作 者丨舒曉婷

編 輯丨李瑩亮

圖 源丨圖蟲

近日，拉美主要經濟體再度加息。其中，拉美第三大經濟體阿根廷8月11日將基准利率提高近10個百分點至69.5%，爲今年連續第8次加息。

中國國際問題研究院拉美和加勒比研究所副所長步少華告訴21世紀經濟報道記者，當前美國通脹率距離2%的目標仍有較大差距，美聯儲未來繼續加息仍是大概率事件。爲對衝美聯儲的外溢影響，繼續加息仍是拉美各主要經濟體可運用的爲數不多的貨幣政策工具之一。尤其是對於阿根廷而言，國際貨幣基金組織（IMF）在債務重組協議中對其提出的正利率要求導致其必須要跟隨上升的通脹率而不斷提高利率。

巴克萊銀行拉美經濟主管卡西利亞斯（Gabriel Casillas）表示：“拉美國家大多數央行預計2024年才會降息。”

伴隨美聯儲加息、美元走強，一些新興經濟體面臨較大償債壓力。對於拉美地區而言，是否會重演上世紀80年代債務危機？

步少華稱，由於美國動用加息的貨幣工具來緩解本國的經濟滯脹造成的溢出效應，拉美國家當前面臨着主權債務風險，不過情況較上世紀80年代有所不同。

他解釋，在經過了1984年-2007年的全球經濟“大緩和”時期之後，拉美國家的宏觀經濟政策水平普遍有所提升，加之與中國等域外經濟體的合作日益深化，拉美各國的抗風險能力有所提高。從目前來看，除了阿根廷、薩爾瓦多、蘇裏南、厄瓜多爾等個別國家存在較大債務風險外，其他拉美國家的外匯儲備水平均較爲充裕，尚能在全球經濟不出現嚴重衰退的情況下抵御外部衝擊、保持國內經濟和金融的相對穩定。

拉美多國持續加息

拉美主要經濟體再度加息。

當地時間8月11日，阿根廷央行將基准利率上調950個基點至69.5%，爲今年連續第8個月加息，距離上一次加息800個基點僅過去兩周。同日，墨西哥央行將基准利率上調75個基點至8.5%，祕魯央行將基准利率上調50個基點至6.5%，分別爲連續第10次和第13次加息。

此前，8月3日，巴西央行將基准利率上調50個基點至13.75%，爲2021年3月以來連續第12次加息，加息幅度較此前6次有所放緩。

拉美國家加息的目的之一是抑制通脹。根據官方數據，阿根廷、墨西哥、祕魯、巴西的7月年化通脹率分別爲71%、 8.15%、8.74%、10.07%，均遠高於央行設定的目標區間上限。其中，阿根廷面臨更大的通脹壓力。近日，接受阿根廷央行調查的分析師將阿根廷2022年的通脹預期大幅上調至90.2%，較上月的預測高出16.2個百分點。

客觀來說，在新冠疫情、俄烏衝突等因素衝擊供給端的背景下，拉美國家面臨的通脹壓力短期較難依托貨幣收緊政策實現大幅降溫。7月27日，國際貨幣基金組織（IMF）預計，2022年拉美地區通脹率達12.1%；到今年年末，拉美五大經濟體(巴西、智利、哥倫比亞、墨西哥和祕魯)的通脹率將平均超過央行目標區間上限約400個基點。

除了抑制消費需求、部分緩解通脹，拉美國家提高利率旨在穩定匯率、對衝美聯儲加息的外溢影響。3月以來，在美聯儲連續加息的背景下，包括拉美在內的大多數新興經濟體普遍面臨本幣貶值、資本外流的壓力。2022年年初至今，新興市場累計資金流出規模約爲500億美元。

不過，相較於其他新興國家，受大宗商品價格高企、高利率等因素提振，南美資源出口國對於外資保持一定吸引力。2022年第一季度，流入拉美地區的FDI大幅增加，哥倫比亞等國家的FDI流入達到10多年來的最高水平。“伴隨大宗商品價格從近期高點回落、市場對拉美政治風險擔憂凸顯，未來幾個季度拉美地區FDI流入將逐漸減少。” 經濟學人智庫8月10日稱。

粵开證券首席宏觀分析師方堃接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，拉美各國加息起到的效果有所不同，這主要源於各國經濟形勢的差異：以阿根廷、智利、哥倫比亞爲代表的脆弱經濟體經濟增長乏力，加息之後匯率仍出現單邊貶值且波動增大，通脹加速上行；以巴西、墨西哥爲代表的資源出口大國國內經濟受益於出口景氣，加息之後匯率雙向波動中樞穩定，通脹築頂甚至回落。

“整體來看，後續拉美國家加息節奏和幅度主要取決於美聯儲貨幣政策變化以及外部形勢對於通脹的影響。”方堃稱。

債務危機會否重演

伴隨美聯儲加息、美元走強，加之大宗商品價格高企，發展水平較低、以美元計價的債務佔比較高、經濟結構單一的新興經濟體的融資成本和償債壓力上升，發生債務危機的風險相對較高。

