小米二季度報業績發布，營業收入701.7億元，同比下滑20.1%，經調整淨利潤20.81億元，同比下滑67.1%。收入和淨利潤下滑是預期之內的，高盛也曾在8月初下調過小米的評級：

高盛：目標價由17.5港元輕微下調至16.8港元，預計二季度收入下滑20%至701億元，其中智能手機業務收入料跌29%，出貨量跌26%，經調整淨利潤預期達到19.8億元。

實際情況好於高盛預期，收入和經調整淨利潤小幅超預期，智能手機部分收入下滑了28.43%，出貨量下滑26.09%。

數據來源：小米財報

市場對二季度的收入預期本身就比較悲觀，小米集團市值從巔峰時期的8961億港元下跌至2910億港元，縮水了68%，股價上也已經提前反饋了這樣的悲觀情緒。

具體到細分業務來看，這份財報喜憂參半，憂的是手機銷量下滑，喜的是互聯網收入竟能保持持平。

1）智能手機出貨量3910萬台，同比下滑26.09%，環比增長1.5%，全球市佔率依然排名第三，歐洲地區市佔率排名第二。手機領域今年是需求端出了問題，前五大廠家中除了蘋果、三星還在小幅增長，其余全部大幅下滑。

2）IoT部分收入198億元，上年同期收入爲207億元，主要是消費大環境疲軟導致的需求下滑。整個手機行業，小米的IoT業務應該是幹得最好的一家，電視銷量國內第一，全球前五，二季度空調賣了120萬台，上半年空調銷量已經超過去年全年的200萬台。

3）互聯網收入70億元，其中廣告收入45億元，與上年同期基本持平，遊戲收入從上年的9億增長至10億元。整個廣告行業普遍疲軟的情況下，小米保持增長的關鍵靠得是境外市場，二季度境外互聯網收入增長52.1%至17億元。

4）研發投入增長了22.8%至38億元。小米當前從手機到機器人再到汽車，要花錢的地方還有很多。本季度汽車相關的創新業務費用爲6.11億元，汽車還處於燒錢的初期階段。

整體上來看，盡管手機和IoT業務出現短暫下滑，但小米仍是全球手機市場銷量最高的中國品牌，也是互聯網公司中業務國際化最順利的廠家之一，二季度小米境外收入佔比達到48.4%。

01.手機行業見頂

手機行業最大的擔憂是行業見頂，自2016年手機出貨量達到峰值14.72億台，之後逐年下滑至13億台左右。從功能機到智能機變革所帶來的高增長時代已經結束了，以前因爲整個行業都在增長，所以手機廠商很容易做增量，而現在國內手機市場的增量，可能都來自競爭對手的份額損失。

除了IOS以外，安卓陣營的幾大廠商產品差異化並不是很大，所以這些年我們可以看到手機市場卷完了像素，卷內存，卷完內存，卷充電速度，整個手機行業的技術創新已經瀕臨天花板。

根據信通院披露數據來看，上半年國內手機總體出貨量累計達1.36億台，同比下降了21.47%，這就意味着手機市場的整體消費是萎縮的。

而根據IDC數據的統計，二季度國內市場前五大廠商中榮耀逆勢增長了88.6%，其余各家均在大幅下跌，其中OPPO和VIVO的下滑幅度更是超過30%，小米下滑幅度22%。

榮耀和OV的銷售渠道基本都集中在线下，產品上也沒有太大的技術性差異，但一個大幅增長，一個大幅下跌。這裏不做太多的猜測，也許幾個季度之後市場會揭曉答案。

總之國內市場的競爭格局基本已經穩定，前五大廠商的市場佔有率高達85%，全球市場CR5也高達70%。

對於手機業務來說，未來只有國際化這一條路可以走，而小米在國際化這條道路上已經先行一步。更細節的數據披露，小米在全球67個國家和地區的出貨量排名前五，歐洲和西歐地區分別排名第二、第三，印度地區也連續第19個季度保持第一。

