2022年，已過半程。盡管內外壓力交加，但在“減收”、“增支”爲導向的穩增長政策發力、基建強力加持下，上半年經濟基本企穩，且A股市場也迎來了一輪基建鏈的定價重估，牛冠全球。

今年以來加大基建投入相關政策

（來源：國務院）

重卡行業走出“谷底”，下半年基建有望續力

站在當下，在上半年經濟“成績單”披露後，下半年經濟面臨下行壓力仍是不爭的事實，受全球經濟回落、通脹高位、歐美加速收縮、國內消費者信心不足、地產銷售重回低谷等影響，下半年穩增長政策將繼續發力，將爲基建產業鏈快速增長續力。在筆者看來，這對於素有基建“晴雨表”之稱的重卡行業基本面的修復有顯著裨益，尤其是龍頭企業。

重卡作爲商用車賽道主流領域之一，是典型的高技術、高資本壁壘行業，因此行業集中度也極高，CR5高達80%。對於重卡企業而言，按銷量一般可分爲三個梯隊，十萬以上爲第一梯隊，1-10萬爲第二梯隊，1萬以下爲第三梯隊。其中，中國重汽穩坐第一梯隊，今年上半年升至市場第一，市佔率達24%。

2022年上半年月重卡主流重卡企業銷量排行

（來源：公开數據）

今年受疫情多地散發，導致物流、運輸受阻，給重卡行業帶來較大衝擊，但自5月起已連續2個月實現環比正增長，說明行業已走出“至暗時刻”。中國重汽隨A股大盤自4月底走出一輪趨勢性修復行情。

2022年上半年各月重卡銷量及環比

（數據來源：中汽協及公开數據）

盡管行業自2016年以來經歷一輪景氣周期之後，下行壓力較明顯，但筆者認爲，除穩增長政策對於工程類重卡的拉動效應之外，更重要的是，新能源和出口將成爲未來行業增長的兩大確定性支撐。在這兩大因素驅動下，中國重汽作爲行業龍頭，有望憑借領先的產品和技術布局，對衝國內重卡下行周期的影響，獲得超額收益，從而穿越周期。

新能源時代紅利釋放，中國重汽注入“增量”可期

國內新能源車市場自2020年徹底爆發以來，年產銷量倍增，但與乘用車的爆炸式增長相比，商用車領域的新能源化步伐則相對遲緩許多。據中汽協數據顯示， 5月新能源車國內零售滲透率26.3%，但商用車新能源零售滲透率僅爲8.2%。當然，這說明新能源商用車賽道潛力更爲凸顯。

近年來，在城市配送環節中，新能源車在節能、環保、高效等多方面優勢逐漸顯現，各大新能源品牌也逐漸向重卡、輕卡、中面等市場進軍。特別是，面對國際局勢動蕩、油價一路上漲的背景下，在城市短距離貨運或中距離的固定路线貨運場景，新能源卡車續航上的劣勢被淡化，而節能、便宜、高效的優勢卻更加突出。

從上半年新能源重卡公布的終端上牌數據來看，半年漲近五倍，發展勢頭兇猛，已成當前重卡下行周期中的一股暖流，未來有望伴隨新能源化地持續滲透，逆轉行業下行趨勢指日可待。

2022年上半年國內新能源重卡銷量及同比

（數據來源：中汽協及公开數據）

早在2017年起，中國重汽就已啓動新能源領域的布局，可以說公司高層的战略眼光非常有前瞻性。作爲中國商用汽車引領者，中國重汽積極響應國家政策，擁抱未來。經過多年在新能源商用車領域的开發與積累，公司目前已全面布局純電動、混合動力、氫燃料電池三大技術路线，同時實現全系列電驅橋技術的自主研發，3-16噸級電驅橋新產品將陸續投放市場。與此同時，中國重汽還基於商用車多樣化的應用場景，面向牽引、載貨、工程、專用四大類車型，开發並構建起全系新能源商用車產品矩陣。

總的來說，基於完整的核心技術儲備、不斷創新和完善的產品系列及市場布局，伴隨“雙碳”战略目標的持續推進，中國重汽有望充分把握並持續兌現這一新能源時代的紅利。

出口成國內下行“緩衝墊”，中國重汽“一騎絕塵”

除新能源之外，強勁的出口需求，也令行業看到了曙光。據公开數據顯示，今年上半年五月各月的重卡出口同比均爲正增長，均跑贏同期重卡大盤。

且需要指出的是，目前來自海外市場的銷售體量相較於新能源重卡市場體量更大。據公开數據統計，今年上半年前四個月重卡出口銷量是同期新能源重卡銷量的7.3倍。

2022年1-5月重卡月度出口同比與重卡大盤比較

（數據來源：海關及中汽協）

而在重卡出口方面，中國重汽稱得上絕對的王者，近年來更是實現連年增長，由之前的年出口3萬輛，提升至 2021年的5萬輛，2022年更是定下出口8萬輛的新目標。

筆者認爲，中國重汽之所以能不斷擴大海外市場版圖，主要有兩大因素：一是公司長期深耕重卡領域，擁有深厚的技術積累、完整的產品布局，並通過不斷提升產品質量，強化供應鏈的高效管理，不斷降本增效，使得價格較外國品牌同樣有明顯優勢，才擁有今天與國外品牌“掰手腕”的實力；二是隨着海外不少國家疫情逐步得到控制，基建和物流運輸也都處於恢復的軌道中，從而拉動重卡相關需求的復蘇。據行業預測，今年重卡出口量有望再創新高，超出15萬輛的規模。而中國重汽作爲絕對領導者，也有望繼續享有足夠的確定性。

小結

綜上述，目前重卡行業下行壓力較大，但伴隨穩增長政策繼續發力，基建與物流運輸需求持續恢復，疊加新能源車、出口帶來持續確定性的增量，有利於市場向龍頭企業趨於集中。

尤其是，在“雙碳“战略大計下，新能源重卡行情看好已成行業共識，高增長已是大勢所趨。特別是，在短途商用車領域，新能源商用車在多方面都比目前的燃油商用車更具優勢。伴隨節能環保要求日益趨嚴，高排放的老舊柴油貨車、物流車的替換有望提速。在市場與政策雙重驅動下，未來新能源重卡乃至商用車市場將步入持續高增長期。

在經歷一輪情緒修復之後，中國重汽的股價已在相對低位震蕩整理多時，目前行業已基本確認走出“低谷”，在多重因素支撐下，中長期來看，中國重汽的吸引力已逐步凸顯。

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