上市即破發的檸萌影視，教會了當代女性和家長什么？

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藍鯨財經

2年前

上市即破發的檸萌影視，教會了當代女性和家長什么？

圖片來源：東方IC

寒冬中的影視產業迎來了一家上市公司。

八月上旬，檸萌影視在港交所掛牌上市。發行價爲每股27.75港元，上市首日即跌破發行價。其爲何選在行業低迷期上市？《小歡喜2》上映在即，能否助股價一臂之力？

縮量上市+冷淡認購

從各方面信息看，檸萌影視的上市都顯得很冷清。

本次發行價爲招股價下限27.75港元/股，共發行1513.93萬股股份，約佔其總股本的4%。這么小的發售比例，堪稱“迷你IPO”。可即便如此，檸萌影視依然沒有受到追捧。

公开發售階段，檸萌影視僅獲得0.81倍認購，分配至公开發售的發售股份最終數目爲122.21萬股。合共接獲2036份有效申請，一手中籤率爲100%，只要認購就能中籤。

基於發售價且根據基石投資協議，基石投資者已認購合共707.18萬股發售股份，合共佔(各情況下假設超額配股權未獲行使)全球發售完成後公司已發行股本總額的約1.96%，及全球發售項下發售股份數目的約46.7%。

僅發售4%的股份，且一半被基石投資者認購，相當於實際流入市場的新股只有不到2%。

但即便這樣，檸萌影視依然沒有穩住股價。上市前的港股暗盤，3家券商的暗盤都出現破發。其中，富途暗盤跌3.24%，輝立暗盤跌2.52%，耀才暗盤微跌0.18%。

上市首日，檸萌影視开盤破發。截至收盤，其報收27港元/股，跌幅2.7%，總市值97.32億港元。上市第三日，檸萌影視曾經一度暴漲20%至34.35港元，但很快就跌回了發行價的水平。

此次上市，作爲爆款劇集《三十而已》、《小歡喜》的出品方，檸萌影視雖然號稱“爆款制造機”，但資本市場似乎並不买账。爲何其遭到冷遇？

影視寒冬依然持續

根本原因是，影視行業仍然沒有從疫情中恢復。

從檸萌影視的爆款可以看出，《小歡喜》在2019年推出，僅版權方面就獲得6.24億元收入，內容營銷則收入5411.5萬元。可到了2022年，大火的《三十而已》，版權收入只有4.2億元，內容營銷收入只有3754.6萬元；2021年，隨着在线教育的火爆，戳中教育焦慮而火遍全網的《小舍得》，版權收入也只有4.26億元、內容營銷收入5388.7萬元，低於當初的《小歡喜》。

最近兩年，檸萌影視創造的爆款並不少。從2020年的《二十不惑》、《三十而已》，到2021年的《小舍得》、《小敏家》。哪怕在今年一季度，檸萌影視的《超越》和《犯罪圖鑑》在豆瓣評分分別達到8.2和7.5，雖不算絕對高口碑（豆瓣劇集打分偏高），但在國產劇中仍算質量上乘。根據公开報道，《超越》躋身了上半年陸劇收視率前十。但這部劇目前只帶來不到3億元的版權收入，內容營銷更是只有538.7萬元。

2019年以來，檸萌影視的收入一路下滑。從17.94億元下滑到2022年的12.49億元；年內利潤從8039.8萬元減少到2022年的6091.3萬元。

在此情況下，檸萌影視可能拿不到合適的估值。之所以在這一周期下上市融資，恐怕與其償債壓力有關。截至2021年末，檸萌影視的流動比率只有0.6倍，速動比率只有0.4倍。相比2019年末的2.1倍和1.4倍出現大幅下滑，短期償債壓力巨大。從2022年一季度看，這一問題並沒有得到緩解。

年末現金及現金等價物爲8.25億元、連續兩年減少，比2019年減少了10.1億元。這也意味着，檸萌影視迫切需要融資來緩解資金壓力。

而在上市前，檸萌影視已完成了5輪融資。在此背景下，上市融資成爲最合適的選擇。

從此前的進展看，檸檬影視的上市之路走得十分坎坷。2021年1月，其嘗試在A股上市，5個月後終止輔導計劃，轉向港股謀求上市。2021年9月，檸萌影視在港交所遞交招股書，招股書於2022年3月失效。如今，檸萌影視成功上岸，至少從表面上看，對於檸萌影視後續的發展注入了活水。

在欠發達地區培訓戲劇？

但從實質上看，檸萌影視只拿出了很少的股份，且大多被基石投資者买走。此次募集資金總額約4.20億港元，還不如B輪的5億元融資高。

在《三十而已》成爲爆款後，有網友認爲其話題始終圍繞着“如何識別綠茶？”、“丈夫出軌是否原諒？”等。但女性劇的核心，絕不在於淺白的男女關系，而在於女性本身——女性的生活、女性的職場，以及女性的夢想。在《小舍得》火爆時，不少網友認爲結局是“爲了團圓而大團圓，實則和小品強行煽情無異”。這樣的評價從另一個角度看，可能也適合檸萌影視的此次上市。

實際上，檸萌影視的諸多作品都有類似的詬病。哪怕在公益慈善方面，檸萌影視的做法也有類似的弊病。

在招股書中，檸萌影視展示社會責任時表示，“我們相信教育的力量，並努力爲中國欠發達地區帶來優質教育。例如，我們的「檸萌小劇人」社會項目爲雲南保山及騰衝的中小學生提供免費的戲劇培訓。自2019年發起以來直至最後實際可行日期，我們通過我們的「檸萌小劇人」項目爲300多名學生提供戲劇相關培訓。”

在欠發達地區三年多以來只培訓300名學生，一定程度上也頗有爲了公益而公益之嫌。