02.核心收入穩健

二季度小米智能手機部分的毛利率從上年同期的11.8%下滑至8.7%，主要是618期間清理庫存導致。

在小米的商業模式中，手機硬件的利潤率一直不高，小米自品牌誕生的那一天起，也許就沒考慮過要從硬件端賺取多大的利潤。（MI是Mobile interent的縮寫，即手機互聯網、移動互聯網)。

賣手機其實是爲了獲得用戶，然後用戶在使用過程中產生了源源不斷的互聯網服務性收入。其實特斯拉之所以會有如此之高的估值，車賣的好只是一方面，更重要的是未來可能產生的衍生服務性收入的想象空間太大。

從小米二季度的數據來看，智能手機的平均售價（ASP）爲1081.7元，上年同期爲1116.7元，盡管這兩年高端手機的銷量賣得很好，但高端並不意味着一定要賣出很高的價格。

蘋果和三星在高端陣營中的地位相當穩健，這是因爲蘋果IOS系統本身就做到了極致，而三星具備了從屏幕到芯片全產業鏈的創新以及制造能力，這並非一般的廠商所能比擬。

小米的定位其實很清晰，"可能無法撼動蘋果的地位，但高端要做"，跟萊卡的這次合作其實已經將體驗感拉滿。

互聯網的盈利模式核心最終還是要看流量，二季度中國大陸及全球的MIUI月活躍用戶數再創歷史新高，增長依然穩健。其中全球MIUI月活躍用戶數達到5.47億，同比增長9310萬，大陸月活用戶達到1.4億，同比增長1630萬，已連接的IoT設備數達到5.27億，同比增長40.7%。

互聯網國內收入受預裝業務下滑影響，導致毛利率和收入均出現下滑。主要原因是整個互聯網行業都在壓縮費用支出，對比整個行業動輒兩位數的下滑，小米本土的下滑還可以接受。

而海外的大幅增長幾乎填平了國內的下滑，境外互聯網收入從上年同期的11億元增長至17億元，增速超過50%。

其實這兩年很多人思考互聯網商業模式如何國際化的同時，都忽略了小米通過硬件端已經在海外實現了互聯網收入的高增長。

不同於往年，今年海外大環境也爛，能保持增長實屬不易。二季度全球頭部公司幾乎都受到了宏觀環境上的影響，亞馬遜的中報淨利潤直接下滑了136.97%，虧損高達58.72億美元；Meta淨利潤也下滑了28.86%，包括國內的阿裏和騰訊也都在大幅下滑。

03.汽車還有未來

小米汽車目前還處於初期的燒錢階段，財報中披露的細節不多，但造車這條路的前景絕對是一望無際的。

新能源汽車整個行業，目前除了特斯拉和比亞迪賺錢以外，其他的都不賺錢，但是市場給出的估值很高，這是因爲整個行業處於高速增長期，廠商不需要做太多都能保持基本的增長。

從收入角度考慮，前期搶佔市場份額虧本賣車是資本市場可以接受的，因爲銷量本質上對應的是未來的服務性收入。

比如充電服務、汽車的信號訂閱服務、自動駕駛的功能升級，以及音樂播放訂閱、遊戲等所產生的收入，未來想象空間是巨大的。

回顧手機行業發展，從功能機到智能機，蘋果全面顛覆塞班系統後，市場進入大屏時代，一時間市場湧現出多家智能手機品牌，如聯想、中興、LG、華爲、小米和HTC等。

但是到了中後期階段，隨着行業的技術不斷迭代，真正能活下來且活得好的品牌也就前面五家。

對於小米來說，車短期能貢獻多大的利潤並不重要，重要的是什么時候能正式亮相，市場需要的是一個實實在在看得見的產品來確定小米未來的預期，而一旦亮相，二級市場也會重新審視小米的估值。

其實從接近9000億的市值到現在不足3000億港元，小米已經兌現了市場所有的悲觀預期，手機行業見頂，2021年的高基數，以及二季度的極度悲觀環境，最黑暗的時刻已經過去了。

2023年，可以預期的是，整體宏觀經濟迎來復蘇性的增長，手機銷量开始回暖，互聯網收入重回高增長，汽車的增長曲线正式確立。（來源：喬令）

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