對於拉美經濟體而言，是否會再次爆發大面積債務危機？

方堃對記者稱，本輪加息周期拉美地區爆發整體性債務危機的可能性較低。他進一步分析，美元指數攀升驅動美元回流，美聯儲持續加息擡高融資成本，導致拉美地區債務面臨的外部條件惡化。不過，當前的處境與上世紀80年代拉美債務危機時期相比呈現出三個向好：

一是拉美經濟增長整體韌性更強。大宗商品周期利好資源國出口，對拉美地區經濟增長起到提振。國際貨幣基金組織（IMF）7月上調了2022年拉美地區實際GDP增速至3%，與全球增速3.2%較爲接近。

二是拉美外債規模和佔比更低，外儲增厚使得償債能力提升。據世界銀行統計，2020年拉美地區短期外債規模與總儲備的比重降至29.4%，遠低於1982年260%的峰值。

三是財政紀律有所加強。部分經濟體主動出台增加稅收、縮減赤字等舉措，有助於穩定主權信用。

中國社科院拉美所研究員謝文澤對21世紀經濟報道記者指出，當前，除阿根廷、厄瓜多爾等個別拉美國家外，大部分拉美國家抵御外部風險與衝擊的能力較強。

具體來看，智利和哥倫比亞的財政赤字、儲蓄赤字規模較小，政府債務負擔較輕。2021-2022年，智利的財政赤字佔GDP的1.5%左右，儲蓄赤字佔4.6%，政府債務總額佔GDP的38.3%，哥倫比亞財政赤字、儲蓄赤字佔GDP的比重均爲4.0%左右，政府債務總額佔GDP的48.3%。巴西財政赤字較大、政府債務負擔較重，政府債務總額佔GDP的90%左右。盡管巴西雷亞爾的匯率出現波動，但憑借較爲充足的外匯儲備，2022年1月至7月美元對巴西雷亞爾的匯率由5.54:1下降至5.40:1，巴西雷亞爾出現了2.5%左右的升值。

不過需要注意的是，雖然拉美主要經濟體的外債負擔有所減輕，即外債佔GDP的比重有所下降，但外債的美元化程度普遍較高。例如，截至2022年5月末，智利外債總額約爲2374.5億美元，其中90%以上爲美元外債或與美元掛鉤的外債，外債約佔智利GDP的75%。

“對於絕大部分拉美國家尤其是資源型國家而言，降低美元化程度是提高其抵御外部風險衝擊能力的重要舉措之一。”謝文澤稱。

步少華建議，對於資源型新興經濟體而言，要增強抵御外部風險衝擊的能力，需依托資源收入進一步完善國民經濟體系，避免“去工業化”，將發展經濟的着力點放在實體經濟上。

大宗商品價格震蕩

經濟前景如何

拉美國家經濟表現與大宗商品價格走勢呈現較大相關性。從貿易層面來看，拉美是世界上最大的糧食淨出口地區，拉美地區的農產品產量約佔全球的25%，目前，巴西、阿根廷和哥倫比亞的出口產品中大約有一半屬於初級產品。

以哥倫比亞爲例，哥倫比亞出口原油，進口精煉燃料，但出口大約是進口的兩倍，石油和煤炭的高國際價格額外的出口收入有助於改善該國的財政指標。2022年第一季度，哥倫比亞石油相關產品的貿易順差比上年同期增長68%。該國政府赤字佔GDP的比重從2021年初的8.6%降至2021年年末的7.1%。

考慮到全球金融狀況收緊、大宗商品價格“逆轉”上行趨勢、通脹壓力持續存在等多方因素，拉美今年經濟增速預計如何？

國際貨幣基金組織（IMF）7月26日發布的最新一期《全球經濟展望》稱，拉美地區今年經濟預計增長3%，高於4月2.5%的增長預測。其中，巴西預計增長1.7%，高於4月0.8%的預測；墨西哥預計增長2.4%，高於4月2%的預測；智利預計增長1.8%，高於4月1.5%的預測。

世界銀行6月7日預計，拉美地區2022年經濟將增長2.5%。其中，巴西預計增長1.5%，墨西哥預計增長1.7%。拉加經委會（ECLAC）今年4月則預計，在俄烏衝突加劇通脹、成本和金融波動的背景下，拉美地區今年平均經濟增長率爲1.8%，其中南美經濟體預計增長1.5%。

綜合來看，拉美經濟前景仍面臨不確定性。雖然受大宗商品價格提振，拉美地區一些大宗商品出口國出口收入和財政狀況改善，不過肥料和石油價格上漲導致的生產成本上漲部分抵消了國際糧價上漲帶來的收益，加之極端天氣事件影響農作物產量，出口帶來的收益持續性仍有待觀察。此外，消費價格上漲、全球利率上升部分抵消了對經濟的積極作用。

在步少華看來，美國經濟陷入滯脹可能性持續增加，疊加目前大宗商品價格出現回落、歐元區衰退、俄烏衝突持續發酵等多重不利因素，拉美地區今明年的整體經濟增長前景不容樂觀。拉美各主要經濟體中，祕魯政局動蕩將對其經濟增長造成掣肘，墨西哥經濟將受到美國需求萎縮衝擊，巴西則在各國中表現相對更爲穩健。

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本期編輯 劉雪瑩 實習生 梅樂軒

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標題：拉美多國持續加息，債務危機重演？

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