作爲 “蔚小理” 之中最後公布財報的一位，蔚來先給市場帶來了驚嚇，又帶來了驚喜。
隔夜，蔚來美股收漲 2%，股價來到 17.5 美元左右；今日港股則延續美股漲勢，盤初高开超 3% 後，現漲 0.5%，股價 138.5 港元。
不過值得注意的是，昨日蔚來公布財報後，美股盤前一度大跌超 7%，然而开盤後不久卻轉爲大漲 7%。這一來一回 14% 的振幅，可以說是市場對蔚來 “由失望到重燃希望” 的完美體現。
但爲何短短幾小時內，市場的判斷差距如此之大？
關鍵轉折正是蔚來的績後電話會！在蔚來董事長兼 CEO 李斌和其他高管給出樂觀預期之後，投資者的目光也從巨虧、毛利承壓等短期不利因素當中移开，轉向了更好的長期前景。不少投資者甚至將盤前的大跌視爲买入良機。
重振交付信心
誠然，乍看之下蔚來並沒有交出一份多么漂亮的財報，市場最先關注到的幾個數據都不算太好：
二季度淨虧損 27.57 億元，同比擴大 369.6%，環比擴大 54.7%；
汽車毛利率爲 16.7%，遠低於前季的 18.1%% 及去年同期的 20.3%；
二季度累計交付 2.51 萬輛，同比增 14.4%，環比下降 2.8%。
至於市場最爲期待的交付量預期，蔚來預計三季度交付 3.1-3.3 萬輛，大幅不及預期的 3.8 萬輛。
但也要注意到，這一指引已是蔚來所給出的單季最高交付指引，且高於預計三季度交付 2.9 萬輛-3.1 萬輛的小鵬和預計交付爲 2.7 萬輛-2.9 萬輛的理想。
在電話會上，李斌進一步提振了投資者信心，稱三季度交付預計仍受疫情影響，但與二季度相比，目前汽車供應鏈所受影響相對可控。
李斌預計，隨着 ET5 开始產能爬坡，到了四季度，蔚來每個月都將有創紀錄的交付量，到 12 月單月交付將超 1 萬。
再回到二季度較爲疲軟的交付量上來看，其實部分原因在於新老產品迭代對銷量的影響。
中國證券報引述業內人士表示，“新產品推出對於舊產品產能是一定的擠佔，會有一個調整期，需對原有產线進行調整，以配合新產品生產。同時，新品發布具有虹吸效應，給車企短期交付量造成一定影響。”
不過，從三季度指引和已經公布的 7 月、8 月交付量來看，蔚來 9 月預計交付 1.03 萬-1.23 萬輛，可以說是比較平穩地完成了產品切換。蔚來方面也表示，今年的產品切換季基本結束，公司接下來會進入平穩發展期。
巨虧的原因：迭代搶跑 “小理”
業內人士還稱，在造車新勢力中，相較理想、小鵬，蔚來率先完成了產品迭代，在开拓新市場方面搶佔了先機。
可以看到的是，蔚來今年一直在加速交付新車型。李斌更是直言，下半年是蔚來多個新品生產和交付的關鍵時期。
其中，ET7 已在今年上半年正式交付；ES7 於 8 月 28 日开啓交付；最新車型 ET5 也將於 9 月 30 日开啓交付；而搭載了 Alder 智能系統的 2022 款 ES8、ES6、EC6 正在陸續交付。
如果從新車換代早期投入成本較高的角度來理解，蔚來二季度近 30 億的虧損、同比暴增 143.2% 至 21.5 億元創新高的研發支出顯然合乎情理。
長橋海豚投研就認爲，蔚來這個季度利潤看似低於市場預期，但更多是因爲新車、新平台推出早期、銷量還未放量的 “沉澱性” 投入所致，這種費用只要後續新車銷量給力，都不是特別大的問題，核心還看新車放量情況。
而在新車銷量預期上，雖然三季度收入指引平平，但其實是可以看到，蔚來的汽車銷量經過幾個季度的低迷期後，從三季度开始應該是正式駛出 “更新換代” 的彎道期，後續還有 ET 5 這個大概率不太會蠶食現有車型用戶池的車开賣，車型矩陣和品牌勢能上明顯強於理想和小鵬。
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標題：淨虧 27 億的蔚來，股價爲何還在上漲？
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