港股市場整體流動性欠佳已是流口常談的話題，一些在港上市的企業爲此深感無奈。

近日，個別上市企業終於“按捺不住”了，紛紛向交易所訴苦。

據悉，近日有19家香港上市公司集體向上交所、深交所、港交所、恆生指數公司以及兩地證監會發出《倡議港股通渠道擴容與門檻調整的聯名信》。

該19家公司在聯名信中指出，當前港股通的門檻標准，使投資者的關注點從公司的基本面轉移到對短期市場波動的擔憂上。同時，在當前流動性的現狀下，出通機制對內地、香港投資者的利益也構成了潛在傷害，導致投資者被迫拋售股票，進而加劇市場波動並削弱市場信心。

爲此，這些企業在聯名信提出三個方面的倡議：降低港股通進入門檻；暫緩“出通”調整，並對已“出通”的公司做追溯調整；支持18A公司進入港股通。

01 流動性之殤：超660只股單日零成交

近些年，港股市場流動性不足一直引發市場詬病，同時疊加宏觀經濟疲弱以及地緣政治風險頻現，導致港股市場投資價值大打折扣。

目前，港股流動性總體，呈現下降趨勢。根據Wind數據，於2021年到達1673.8億港元的頂峰後，港股市場日均成交額急劇下降，2022年及2023年分別爲1245.7億港元及1051.5億港元。

今年以來港股市場流動性稍有回溫，截至8月28日的日均成交額爲1085.5億港元，但與2020年至2022年相比仍有較大差距。

創業板的流動性問題尤爲嚴峻，2023年創業板成交量僅有1167億股，較2015年高峰時期的5772億股重挫近8成；今年以來創業板的日均成交金額僅4600萬港元，較2015年的10.4億元減少95%以上。

港股流動性問題日趨嚴峻，導致零成交個股持續上升。

根據Wind數據統計，於8月28日收盤，剔除其中99只處於停牌階段的股票後，港股市場累計有高達662只股成交量爲零，佔全部港股的比重高達約1/4。

在這些單日零成交的股票中，不乏知名度較高且市值不低的汽車之家-S(02518.HK)、維珍妮(02199.HK)、中原銀行(01216.HK)以及綠竹生物-B(02480.HK)等企業。

02 外資偏愛大標的，私有化退市案例佔比提升

在港股市場，呈現出外資、港資和內資持股基本呈三足鼎立局面。

由於香港資本市場全球化特徵明顯，即流動性在境外，基本面很大程度在境內，外資自然成爲影響港股市場流動性的關鍵因素。

外資在港股市值中佔比最大，華福證券研報數據顯示，截至今年5月20日，港股市場中，國際中介持股市值爲8.5萬億港元，佔比爲38%，香港本地中介和中資中介持股市值佔比分別爲36%及13%。

另外根據港交所披露的數據，2022年港股市場的55.1%市值由外資持有，另外44.9%由中國內地及香港資金持有。

由於外資在香港市場體量較大，爲港股的主要力量。因此，外資的流出是港股下跌的重要原因之一。

2021年以來，受國際經濟環境變化等復雜因素影響，外資陸續減持港股。例如，摩根大通近來瘋狂減持港股，其所持有的港股市值更是直线下跌，從而引發市場的擔憂。

值得注意的是，外資在港股市場有“大標的偏好”，選擇的公司大多是所屬行業的龍頭企業或具有一定的不可替代性，如中國平安(02318.HK)、京東集團(09618.HK)、騰訊（00700.HK）等企業。

不僅如此，內地資金也偏向港股市場大標的企業，對中小型企業鮮有問津。

Wind數據統計，在最近一年，滬深港通資金流向排名靠前的股票均是大型企業，包括中國銀行(03988.HK)、中國移動(00941.HK)、騰訊控股(00700.HK)、小米集團(01810.HK)和中國平安等企業。

顯然，港股的成交量非常集中，主要流動性基本都集中在少數大型企業。華泰國際數據顯示，港股市場大約80%的資金集中在20%的優質股上，這意味着很大一部分非常好的公司股份流通量很低。

而那些市值低、造血能力不出衆的中小型港股上市企業遭到外資和內地資金的冷落，這些企業數量在港股市值中佔比最大。這是導致很多港股上市公司流動性不佳的重要因素，外資對他們的行業地位、知名度以及行業屬性毫無興趣。

港股的流動性困局引發了一系列連鎖反應，在流動性欠佳的背景下，很多港股上市企業面臨估值被低估以及融資渠道受限等困境。這是上市企業最不愿看到的結果，對它們來說，赴港股上市的“性價比”並不高。

在悲觀情緒籠罩下，港股市場有越來越多的上市企業選擇私有化退市，因爲保持港股上市地位對它們來說益處已不大。

港股流動性持續幾年疲弱，引發了不少上市公司紛紛選擇私有化退市，或者是自愿撤回上市地位。數據顯示，截至8月28日，年內共計有11只股票因私有化和自愿撤回上市而從港股市場退市，佔退市總數的比重達34.4%，較上年全年提升了超10個百分點。

03 改善流動性刻不容緩

港股上市企業走上私有化退市這條路的原因不言而喻，多數企業都歸根於股價低迷、流動性不佳、被低估、再融資功能受阻等。

但也應注意到，港股市場上“小而美”的企業並不在少數，這些企業基本面良好，具備不錯的發展前景和成長性。在港股市場上流動性不佳，表明它們是不被資金關注到的優質股，它們不應被資金所遺忘。

有分析人士認爲，考慮到資金對大型企業的偏好以及宏觀經濟的疲軟，如果港交所不採取多種舉措改善港股市場流動性，可能會有越來越多的上市公司因交易量低迷而選擇退市。這種情況若出現，無疑會進一步打擊市場信心，甚至影響香港作爲國際金融中心的聲譽。

盡管南向資金在一定程度上起到外資流出時的補位作用，但當前南向資金對港股通標的股的整體持股比例不到15%，還有待繼續提升才能有效提振港股市場的流動性。

外資對港股中小公司反應冷淡，反映了資本市場的逐利本質，也爲我們提出了新的思考——如何激活香港市場的中小企業板塊，促進市場的多元化與包容性？

有業內人士表示，香港資本市場規模爲香港GDP的約10倍，意味着市場上活躍的資金大多來源於非香港的投資者。但非香港資金熱衷於投資香港大標的公司，小公司對這些資金來說投入產出比較低。要解決這個問題，需要引入更多內地中小投資者，增加市場的活躍度和多樣性。

鑑於當前香港資本市場的交投情況，引入內地中小投資者不僅關乎香港股市的健康發展，也是促進兩地金融市場深度融合和互補的關鍵。

港股通入市門檻是影響內地中小投資者進入港股市場的“攔路虎”，當前港股通個人投資者账戶資產門檻高達50萬元人民幣，門檻並不低。因此有越來越多人呼籲降低港股通個人投資者准入門檻，香港證監會主席雷添良今年3月建議將該門檻降低至10萬元人民幣，同時他建議降低港股通個人投資者的股息紅利稅收水平，並豐富互聯互通機制下的跨境投資產品。

還有業內人士，呼籲港交所加強與內地交易所合作，優化交易結算流程，提高交易和結算效率，同時支持18A公司進入港股通，爲內地中小投資者提供更多創新型企業的投資機會。

展望未來，港股市場要吸引外資的回流以及更多內地投資者的入場，仍需要更多建立在內部基本面和政策預期上，而政策層面應給予特別重視。

作者：遙遠

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標題：小盤股遭外資冷落，亟需內地投資者喚醒港股活力

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