休市一日以後，美國再度开始，市場依然維持寬幅度波動，匯市、債市、股市的波動都較大。

今晚，引發市場波動的主要是ISM 非制造業指數超預期。

實際上，今晚8月Markit服務業PMI 與 ISM 非制造業數據先後發布，一個低於預期，一個卻好於預期，兩個數據再度打架，到底哪個數據更爲貼近當下美國的經濟現狀？

首先，來看看，美國8月Markit服務業PMI終值錄得43.7，創2020年6月以來新低。

從Markit 服務業PMI數據來看，已經連續5個月環比回落，表明美國經濟低迷現象日益惡化。

根據標普的解讀，凸顯出隨着家庭和企業疲於應對生活成本上升和財務狀況收緊，經濟衰退加劇的風險越來越大，產出和訂單的惡化程度超過了全球金融危機以來的水平，僅超過了疫情初期封鎖期間的水平。盡管由於價格上漲和生活成本緊縮，訂單正在全面減少，但金融服務行業正出現最嚴重的下滑，反映出利率上升和金融狀況惡化的額外影響。

與此同時，就業增長有所降溫，因爲在需求下降和前景不確定的情況下，企業越來越不愿擴張，這將進一步抑制未來幾個月的增長。

調查的一個積極方面是，投入成本通脹大幅下降，這應有助於在未來幾個月緩和CPI的增長，盡管增速仍居高不下。

接下來，看看ISM 非制造業的PMI數據，高於前值，也好於預期：美國8月ISM非制造業PMI 56.9，預期55.1，前值56.7。

Anthony Nieves 發布表示：“8 月，服務業 PMI錄得56.9%，比 7 月份的 56.7%高出 0.2 個百分點。商業活動指數爲 60.9%，比 7 月份的 59.9% 上升 1 個百分點。新訂單指數爲 61.8%，比 7 月份的 59.9% 高出 1.9 個百分點。

“供應商交付指數爲 54.5%，比 7 月份報告的 57.8% 低 3.3 個百分點。（供應商交付是唯一一個反向的 ISM Report On Business 的指數；讀數高於 50% 表明交付速度較慢，這在經濟改善和客戶需求增加時很典型。）

“8月份價格指數連續第四個月下降，下降0.8個百分點至71.5%。盡管庫存水平有所改善，但服務企業仍難以補充庫存，因爲庫存指數連續第三個月收縮；46.2% 的讀數比 7 月份的 45% 上升了 1.2 個百分點。庫存情緒指數（47.1%，比 7 月份的 50.1% 下降 3 個百分點）在 8 月份回到收縮區域。”

“根據服務業 PMI ，14 個行業報告了增長。在 2020 年 4 月和 2020 年 5 月連續兩個月收縮之後，該綜合指數連續第 27 個月出現增長。服務業繼續增長——速度略快——在過去 151 個月中，除了兩個月外，服務業都在增長。由於商業活動、新訂單和就業的增加，8 月份服務業的增長略有上升。根據商業調查委員會受訪者的評論，供應鏈、物流和成本有所改善；然而，材料短缺仍然是一個挑战。盡管勞動力市場受限，但就業略有改善。”

總體來看，ISM 非制造業PMI指數非常好，表明當下美國的經濟依然很強勁，但是與Markit 服務業相比，兩者數據再次打架了！！！

這又是爲何？

首先，我們來看一下各自的定義與編制：

ISM非制造業PMI反映了指定月份內美國服務業的商業環境和活動。供應管理協會(ISM)是美國的一個非營利的供應管理組織，其成員超過40,000。

該指數是基於對美國17個非制造業行業的375家企業代表進行的調查計算得出的。與Markit不同，ISM 不僅考慮私人公司，還基於共同的NAIC S（北美工業分類系統）列表。受訪者描述了他們經濟活動的以下幾個方面：

該問卷包括了相對評估：情況是否更好，更糟或者保持不變。對回復的評估還會考慮到受訪公司所佔的權重。該值根據季節進行調整。由此產生的非制造業採購經理人指數(PMI)是由四個擴散指數組成的綜合指數，且每個指數權重不同（商業活動、新訂單、就業和供應）。

