人工智能龍頭，再度巨虧。

8月25日，商湯科技發布2022年半年報顯示：上半年實現營收14.15億元，同比減少14.3%；股東應佔溢利-31.58億元，同比收窄14.72%。

虧損微微收窄，無法治愈商湯科技投資者的痛。

6月30日，商湯科技基石投資者和早期股東解禁時，其股價曾單日大跌46.77%，堪稱人工智能行業至暗時刻。

從1月4日高點至今，商湯科技股價累計已大跌68%，市值蒸發2000多億港元。

資本奪路而逃，或因人工智能泡沫已破裂。

壹

人工智能爲前沿科技競賽高地，而且中美的企業側重點不同。

美國Ai公司側重底層技術，比如搞AI芯片的英偉達；而中國AI公司更多優勢在應用端，比如語音識別的科大訊飛、視覺識別的商湯科技。

2014年，湯曉鷗教授帶隊發表DeepID系列人臉識別算法，當年10月商湯科技成立，定位於專注計算機視覺技術、賦能百業的人工智能軟件公司。

因爲AI賽道的商業模式尚未跑通，以前一直是燒錢搞研發，高度依賴資本輸血。

比如商湯科技，2018年—2021年，其年營收分別爲18.53億元、30.3億元、34.5億元、47億元，分別虧損34.3億元、49.7億元、121.6億元。、171.4億元。

加上今年上半年虧損的32億元，4年半累計巨虧409億元。

但商湯硬是靠資本輸血撐到上市，上市前累計完成12輪融資，金額共計52.2億美元（約332億元）。

經過資本7年輸血，商湯已是中國乃至亞洲人工智能領域綜合實力最強的公司，2020年其市場份額達11%，還與雲從科技、曠視科技以及依圖科技被業界稱爲“AI四小龍”。

悲劇的是，四小龍中商湯科技實力最強，虧的也最多。

Ai公司虧損的主要原因是研發，以商湯爲例，2021年其研發开支達36.1億元，佔總營收比重達到76.8%。

今年上半年，商湯科技扣除以股份爲基礎的薪酬开支，研發投入達18.8億元，高達總營收的1.3倍....

資本輸血先搞研發，未來行業崛起再拿回驚人回報，表面上是長期主義，實際要看經濟周期。

過去10幾年，移動互聯網和全球風險投資盛行，共享單車、共享充電寶，共享辦公、硬科技等軟硬件賽道被資本輪番炒作。

隨着2022年3月美聯儲开啓加息周期，美好的燒錢時代結束，資本輸血的套路已無以爲繼。

最典型的是“風投標杆”軟銀集團，受愿景基金虧損影響，軟銀集團2021財年淨虧損約1.7萬億日元（約900億元），創出集團史上最大虧損記錄....

孫正義在2021年報發布後表示：因爲新冠疫情和俄烏衝突，世界开始進入“混亂模式”。在這個混亂的世界，我們應該採取的方法是防御，而不是曾經的激進。

全球防御時代，人工智能的宏大敘事失效，商湯作爲典型的高科技、高估值、高虧損企業，只能被資本暫時拋棄。

所以6月30日商湯大股東解禁後瘋狂拋售，股價單日暴跌46%。

機構拋售之際，商湯也在爲盈利做努力。

貳

商湯科技有四大業務板塊，智慧商業、智慧城市、智慧生活、智能汽車，今年上半年各板塊貢獻收入佔比分別爲40%、31%、21%和9%。

可以看出，商湯超70%的收入來自智慧商業和智慧城市，說直白點就是安防業務。

安防行業並非高利潤行業，前有巨頭海康威視市佔率多年第一，後有曠視、依圖、雲從等對手趕來，競爭非常激烈。

今年上半年海康威視營收372.58億元，同比增長9.90%；淨利潤爲57.59億元，同比下滑11.14%。

這是安防龍頭2010年以來首次出現淨利潤下滑，可見安防行業瓶頸已現。

商湯科技的業務主要面向B端（企業客戶）和G端（政府客戶），爲了盡快尋找新增長曲线，开始試水直接面向消費者的產品。

比如今年推出的AI下棋機器人—“元蘿卜”，由一個自帶攝像頭的白色機器人和你下棋。

作爲商湯首款面向消費者的產品，這款下棋機器人被噴的很慘：無法聯網、功能雞肋、僞需求、在线下棋不就行....

ToB、ToG，和ToC是完全不同的商業模式，企業和政府客戶需求固定，而面向消費者的產品需要極高的敏銳度，才能打造爆款。

商湯創始團隊偏學院派，對消費類產品的把控仍有提升空間。

事實上面向企業、政府的公司，想直接轉型C端本就不容易。比如北汽新能源，曾是中國新能源車銷量7連冠，如今卻淪爲陪跑。

北汽新能源電動車大多定位低端，售價10萬以內，談不上什么產品力，主要賣給B端、G端，用於網約車、出租車以及政府用車。

2013年—2019年，北汽新能源連續7年保持國內純電市場銷量第一，2018年巔峰時銷量高達15.8萬輛。

2020年北汽新能源迅速崩潰，全年銷量僅2.59萬輛，同比暴跌82.79%，業績巨虧64.82億元，無緣新能源車爆發大潮。

北汽新能源電動車大多定位低端，售價10萬以內，談不上什么產品力，主要賣給B端、G端，用於網約車、出租車以及政府用車。

數據顯示，2019年北汽新能源銷售的15.06萬輛新車中，70%賣給了出行公司，只有30%是私人購买，和商湯科技一樣高度依賴B端、G端。

2020年开始，新能源車補貼逐步減少，再加上2020年全球疫情爆發，出行市場遇冷，對北汽新能源造成致命打擊，只能轉型C端市場。

電動車品牌數不勝數，比亞迪、特斯拉，蔚小理等各領風騷，北汽轉型這幾年並無明顯效果。

傳統業務營收下滑，盈利遙遙無期，投資者失去信心；C端新業務又需要時間驗證，這無疑是商湯科技青黃不接的尷尬期。

長期來看，AI賽道仍有萬物互聯、智能汽車、元宇宙的宏大故事可講，但遠水解不了近渴，短期難有質變。

如今全球加息時代，市場不再有便宜錢可燒，商湯科技等高估值科技企業仍面臨漫長的陣痛。

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