恆生科技被低估了？不一定！因爲利潤下降更多

相關報導

長橋港美股

2年前

恆生科技被低估了？不一定！因爲利潤下降更多

今年以來，恆生指數跌 17%，恆生科技指數跌 28%！恆生指數上半年淨利潤同比下降 4.0%，恆生科技指數上班呢淨利潤同比下降 37%。

業績整體繼續回落

2022 年上半年港股淨利潤增速回落至負增長。

與 2021H2 相比，2022H1 港股業績表現不佳，主要指數業績紛紛下滑至負增長。

恆生指數上半年淨利潤同比增速爲-4.0%，較 2021H2 小幅下滑 6pct；

恆生綜指 2022H1 淨利潤同比增速爲-6.9%，較 2021H2 下降 11pct；

恆生科技板塊 2022H1 淨利潤增速較 2021H2 下降 20.2pct 至-37.0%。

淨利率和資產周轉率下滑導致 ROE 下滑

整體來看，港股主要指數 ROE（TTM）小幅下滑。

2022H1 港股恆生指數 ROE（TTM）爲 10.0%，較 2021H2 下降了 0.3pct；恆生綜指和恆生綜指非金融的 ROE（TTM）分別爲 9.1% 和 8.3%，較 2021H2 分別下降 0.4pct/0.3pct。恆生科技的 ROE（TTM）爲 8.2%，在港股市場主要指數中降幅最大，較 2021H2 下降 1.4pct。

從杜邦分析角度，淨利率的下滑是 ROE 的主要拖累項。

2022H1 恆生綜指非金融淨利率爲 5.8%，較 2021H2 下降 0.3pct。而資產周轉率上升 0.3pct，說明淨利率的下滑是 ROE 下降的主因。

行業景氣度有所下行

上遊板塊具備韌性，淨利潤增速持續增加。2022H1 五大板塊淨利潤同比增速漲跌不一。上遊板塊是唯一一個淨利潤增速增加且維持在正區間的板塊，2022H1 錄得 40.8%，較 2021H2 增加了 26.2pct。受 2022 年以來能源價格大幅上漲影響，能源行業業績得到較大提振。這也是上遊板塊的業績主要支撐。

中遊板塊景氣度大幅下滑。中遊板塊 2022H1 淨利潤同比增速僅爲-12.0%，出現一定程度收縮。其中在淨利潤增速上，商業和專業服務行業大幅領先資本貨物、公用事業和運輸行業，2022H1 淨利潤增速 137.2%，較 2021H2 漲幅達 139.53pct。但在營收增速上公用事業表現相對強勢，2022H1 營收增速爲 11.1%，僅次於運輸行業的 12.8%。

下遊板塊景氣度分化明顯，總體淨利潤增速大幅下跌。下遊板塊 2022H1 出現嚴重收縮，淨利潤增速爲-41.0%。零售、消費者服務行業淨利潤維持較高增長，2022H1 淨利潤增速分別爲 179.1% 和 205.9%，較 2021H2 分別提升 323.9/165.4pct。而在下遊板塊其余行業中，例如房地產、制藥、媒體、家庭與個人用品等行業，都出現較大的業績下滑。

科技板塊受到重創，淨利潤增速轉漲爲跌，營收增速大幅度下降。科技板塊 2022H1 淨利潤從 2021H2 的 18.7% 下跌至-11.0%，同時營收增速大幅度下降，而半導體仍舊在板塊內保持強勢，2022H1 淨利潤增速高達 44.1%。

金融板塊各行業淨利潤增速與營收增速普遍下滑。銀行在金融板塊內的淨利和營收增速仍保持正值。但從數據來看，2022H1 銀行淨利潤增速和營收增速僅爲 3.6%/0.6%，行業整體表現低迷。