本文來源：申萬宏源證券林起賢、袁偉嘉等
申萬宏源表示，3 月底以來政策底已現，定調支持平台經濟健康發展、轉向常態化監管；遊戲版號已經恢復；後續跟蹤 “綠燈” 投資案例的明確、互金整改、內容監管邊際變化。
另外，中概審計監管取得裏程碑式進展，中美監管機構於 8 月底籤署合作協議，這是《外國公司問責法案》修正案通過以來中概監管問題上的首個突破性進展，未來若取得實質性進展，或將有助於緩解美股中概退市風險和市場短期壓力。
22Q2 收入增速探底，降本增效已經开始體現。
展望下半年，隨着降本增效進一步推進，疊加低基數，以及復產復工下的宏觀和消費逐步復蘇，預計 Q3 企穩，Q4 進一步改善。
消費互聯網之泛娛樂：遊戲景氣度有望提升，內容社區、短視頻追求盈利
（1）遊戲：國內版號審核常態化，4 月/6 月/7 月/8 月均下發版號，版號數量環比向上且節奏加快，重點產品增加。
7 月商務部等 27 部門重磅發文，推進對外文化貿易高質量發展，遊戲是互聯網出海領軍。國內版號恢復還未傳導至行業增速，改善預計在下半年到來。
出海仍是中期重要引擎，未來 XR+ 引擎 +AI+UGC 等助力遊戲向元宇宙不斷升級。騰訊控股（遊戲出海、視頻號、企業服務變現）、網易（強勁產品周期开啓）、心動公司（基本面改善，關注新品表現及管理層經營）。
（2）內容社區、短視頻：MAU 增長放緩但轉向深度運營，粘性指標仍在提升。各平台將商業化變現、降本增效作爲战略重點。
快手流量維持高位，廣告和直播電商中期仍在高增通道，降本增效效果顯著，國內業務提前 2 個季度實現經營盈利；嗶哩嗶哩和知乎用戶仍保持增長。
廣告：22Q2 明顯承壓，但已經有回暖跡象
疫情疊加消費疲軟導致需求承壓，Q2 廣告投放環比繼續下滑，但 6 月起已有回暖跡象。
騰訊於 7 月正式上线視頻號原生廣告，我們預計其長期潛在空間超 400 億。
本地生活服務：增速及盈利顯剛需，短視頻新入局
疫情反復致使线下服務業受重創的背景下，美團爲代表的生活服務平台 22Q2 財報收入增速和盈利能力表現充分證明了外賣、即時零售等業務用戶、商家端的剛需特徵以及线上化滲透率仍有廣闊提升空間。
競爭上，短視頻入局，2022 年抖音將本地生活 GMV 目標提高到了 500 億元，並與餓了么合作外賣業務。
到店業務上抖音以 “店找人” 流量分發模式，有助於打造網紅店拓展增量市場。
外賣上雖與餓了么短期雙贏，但長期抖音是否會復制直播電商歷史自建外賣運營體系，並攪動 7:3 格局，取決於是否會投入自建履約體系。
電商：分化繼續，拼多多及抖音電商高增
二季度疫情反復對倉儲、物流影響較大，6 月以來復蘇明顯，直播電商、拼多多跑贏大盤。
根據星圖數據，618 直播電商交易額增速 124%，拼多多二季度收入增速 36%。
電商平台二季度都強調降本增效，盈利能力提升最爲明顯的是拼多多，nonGaap 利潤率高達 34%，體現憑借高性價比定位成功搶佔用戶心智，多多發力農產品和品牌化、出海，京東拓日百及物流服務。
雲計算：增速放緩
IaaS 市場競爭激烈增速放緩，Q2 收入端受疫情等影響環比下滑，但利潤端仍延續改善趨勢。
互聯網公司調整战略，騰訊積極拓展 SaaS 業務，企業微信、騰訊會議加快變現。
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標題：二季度降本增效明顯！中概互聯能否極泰來嗎？
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