在美國有一句經常用在房地產投資領域的名言“錢是在你买的時候賺的，而不是在你賣的時候賺的”，猛獸財經認爲，這句話用在TJX

公司（TJX）身上也非常合適，其商業模式是以極具吸引力的價格採購產品，然後通過大幅折扣出售給客戶。爲客戶提供巨大的價值的同時也對公司非常有效，因爲其差異化的購物體驗不但吸引了大量的客戶，而且還使公司擁有良好的利潤率和資本回報率。

TJX公司簡介

TJX 公司在美國經營Marshalls, homgoods, HomeSense, Sierra，在澳大利亞和歐洲經營TK Maxx，在加拿大經營HomeSense, Marshalls, Winners，目前在9個國家擁有超過4689家折扣店。

TJX在折價零售行業的優勢主要有：

（1）有價值的名牌商品。

（2）爲尋找便宜產品的購物者提供一種“尋寶”體驗。

（3）價格通常低於全價零售商(包括百貨公司、專賣店和主要在线零售商)的可比商品的正常價格20%至60%。

（4）快速變化的產品。

（5）嚴格的庫存和費用管理。

第二季度業績和指引

2023財年第二季度，TJX的GAAP每股收益爲0.69美元，營收爲118.4億美元。9.2%的稅前利潤率和每股收益都超出了公司和市場的預期。而且這還是在通脹影響消費者可自由支配支出的情況下實現的。該公司不但非常好的執行了其低價的基本原則，而且其商家在正確的品類中購买正確的商品方面也做得非常好。

TJX對今年全年的銷售指引進行了下調，預計總銷售額將在496億至499億美元之間。下調的銷售指引主要包括低於計劃的第二季度銷售，以及修正後的下半年的銷售預期下調。盡管銷售指引有所下降，但公司仍將全年調整後的稅前利潤率預期提高到了9.7%
- 9.9%之間。對於全年調整後的每股收益，該公司的預期區間爲3.05美元至3.13美元，較去年調整後的2.85美元上漲了7%至10%。

競爭優勢

在估值方面，TJX高於百貨公司和許多其他零售商，因爲其強大的競爭優勢使其能夠獲得更高的回報。在這些競爭優勢中，最重要的是其世界級的採購組織和全球供應鏈和分銷網絡，這兩者都能確保公司可以在正確的市場，正確的時間，以非常低的價格獲得正確的產品。

該公司的產品設計也非常靈活，能夠快速調整以適應不斷變化的客戶偏好和產品可用性。該公司在其採購組織中有超過1200名合作夥伴，他們擁有在幾十年裏發展起來的專業知識，並從大約21000家供應商那裏採購產品。因此，該公司的競爭優勢是在正確的時間、正確的商店獲得正確的產品的極端努力的結果。

財務數據

該公司的利潤率，除了新冠肺炎疫情外，這些年來也一直非常穩定。特別是9%的營業利潤率對零售商來說是非常好的，體現了公司的高效率和規模。

盡管在一個競爭激烈的行業中運營，但該公司卻一直能夠利用其競爭優勢產生有吸引力的回報。這可以從其令人印象深刻的ROCE和ROIC中看出。

增長

疫情後，該公司再次實現了增長，並創下了過去12個月以來的最高紀錄——490億美元。該公司相信未來仍有顯著增長，預計全球門店數量將從目前的4689家增長到6275家。

從歷史上看，該公司每年的收入增長約爲10%。雖然新冠疫情擾亂了公司的增長，但猛獸財經相信該公司在未來幾年可以繼續以健康的速度增長。

資產負債表

在第二季度，該公司產生了6.41億美元的經營性現金流，並在本季度結束時獲得了35億美元的現金和短期投資。它的現金和短期投資要比長期債務多一點，這使得它的資產負債表非常穩固。

估值

該公司目前的股價較其10年EV/EBITDA平均值有約14.6倍的折讓。猛獸財經認爲，相對於其歷史約10%的估值，現在的估值更具有吸引力，尤其是考慮到該公司在回報股東價值方面的良好記錄。

該公司的估值與競爭對手羅斯百貨 (ROST)相似，但遠低於伯靈頓百貨(BURL)。在百貨商店的競爭對手中，雖然諾德斯特龍(JWN)、梅西百貨(M)和柯爾百貨(KSS)的估值都要低得多，但它們的商業模式卻沒有TJX那么強大。

其他顯示該股估值輕微偏低的指標包括股息率(高於10年平均水平)，以及普通股淨派息率(包括股票回購來估計總收益率)，也顯著高於10年平均水平。

風險

猛獸財經認爲投資該公司的主要風險是其商業模式可能出現的崩潰。到目前爲止，該公司已經成功的以極具吸引力的價格和良好的質量採購產品，但不能保證這種情況在未來會繼續下去。商業模式也需要卓越的運營，所以公司的文化和高績效不會惡化是根本。除此之外，我們目前還沒有看到其他重大風險，該公司的空頭的比例也非常小，而且Altman
Z-score模型評分也非常高，充分反映了公司的資產負債表非常健康。

結論

TJX公司擁有非常強大的商業模式，這依賴於公司強大的競爭優勢。該公司也非常擅長尋找廉價產品，並在正確的時間把正確的產品送到正確的商店。公司強大的商業模式和高效率體現在其高營業利潤率和高資本回報率上。這是一家以非常合理的價格交易的優質企業，目前的股價比其10年EV/EBITDA平均水平低10%。猛獸財經認爲TJX公司目前的股價被低估了，我們已經把這家公司列入觀察名單了。

猛獸財經致力於讓每一個不甘心的青年人學會美股投資，體驗在世界上最成熟最合規的市場裏做世界頭號公司股東的樂趣和刺激。讓每一個青年人有尊嚴、平等通過美股投資獲得自由。

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