美聯儲降息打开了國內的政策空間，但其對A股和港股的影響則不盡相同，港股資產估值被認爲對美聯儲降息更加敏感，可能上漲會更明顯

文｜成孟琦

編輯｜楊秀紅

全球經濟體期待已久的美元降息終於靴子落地。

北京時間2024年9月19日凌晨，最新的美聯儲利率決議出爐，將聯邦基金利率目標區間下調50個基點至4.75%-5.00%，美聯儲隨後暗示今年還會降50個基點。

在美聯儲宣布降息幾個小時之後，中國香港金管局宣布將基准利率下調50個基點至5.25%，即時生效。

靴子落地後，全球主要市場出現異動，美股衝高回落，主要股指盤中轉跌，標普500終結七日連漲，收跌0.29%；道指收跌103.08點，跌幅0.25%，報41503.10點；納斯達克綜合指數收跌54.76點，跌幅0.31%；美債收益率集體收漲，美元指數反而在下跌後再度轉漲。

中國資產方面，9月19日开市後，A股三大指數小幅下行後迅速拉升，最終上證綜指收漲0.69%，深成指漲1.19%，創業板指漲0.85%。港股漲幅更大，香港恆生指數收漲2%，實現五連升，恆生科技指數漲3.25%。

亞太其他市場上，日經225指數漲2.13%，韓國綜合指數漲0.21%。

恆生銀行經濟研究部主管兼首席經濟師薛俊升表示，美聯儲的決定顯示美國正式展开降息周期，縱然美國利率不確定性仍然存在，但方向漸趨明顯。從當局一衆委員的預測可見，美聯儲對美國經濟仍具信心，即使开展降息，但未來兩年降息步伐未見加快，預計2025年降息幅度爲100個基點，與此前預測相同，2026年則爲50個基點。

降息時代來臨，資金會發生怎樣的轉向？對於處在較低估值水平的港股與A股，是否能夠吸引更多外資流入，觸底反彈機遇能否就此开啓？

降息50個基點超預期

市場對四年來美聯儲的首次降息期盼已久。

美聯儲上一次降息還是2020年3月16日，究其原因，是爲應對新冠肺炎蔓延造成的經濟停擺推出的緊急救助措施。此後，美聯儲自2022年3月开始加息，最後一次加息是在2023年7月，其間，美聯儲連續四次加息75個基點。

國壽安保基金表示，對本次降息市場已有預期。自2023年10月以來，市場已經开始交易美聯儲降息預期，但2024年初通脹數據高於預期，降息預期有所反復。從美國就業、通脹雙支柱框架來看，近期美國就業人數系統性下調，失業率持續上行，職位空缺和失業人口之間的差距在明顯收窄，清晰地體現了勞動力市場走弱的跡象。

不過，在美聯儲9月會議前，市場對美聯儲降息50個基點還是25個基點存在分歧。

業內人士普遍認爲，近期公布的美國經濟數據偏正面，比如剛出爐的8月零售銷售數據高於預期，這促使了美聯儲以高於市場預期的50基點降息力度开啓本輪降息周期，反映了美聯儲推動美國經濟“軟着陸”的決心。

中金公司在最新的研究報告中指出，以50個基點开局的降息周期並不常見，20世紀90年代以來僅有2001年1月、2007年9月和2020年3月這三次。

瑞銀財富管理投資總監辦公室表示，美聯儲此次降息50個基點，這一幅度超過了其他主要央行。美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲致力於維持經濟強勁，而不是擔心即將到來的衰退，美聯儲有信心令通脹可持續地回落到2%的目標，使其能夠強勁开啓降息周期。

美聯儲是全球寬松周期的後來者。此前，歐洲央行已經兩次下調利率。瑞士、瑞典、加拿大、新西蘭和英國的央行也下調了利率。但鮑威爾強調，美聯儲並不認爲其落後於形勢。他表示，美國經濟依然穩健，勞動力市場保持強勁。盡管首次降息幅度達50個基點，但委員會目前並“不急於”降息。

瑞銀還提到，歷史上，美國市場在非衰退期降息時的表現良好，此次也不大可能例外。瑞銀維持標普500指數有望在年底升至5900點，並在2025年6月底進一步升至6200點的預測。

