說起騰訊、小米、美團幾個名字，我們往往會用巨頭、大佬這樣的詞語形容，然而今年以來，港股互聯網板塊的賺錢效應卻着實與“巨頭”形象有些不符，是什么原因導致港股互聯網板塊深度調整，經過長時間下跌後，港股互聯網板塊可以买了嗎？下半年會如何表現。下面借用7個問答來帶領大家探究港股互聯網板塊的投資真相。

一、港股互聯網今年以來表現如何？

最新數據顯示，今年以來（2022.1.1-2022.8.11）中證港股通互聯網指數（HKC互聯網）累計下跌26.1%，同期上證指數與滬深300指數分別下跌9.8%、15.1%。

細分板塊來看，A股31個申萬一級行業年初以來表現均優於港股互聯網板塊，其中傳媒調整最多，累計下跌24.66%。可以說在今年這波劇烈震蕩行情中，港股互聯網板塊的調整最充分。

數據來源：Wind，2022.1.1-2022.8.11

二、港股互聯網波動的原因是什么？

下面來看是什么原因導致港股互聯網板塊表現不佳。

實際上，港股互聯網的這波調整要追溯到2021年。香港市場由於國際化與市場化程度更高，會受到地緣政治、我國經濟面以及全球資金面等多重因素影響，同時互聯網行業的發展又與監管政策息息相關。那么我們來看下，近兩年來有哪些事件影響了港股互聯網表現。

首先，始於2020年底的平台經濟強監管周期开啓，陸續推出針對平台經濟的反壟斷規制、加強處罰力度並完成執法機構行政升格；2022年初俄烏衝突爆發，動蕩的形勢大大降低了市場風險偏好，大量外資撤離港股；同期5家在美上市的中概股公司被列入“暫定清單”，面臨退市風險，引發市場恐慌性拋售中概股；美聯儲持續加息，給包括中概股在內的美國成長股帶來了較大的估值壓力。

華寶基金根據公开資料整理。

除此之外，今年上半年上海等多地疫情爆發，也較大程度地打擊了投資者的情緒和預期。多重利空因素影響下，港股整體行情下行明顯，港股互聯網面臨至暗時刻。

三、站在當下，政策面的邊際變化如何？

今年以來，我們可以明顯感覺到，平台經濟監管重點逐漸出現變化。

4月29日，中共中央政治局會議強調要實施常態化監管，提出“要促進平台經濟健康發展”；5月31日，國務院印發《扎實穩住經濟的一攬子政策措施》，決定“在防止資本無序擴張的前提下設立‘紅綠燈’，維護市場競爭秩序，以公平競爭促進平台經濟規範健康發展”。近日中央政治局會議再次定調，要推動平台經濟規範健康持續發展，集中推出一批“綠燈”投資案例。監管規則明晰，助力平台經濟發展，發揮好平台經濟創造就業的作用。

隨着8月1日新《反壟斷法》正式修訂落地，平台經濟監管集中釋放期已經過去，常態化監管逐步到來，未來監管風險有望大爲減少，取而代之的可能更多的是支持和鼓勵的政策，因爲互聯網企業貢獻了大量的GDP和就業，是穩經濟的關鍵一環。

四、資金面情況如何？

2022年以來，在港股劇烈調整的同時，南向資金持續流入，最新數據顯示，2022年上半年南向資金累計淨流入2076億港元。其中二季度，南向資金淨流入前五名——分別爲美團、中國海洋石油、理想汽車、快手以及騰訊控股，互聯網板塊公司明顯受南向資金追捧。

公募基金角度，根據主動權益基金二季報，截至二季度末，A股主動權益基金配置港股總市值達4089億元，相對上季度增加843億，投資港股的基金數量進一步增加，其中重倉比例最高的前五大個股分別爲美團、騰訊控股、李寧、快手及香港交易所。

值得注意的是，美團、騰訊控股、快手均爲港股互聯網ETF（513770）權重股，截至8月12日收盤，三家成份股合計權重達39.9%。

數據來源：Wind，東方證券研究所，截至2022.6.30。

此外，摩根大通的旗艦中國股票基金“JPMorgan Funds- China Fund A (acc) – USD”公布了截至6月末的持倉，騰訊、美團、阿裏巴巴、京東、網易等均是該基金重倉持有股票，其中，騰訊控股爲該基金第一大重倉股，6月期間獲增持11.73%持倉股份，美團作爲第二大重倉股，同樣獲增持7.1%股份。

五、現在估值水平怎么樣?

