得以變得更強。

展望下半年，隨着政策端逐步發力（政策一定會托底，因爲再三強調今年的目標5%一定會實現）需求端的逐漸復蘇，復星國際的業績有望進一步提速，而當下，其實市場已有這樣的預期了，消費、醫療、文旅等板塊的關注度正开始升溫。所以，站在當下，的的確確是關注復星國際的好時機。

另外，復星國際其實對股東也十分大方，可以說是一家妥妥的良心企業了，上市17年來累計分紅港幣256億元，且分紅率逐漸提升，近五年分紅率都在20%及以上。

當一家公司的市場價值大大低於其企業價值時，管理人員通過回購可以清楚地證明這是增加股東財富的行動，目前的市場行情走的是預期差，還是成長股的行情，復星的確定性值得耐心等待。

單純從PB十年圖來看，用調整後的淨資產作爲最終兌現的股價，2020年6月12日最高估值是PB0.61，到目前接近歷史最低點0.3，如果按照現在的淨資產，復星國際的市值遠遠被低估。

PB是衡量股票投資價值的一個重要指標，下有股息率、超級低估的安全邊際托底，上有業績、香港大盤整體回升的帶動，這時候確實沒理由不對復星國際多些關注。$復星醫藥(SH600196)$ $復星國際(HK|00656)$$恆瑞醫藥(SH600276)$

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