真正有效的減肥藥要來了，萬億級市場兩家藥企...

真正有效的減肥藥要來了，萬億級市場兩家藥企最被看好

2年前

真正有效的減肥藥要來了，萬億級市場兩家藥企最被看好

在肥胖症導致健康成本和社會成本不斷上升之際，腸促胰島素的市場規模可能會比任何人預計的都要更大。

除了節食、喫營養補充劑和健身等流行減肥方法，安全有效的減肥藥終於要來了。肥胖症正在給1億美國人和全球5億人的生命造成威脅，安全有效的減肥藥是化解這一威脅最大的希望。這類腸促胰島素新藥能達到的減肥效果是前所未有的，已經幫助人們安全減掉了20%以上的體重。腸促胰島素可有能成爲諾和諾德(NVO)和禮來(LLY)制藥史上最暢銷的藥物，這兩家公司的高估值反映出市場對其寄予厚望。假設每一個患有肥胖症的美國人以目前的價格接受治療，腸促胰島素的年市場規模將達到1萬億美元。當然保險公司可能負擔不起，而且獲得新藥的途徑受到高度限制，但藥價仍有很大的下降空間，而且依然能讓諾和諾德和禮來的股東受益。如果研究表明這類新藥可以預防糖尿病、心髒病和其他治療成本高昂的疾病，那么就會被廣泛採用。諾和諾德和禮來最初研發腸促胰島素是爲了治療2型糖尿病，後來被證明也有減肥效果。去年諾和諾德以Wegovy品牌銷售治療肥胖症的注射制劑semaglutide在美國獲批，市場需求非常旺盛，推動該公司股價在接下來一年中上漲了50%，今年達到近122美元的峰值，市盈率比大多數同類公司高出約70%。 諾和諾德股價走勢 諾和諾德 NVO / Nasdaq 禮來緊接着推出了tirzepatide，該制劑和semaglutide一樣也是每周注射一次。今年6月公布的一項研究顯示，tirzepatide能平均減輕21%的體重。雖然tirzepatide還沒有被批准用於減肥，但它是禮來成爲華爾街最受歡迎的醫藥股的原因之一。禮來近期股價約爲300美元，按未來12個月預期利潤計算的市盈率爲34倍，是同類公司市盈率的兩倍。 禮來股價走勢 禮來 LLY / NYSE 投資者對這兩家公司股票的看好度正在上升，因爲估計到下一個十年之初，用於治療糖尿病和肥胖症的腸促胰島素的年銷售額可能會超過500億美元或600億美元，其中一部分由禮來和諾和諾德壟斷。一般來說，如果一種藥物的年銷售額達到10億美元，就會被認爲是重磅產品。艾伯維(ABBV)生產的Humira目前是世界上最暢銷的藥物，年銷售額超過200億美元。在美國等發達國家，腸促胰島素可能是解決肥胖問題的最佳方法。在過去的60年裏，美國成年人的肥胖率從13%上升到43%，超過1億人。美國男性的平均體重從1960年的166磅增加到現在的200磅，女性的平均體重從140磅增加到171磅。肥胖會增加患糖尿病、心血管疾病和癌症的風險，同時還會幹擾睡眠、工作和其他日常活動。超重可能是由於缺乏體力活動和攝入熱量過多等因素造成的，但解決肥胖症需要的不僅僅是飲食和鍛煉。帶來新減肥藥的諾和諾德和禮來有望因此成爲當前十年裏最好的兩只醫藥股。不過，盡管腸促胰島素前景光明，投資者仍應降低預期，直到幾個問題得到澄清。第一個問題與諾和諾德有關，在可預見的未來，該公司的主要精力將投向semaglutide，而沒有多少其他有把握的暢銷產品在酝釀中。相比之下，禮來的產品线更加多元化，在治療阿爾茨海默病、自身免疫性疾病和癌症方面有着令人矚目的前景。第二個問題和這兩家公司都有關，如何讓其有效但昂貴的減肥藥獲得保險公司和政府項目的覆蓋。腸促胰島素可以減輕肥胖，但不能治愈肥胖之。迄今爲止的研究表明，患者必須永久服用這些藥物，而醫保方面還沒有准備好承擔這筆費用。在兩家公司減肥藥的副作用方面，當劑量增加時，許多患者會出現惡心或腹瀉。康涅狄格州斯坦福健康中心負責醫療減肥項目的內分泌學家瑪麗亞塞西莉亞阿斯尼斯( Maria Cecilia Asnis)說，這些問題會逐漸消失，或者可以通過藥物來控制。在她治療的數千名患者中，只有少數人因爲副作用而停止服用腸促胰島素。阿斯尼斯說，患者停藥的一個更常見的原因是缺乏保險覆蓋。爲了說服保險公司和政府爲肥胖治療买單，諾和諾德和禮來都在進行研究，以證明治療肥胖症可以預防睡眠呼吸暫停、糖尿病和中風等其他疾病。諾和諾德研發主管馬丁霍爾斯特蘭格(Martin Holst Lange)說：“我們的工作是生成更廣泛的數據，讓決策者做出正確的決定。” 在諾和諾德和禮來繼續在產品創新方面實現跨越式發展之際，患者和醫療保健系統肯定都會受益。華爾街看好腸促胰島素的前景。6月初，摩根大通(J.P. Morgan)分析師理查德沃瑟(Richard Vosser)把諾和諾德股票的評級從“中性”上調至“增持”，並把對該公司腸促胰島素產品的銷售預期提高了一倍。他認爲，Wegovy和另一個產品CagriSema的銷量將超過其競爭對手禮來的產品，在他預計的2030年400億美元的總收入中，這兩個產品的總收入將達到270億美元。他表示，明年諾和諾德的股價可能漲至127美元。瑞銀(UBS)分析師邁克爾魯克滕(Michael Leuchten)的看法更爲謹慎，他把諾和諾德的股票評級從“中性”下調至“賣出”，他認爲禮來腸促胰島素的銷量將超過諾和諾德，後者的高估值可能難以維持。魯克滕認爲，諾和諾德的腸促胰島素銷量的確會上升，但未來幾年內近60%的銷售額可能依賴這一產品，爲了擺脫這種依賴，魯克滕認爲諾和諾德將不得不在研發上投入更多資金。瑞銀分析師科林布裏斯托(Colin Bristow)認爲，禮來可能會憑借這些產品在糖尿病和減肥市場佔據更大的份額，而腸促胰島素在其總收入中所佔的比例仍不會超過40%。布裏斯托預計2030年禮來的總收入爲520億美元，其中約220億美元將由腸促胰島素貢獻。他認爲禮來的腸道胰島素將成爲同類產品中最好的，但同時也認爲這一點已經反映在了股價上，因此他給予禮來“中性”評級。隨着禮來和諾和諾德將改進後的藥物推向市場，投資者將有更多機會來判斷瑞銀分析師的看法是否過於謹慎。在肥胖症導致健康成本和社會成本不斷上升之際，腸促胰島素的市場規模可能會比任何人預計的都要更大。