當前中證港股通互聯網指數（HKC互聯網）市盈率PE（TTM）爲26.99倍（8.11），位於指數2021年初上市以來最低點（0.00%）；市淨率PB爲3.19倍，低於近99%的歷史區間。

數據來源：Wind，截至2022.8.11

數據來源：Wind，截至2022.8.11

今年以來，中證港股通互聯網指數（HKC互聯網）市盈率跌幅近65%，估值安全性非常高，未來估值修復行情值得期待。

六、中報季適合投資港股互聯網嗎？

進入8月中報業績披露窗口期，估值和業績的校准也成爲行情非常重要的影響因素。近日有多家機構發布了騰訊、美團、小米等港股互聯網巨頭2022Q2業績前瞻，一致預期“2022年二季度互聯網行業的業績觸底，下半年企穩回升“。

華西證券表示，2022Q2受宏觀環境與疫情影響，港股互聯網板塊業績低點確立，下半年復蘇勢頭明確，龍頭公司恆者恆強，近期，宏觀經濟持續回暖，有望帶動互聯網行業重啓增長。

中信證券表示，互聯網行業作爲消費行業下遊，受到局部疫情反復和宏觀消費因素影響，預計2022Q2業績仍存壓力，但下半年疫情緩解、經濟回暖的預期有望促進消費復蘇並傳導到廣告、電商板塊，爲互聯網公司業績帶來正向催化。

信達證券指出，雖然短期國內疫情形勢仍存在不確定性，但經濟持續復蘇的趨勢仍然明顯，復工復產、商旅出行、大宗消費等數據仍處在環比回暖的通道中。個股層面，美團、快手等公司近期業績前瞻表現亮眼，市場對三季度和下半年的展望也比較樂觀，對頭部互聯網平台公司下半年的基本面復蘇趨勢仍然看好，本地生活、電商、廣告、商旅出行等行業都有望逐步回到正常的增長軌道。

七、投資港股互聯網的本質是什么？

盡管年初以來港股互聯網板塊受到內外多方面因素影響，籠罩在一片悲觀情緒中，但立足當下，各方情況已顯著改善。更重要的是，從產業前景及互聯網龍頭企業基本面出發，回歸投資本質。

日前，信通院發布的《中國數字經濟發展報告》顯示，2021年，我國數字經濟發展取得新的突破，數字經濟規模達到45.5萬億元，同比名義增長16.2%，高於GDP名義增速3.4個百分點，佔GDP比重達到39.8%。數字經濟成爲推動經濟增長的重要引擎之一。

平台經濟作爲數字經濟發展的重要動能，對於助力宏觀經濟增長起到重要作用。今年以來受多重因素影響，中國經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力。在此背景下，數字經濟在拓展消費市場、助力市場資源優化配置、創造靈活就業等方面起到的作用愈發凸顯。

廣發證券表示，數字經濟成爲撬動經濟增長的新槓杆，產業互聯網是重要承載和推力。隨着產業互聯網的逐漸深入，雲服務行業已從從跑馬圈地轉向精耕細作，從基礎設施技術層轉向針對特定行業提供綜合解決方案。頭部互聯網公司加大布局電商或商業生態，成爲其新增長點，一方面零售行業市場規模龐大，另一方面商業生態的擴大帶來的是廣告、支付、2B服務等多方面的增長。

港股互聯網ETF（513770）跟蹤的HKC互聯網指數是從港股通範圍內選取30家涉及互聯網相關業務的上市公司證券作爲指數樣本，以反映港股通內互聯網主題上市公司證券的整體表現。成份股均爲港股通標的，A股投資者可以直接參與，流動性更好；持股比較集中，龍頭優凸顯。前五大權重股佔比近60%，包括美團、小米、騰訊、快手、京東健康等巨頭，盈利彈性大。此外，前十大成分股還包括金蝶國際、阿裏健康、金山軟件、中國軟件國際和同程旅行，基本包含了中國最好的互聯網巨頭及細分領域龍頭，其余成份股兼顧全領域中小互聯網龍頭高彈性。

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