港股將迎年內最大IPO，中國中免H股定價1...

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港股將迎年內最大IPO，中國中免H股定價158港元/股，三亞鳳凰機場免稅店恢復线下運營

2年前

港股將迎年內最大IPO，中國中免H股定價158港元/股，三亞鳳凰機場免稅店恢復线下運營

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中國中免公告稱，公司H股IPO發售價已釐定爲每股158港元。預計H股將於8月25日（星期四）上午九時正开始在香港聯交所主板买賣，股份代號爲1880。

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*“中國中免”獲取完整招股書。

值得注意的是，本次中國中免融資總額預計將爲約162.36億港元，有望超越天齊鋰業，成爲港股年內最大IPO。

公告顯示，中國中免擬將全球發售所得款項淨額用於(1)鞏固國內渠道；(2)拓展海外渠道；(3)改善供應鏈效率；(4)升級信息技術系統；(5)市場推廣和完善會員體系；及(6)補充流動資金及其他一般公司用途。

在此次港股IPO之前，中國中免已與9名基石投資者訂立基石投資者協議，共計認購62.38億港元的發售股份。公告顯示，AMOREPACIFIC集團、中國國有企業混合所有制改革基金有限公司、中國國有企業結構調整基金股份有限公司、中遠海運（香港）有限公司、海南自由貿易港建設投資基金有限公司、瀘州老窖、Oaktree基金、融實國際控股有限公司、上海機場投資有限公司分別認購7.85億港元、11.77億港元、6億港元、7.85億港元、3.92億港元、6.22億港元、3.14億港元、7.85億港元、7.77億港元發售股份。

招股書顯示，中國中免擁有全國最多的免稅店。截至2021年12月31日，公司是中國持有免稅經營牌照的九組實體之一、持有免稅經營牌照在全國經營免稅口岸店的五組實體之一，並爲持有經營牌照在中國經營所有種類免稅店的唯一集團。

公司的業務主要包括向境內及境外旅客銷售免稅和有稅商品。截至2022年3月31日，公司的品牌組合包括超過1,200個來自世界各地的品牌，公司的商品組合超過316,000個SKU，範圍包括香化、時尚品及配飾、煙酒以及食品及其他。

截至最後實際可行日期，中國中免經營193間店鋪，包括在中國28個省、直轄市和自治區的100個城市經營的184間店鋪，以及9家境外免稅店，包括7家在香港、澳門經營及2家郵輪免稅店。根據弗若斯特沙利文的資料，從2019年到2021年，僅是公司开設店鋪的機場就爲超過22億人次的旅客提供了服務。

財務數據方面，2022年前三個月，中國中免的收入及期內利潤分別爲167.82億元及29.34億元，毛利率爲34.3%，較去年同期均有所下滑，主要是由於旅行限制導致銷量下降。

過去三年，中國中免的持續經營業務於往績記錄期大幅增長。截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度，公司的收入分別爲480.13億元、525.98億元及676.76億元，而公司的淨利潤分別爲54.71億元、71.09億元及124.41億元。由2019年至2021年，中國中免的收入按復合年增長率18.7%增長，而公司的淨利潤則按復合年增長率50.8%增長。

招股書顯示，截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度，中國中免的毛利率分別爲51.1%、38.9%及32.9%。公司的毛利率下降主要由於銷售成本增加，包括就有稅商品支付的關稅、消費稅及其他相關稅項增加以及使用折扣及促銷。

值得注意的是，於2022年第二季度，前往海南的客運量較去年同期進一步減少。根據弗若斯特沙利文的資料，於2022年第二季度，海南海口美蘭國際機場及三亞鳳凰國際機場的客運量較去年第二季度減少超過60%。此外，2022年8月初，海南部分店鋪須暫停營業，當中包括三亞國際免稅城，而這可能會對公司的業務及經營業績造成短暫的不利影響。

招股書顯示，過去兩年的事件爲公司門店帶來挑战。截至最後實際可行日期，中國中免2019年以來暫時關閉的門店中有26%的門店恢復了正常運營，公司暫時關閉的門店中有11%的門店以減少的容量恢復了運營，並且63%的門店依然處於暫時關閉狀態。

盡管跨境客流量減少，中國中免仍受益於有利的國內免稅政策，令公司於2020年及2021年的收入及淨利潤在旅業面臨挑战的背景下仍有所增加。

行業規模方面，由於旅遊業發展迅速及居民收入水平提高，於2017年至2019年，中國的免稅品市場展現快速增長，復合年增長率爲29.4%。於2020年及2021年，中國免稅品市場展現韌性，且僅於2019年至2021年期間按復合年增長率2.1%下跌（同期全球及亞洲分別下跌31.7%及14.9%），並於2021年仍達到人民幣481億元。

招股書顯示，預計2022年中國免稅商品銷售市場規模將爲人民幣595億元。有利的政府政策將繼續推動中國免稅品市場的日後增長，預期市場將於2023年達到人民幣1,322億元，2019年至2023年的復合年增長率爲27.5%。假設跨境旅遊逐步恢復，中國免稅品市場預期將於2026年前進一步攀升至人民幣3,329億元，2023年至2026年的復合年增長率爲36.0%。

競爭格局方面，中國免稅市場高度集中，進入壁壘高。於2021年，中國前五大免稅旅遊零售商按銷售收入計佔零售市場的98.5%。中國中免2021年在中國前五大免稅旅遊零售商中排名第一，市場份額爲86.0%。

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