諾德斯特龍（JWN）最近發布了第二季度業績，盡管季度業績強勁，但下半年的業績指引卻很糟糕，這導致其股價大幅下跌。公司下調指引是因爲他們看到消費者需求在
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月下旬出現了顯著下降。收入較低的消費者群體的消費下降幅度更爲明顯，這一事實讓我們認爲，消費支出下降在很大程度上是由於高通脹和衰退的宏觀經濟環境對可自由支配支出增加了壓力。

不過，下調業績指引的原因並非全都是因爲宏觀因素，因爲該公司的自有品牌產品也表現不佳，導致該公司在第三季度有一部分庫存需要清理。因此，令人失望的下半年前景是疲弱趨勢和該公司爲減少庫存而採取措施的綜合結果。諾德斯特龍預計清倉活動和相關的降價壓力將使下半年毛利潤減少約2億美元。通過採取這些措施，該公司預計將在今年結束前清理完庫存，並爲2023年的成功做好更好的准備。

第二季度財務業績

在第二季度，諾德斯特龍的淨銷售額比去年增長了12%，其中包括將周年慶促銷轉移到第二季度的一個星期帶來的約200個基點的收益。數字產品的總銷售額增長了6%，店鋪產品的銷售額和GMV都比去年增長了15%，而貨架產品的銷售額僅增長了6%。總體而言，利潤率較2021年第二季度有了不錯的改善。

第二季度每股攤薄收益爲0.77美元。剔除與Trunk Club倒閉相關的費用後，調整後每股收益爲0.81美元。

資產負債表

諾德斯特龍第二季結束時擁有13億美元可用流動資金，其中包括4.94億美元現金，以及8億美元的循環信貸額度。該公司承諾信用評級爲投資級，預計到2022年底槓杆率將低於2.9倍，目標仍是槓杆率低於2.5倍。

競爭對手

諾德斯特龍並不是唯一一家爲今年下半年形勢更加嚴峻做准備的公司。柯爾百貨(KSS)和梅西百貨(M)等公司也發表了類似的言論，他們預計隨着競爭的加劇，以及這些公司試圖調整規模和提高庫存質量，下半年的促銷力度將大大增加。

盡管梅西百貨已經下調了業績指引以及股價也跌到了谷底，並表示全行業的庫存都過剩，且非必需消費支出將放緩，但該股仍出現了反彈。該公司已經將今年的業績指引從此前的4.53美元至4.95美元攤薄每股收益調整到了4美元至4.20美元。

與此同時，柯爾百貨的預測更爲激進，每股收益預期從之前的6.45美元至6.85美元大幅下調了一半以上，至2.80美元至3.20美元。

所有這些都表明，即使諾德斯特龍確實存在一些問題，比如其表現不佳的自有品牌業務，但大部分問題是全行業所共有的，這反映了消費者面臨的非常嚴峻的宏觀經濟環境。

估值

雖然諾德斯特龍今年下半年的業績指引很糟糕，但猛獸財經相信，這可能爲投資者提供了一個低價买入該股的機會。我們預計經濟最終會復蘇，並且將有助於諾德斯特龍恢復盈利能力。

而且諾德斯特龍目前的股價看起來極具吸引力，幾乎是10年平均EV/營收倍數的一半。雖然股價在疫情最嚴重的時候才更便宜，但我們認爲現在买入的風險比那個時期的不確定性更小。雖然股價可能會下跌，尤其是在短期內，但我們相信，目前的疲軟爲長期投資者提供了一個非常有吸引力的切入點。

它的大多數百貨商店競爭對手的市盈率都非常誘人，但Dillard’s百貨可能是個例外，後者的EV/收入倍數要高得多。雖然梅西百貨和柯爾百貨的EV/收入倍數比諾德斯特龍更低，而且總體上似乎也更便宜，但我們認爲諾德斯特龍是一家質量更高的企業，增長前景更好，客戶群體平均來說也更富裕。

在我們寫這篇文章的時候，諾德斯特龍的股價約爲20美元，這意味着基於該公司新指引的預期市盈率約爲9倍。考慮到2022年將是艱難的一年，未來的盈利能力預計會更高，我們認爲這個市盈率非常低。

風險

考慮到諾德斯特龍盈利的波動性和較低的Altman z模型評分(低於3.0的臨界值)，我們認爲諾德斯特龍屬於高於平均水平的風險投資，而且該公司還有非常大比例的流通股被賣空。

結論

盡管諾德斯特龍發布了強勁的2022年第二季度業績，但沒有什么值得慶祝的，因爲今年剩余時間的業績預期看起來很黯淡。有幾個理由相信這不是諾德斯特龍特有的，因爲它的一些競爭對手也同樣預計下半年將非常艱難，盡管前景令人失望，但它的股價仍然非常便宜，EV/收入倍數幾乎是10年平均水平的一半，基於下調指引的預期市盈率僅爲~9倍。雖然諾德斯特龍是一個高於平均水平的風險投資，但在這樣的價格下，也有很大的潛在回報。

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