本文來源：建銀國際證券趙文利，宋林，劉思桐
短期流動性改善
建銀國際香港市場流動性指數在 7 月底觸底，並在 8 月初开始改善。拖累指數的仍然是港元和人民幣持續走弱。支撐該指數的是新興市場資金流動的改善以及香港銀行間同業拆放利率與香港銀行間同業拆息（LIBOR-HIBOR）利差的收窄。
過去一個月，市場流動性指標大多保持疲弱。
港元仍接近弱方可兌換保證，促使金管局多次出手幹預。過去一個月，人民幣對美元和一籃子貨幣均小幅貶值。
7 月，資金外流依然明顯。7 月，香港外匯儲備減少 55 億美元至 4,417 億美元。香港貨幣基礎減少 709 億港元至 1.98 萬億港元，主要反映了總結余的進一步下降，該月總結余減少 709 億港元。總結余較峰值下降了約 71%。隨着總結余的進一步收縮，HIBOR 开始以更快的速度上升。
南下資金增速放緩
南下流量由 3,655 億港元降至 2,353 億港元，日平均南向流量亦由 174 億港元減少至 118 億港元。7 月南下資金淨买入 20 億港元，大幅下降，但仍是連續第 8 個月出現淨买入。
最大海外上市香港最大 ETF 7 月繼續出現淨流出，但流出速度遠低於前幾個月。
在經歷了疲弱的 7 月之後，8 月新興市場出現一些資金流動略復蘇的跡象。7 月，新興市場貨幣指數環比下跌-0.7%，而 MSCI 新興市場指數環比下跌-3.5%。
盡管 IFF 數據顯示 7 月資金持續小幅流出，但許多個別國家 8 月初出現小幅淨流入。
滯後的數據進一步走弱。6 月 M3 貨幣增速從上年同期的 1.9% 放緩至 0.4%，爲 5 個月來的低點。今年 1 月以來，貸款增速首次降至負值，同比下降 2.3%，環比下降 0.2%。總存款增速從上年同期的 2.2% 放緩至 0.4%。
港股受支撐有限
建銀國際證券香港市場流動性指數與恆生指數的累積價差繼續擴大。在目前恆生指數的價值和流動性環境下，流動性狀況仍對恆生指數略有支撐。
流動性狀況收緊的影響可能至少在未來一個月繼續顯現，傑克遜霍爾經濟研討會和 9 月 FOMC 會議將是衡量政策方向的關鍵窗口。隨着總結余耗盡，香港利率可能會繼續快速上升，而優惠利率可能即將上調。盡管 LIBOR-HIBOR 利差已經收窄，但利率尚未達到新的平衡。
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標題：香港流動性指標疲弱之際，港股難言樂觀
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