對A股及港股有何影響？

美聯儲降息打开了國內的政策空間，但談及降息對於A股及港股的影響，多數受訪者表示，後續需要關注國內穩增長政策的表態、落實以及基本面數據的變化，但均認同港股因對外部流動性更敏感，疊加聯系匯率安排下香港跟隨降息，或將比A股更早有所反映。

實際上，在美聯儲宣布降息前，恆生指數已連漲四日，9月19日續漲2%，成功實現五連升，9月12日至9月19日共漲835.8點。

中金研報提到，從海外寬松如何傳導的思路考量，港股彈性較A股更大。此外，港股盈利相對更好、估值和倉位出清更爲徹底，也支撐港股的相對表現。同理，在行業層面，對利率敏感的成長股（生物科技、科技硬件等）、海外美元融資佔比較高的板塊、港股本地分紅甚至地產等，以及受益於美國降息拉動地產需求的出口鏈條，也可能會在邊際上受益。不過，簡單對比歷史經驗的平均規律並不可取。平均來看，降息初期港股往往大幅反彈跑贏A股，上漲概率也更高。

興證國際則認爲，可以將降息主要分爲“預防式降息”和“紓困式降息”兩類。兩類降息的主要區別在於，降息時美國經濟是否已經陷入了衰退。如果美國經濟尚未陷入衰退，降息主要是面對不利因素進行政策准備，則爲預防式降息，一般來說降息幅度較小，持續時間較短。2024年9月這次降息，更符合“預防式降息”的標准。因爲從經濟數據來看，無論是薩姆衰退規則指數，還是美國失業率、制造業PPI（生產者價格指數）、核心PCE（個人消費支出平減指數）等各項指標，都顯示美國經濟正在朝着軟着陸的方向前進，尚未全面陷入衰退。

論及“預防式降息”周期中中國市場表現，興證國際提到，1990年以來，A股和港股一共經歷過六次美聯儲降息，其中“預防式降息”三次（1995年-1996年、1998年、2019年），“紓困式降息”三次（2001年-2003年、2007年-2008年、2020年）。在三次“預防式降息”中，A股與港股的走勢不盡相同，港股市場指數整體呈現上漲趨勢，1995年-1996年、1998年的兩次降息中，恆生指數漲幅均超過20%。但在美聯儲三次“預防式降息”周期中，A股並未呈現出一致的上漲或下跌趨勢。

港股與A股在降息時，爲何會走出不同步伐？究其原因，主要有兩點，首先，美聯儲“預防式降息”緩解全球流動性，外資爲尋求投資回報更高的資產，會積極尋找海外性價比高的資產配置，因此港股大概率會迎來外資流入；其次，由於港股處於離岸市場，且香港實行聯系匯率制度，港元與美元直接掛鉤，因此，港股資產估值受美聯儲政策和美元流動性影響更大，對美聯儲降息也更加敏感，上漲更明顯。

利率回落促進香港經濟增長

除降息帶來的A股與港股不同走勢，香港利率有望跟隨美聯儲回落，將有助於香港經濟保持增長。

香港財政司司長陳茂波表示，降息周期啓動，可望爲香港經濟帶來審慎正面的影響。首先，聯系匯率下，香港的利率走勢大致會跟隨美國利率走勢，原本偏緊的資金狀況有望逐步轉爲較寬松，有助於減輕企業經營的壓力，支持固定資產投資。其次，隨着美國降息，港元匯率亦將稍爲回軟，有助於吸引旅客，有利本地的消費和零售餐飲生意。不過，受資金流向及市場氣氛左右，香港實際降息幅度與步伐未必會跟美國完全一致。雖然降息周期啓動，但未來美國降息的速度和幅度，會受當地經濟和就業狀況、總統選舉等多項因素影響；加上地緣政治局勢持續等外圍不明朗因素，必須繼續保持審慎。

香港金融管理局副總裁李達志則在記者會上表示，美國降息周期剛开始，預計在可見的一段時間內，利率仍然處於較高的水平。未來美國降息步伐仍有不少變數，視乎通脹數據等，投資要注意環球市場風險。中國香港市場方面，市場流動性平穩，港元匯率穩定，對經濟有正面影響。當美國進入降息周期，不會影響中國香港金融及貨幣穩定，但目前各個主要經濟體貨幣政策不同步，不排除金融市場有波動。#美聯儲降息50基點，市場影響幾何？#

本文作者可以追加內容哦 !