數值高於50意味着服務行業活動增加。低於50的指數預示着經濟狀況出現緊縮。該值距離50標准值越遠，說明經濟狀況改變的幅度越大。

PMI是衡量經濟健康的重要指標。服務業對國家GDP具有重要貢獻，因此PMI被認爲是即將到來的衰退或增長的領先指標。採購經理人是最先知道市場狀況何時出現變化的人，因爲他們在短期內工作，可以評估經濟狀況變化的趨勢。該指數發布時間早於GDP和勞工統計局的報告，因而這是一個領先指標。

Markit服務業PMI是衡量在指定月份內美國服務業商業環境變化的指標。這個指標是基於對在美國服務業私營企業工作的採購經理的月度調查。通常，採購經理人可以在公司其他員工之前跟蹤市場狀況的變化，因爲採購過程要提前於公司的服務生產活動。採購經理人是最先注意到這種變化的群體。選擇的抽樣調查對象也是爲了盡可能涵蓋全國範圍內的大型企業的最大數量。

與ISM PMI不同，Markit PMI 只包括來自私營企業的信息。採購經理人填寫調查問卷，在問卷中描述了其工作的主要內容參數：

調查對象被要求提供一個相對評估，顯示上述參數是否有所改善、更糟或保持不變。單個子指數根據這些答案進行計算。這些子指數描述了通貨膨脹、就業和經濟活動的其他關鍵指標。這個指數根據季節進行調整。每個接受調查的公司被單獨分配權重。數值高於50表示大多數調查對象積極地描述當前商業環境。數值低於50意味着商業環境惡化。

服務業PMI是美國經濟學家密切關注的最受歡迎的指數之一。它提供了涵蓋整個服務業的運營信息，在國民生產總值中佔有最大的份額。它被解讀爲服務業活動和通貨膨脹的領先指標。

從歷史上來看，Markit服務業PMI實際值與預測值走勢幾乎一致，但是ISM 服務業PMI實際值與預測值走勢卻經常不一致。

ISM PMI指數和Markit PMI。前者由ISM每月對美國多家企業的採購主管調查編制，後者由美國金融信息服務提供商Markit每月對美國多家企業的實際業務狀況進行調查編制而來。這兩個指數最大相同點在於都使用了擴散指數法的計算方法，皆以50作爲榮枯线。顯然，兩者的不同點更值得關注。

ISM相較Markit更偏主觀。ISM是通過詢問企業的採購主管對於各個指標走勢的主觀看法調查而來。相比之下，Markit則是基於企業的實際業務操作狀況。採購主管對經濟的直觀感受有些時候要領先於實際數據的反映。

ISM的主觀使得它對經濟的變化更爲靈敏，波動性更大。但有時候也正是由於波動過於劇烈，出現大幅度偏離而失真；而走勢較爲平緩的Markit PMI指數盡管在一些關鍵轉折點上反應較爲“遲鈍”，但對經濟趨勢很少出現大的偏離。總體來看，ISM相比Markit對經濟動態的感知更爲敏銳。

可能的解釋是，在通脹下行以後，企業的信心在逐步恢復，對於未來的預期在改善，這是ISM好，但是Markit不好的核心所在，當下雖然經濟在緊縮的金融環境中正快速放緩，但是健康的資產負債表，讓企業部門在通脹下行以後，對於未來的預期反而更樂觀了一些。

美聯儲有了繼續更大幅度加息的底氣，9月加息75BP的概率再度飆升，這也帶動美元指數與美債收益率進一步衝高。

下周8月CPI的數據出爐，從PMI數據中，能看到更多價格放緩的積極因素，而非農就業的失業率提升，也表明就業市場也开始有所緩和，這是CPI能否持續回落的關鍵所在。

短期來看，美股仍處在高波動的狀態中，強勢美元與美債收益率繼續壓制美股的表現，繼續控制倉位，等待數據出爐，布局方向仍然聚焦高質量成長，以新能源與雲計算領域核心標的爲主。

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