巴菲特在2005年致股東的信中寫道：盡管計算內在價值在投資中爲重中之重，但往往並不精確，且錯誤常常非常嚴重。公司業務的前景越是不確定，內在價值的計算就越是可能謬之千裏。

內在價值很難計算，精確計算更是不可能，按照自己對公司的理解，能有個大概模糊的計算結果就不錯了。即使是這個模糊的計算結果，不同的人得到的數字也是千差萬別，這就是我們常說的投資是認知的變現，針對同一只股票，每天都有人买入，有人賣出，就是因爲對它的認知有差別造成的。我們不需要和別人比較，只要根據自己的判斷，認爲可以买入，那就买入吧。如果後面證明自己錯了，做好反思，爭取下次不再犯這樣的錯誤，這樣我們的投資水平才能不斷提高。

巴菲特寫道：每一天，通過無數種方式，我們下屬每一家企業的競爭地位要么變得更強，要么變得更弱，如果我們讓客戶更加愉悅、消除不必要的成本支出、改善我們的產品和服務，我們的競爭力就會更強。但如果我們對待客戶時冷淡或者容忍不必要的費用成本不斷上升，我們的競爭力就會萎縮。就每一天而言，我們行爲的影響難以察覺，但天長日久所累計的影響後果之巨大卻難以估計。

由於這些幾乎毫不顯眼的行爲的後果導致我們的長期競爭地位得到改善時，我們稱這種現象爲“加寬護城河”，這些行爲對於我們想要打造10年甚至20年以後的企業至關重要。當然，我們總是想在短期內賺到更多的錢，但當短期與長期目標衝突時，加寬護城河應該優先加以考慮。如果一個公司管理層作出糟糕的決策以實現短期盈利目標並因此置成本、客戶滿意度、品牌吸引力於不顧，那么，以後再出色的努力也難以彌補由此造成的損害。

公司的管理層非常重要，他們的決策會影響公司未來的走向。多跟蹤幾家公司，你就會發現，有些公司的管理層根本不在乎公司的發展，他們經常從市場上圈錢，每年設定考核目標極低的股權激勵，每年都能輕松地從公司獲得大額收益，相當於變相地掏空公司，我們一定要遠離這樣的公司。而有些公司的管理層非常理性、負責，公司有什么困難和問題都會及時和股東溝通，除了上市時募集一次資金外，再也沒有從市場上要過錢，反而每年的分紅早就超過了IPO募集資金，這樣的公司，值得我們高看一眼。

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