來源：本文由半導體行業觀察編譯自SeekingAlpha。
在不斷飆升的消費需求和隨後的大流行供應限制的推動下，傳統的周期性內存行業沿着一個新的周期前進，從 2021 年第一季度开始增長，然後在2022 年第二季度开始下降。這種低迷期被 40 年新高的通脹率和對消費電子產品需求衰退的擔憂放大。
資本支出計劃
爲了應對供過於求和高庫存，內存公司已計劃減少資本支出。美光表示，將減少 2023 年的資本支出以試圖使庫存正常化，但並未具體說明具體金額。
我估計，美光最初計劃在 2023 年支出 100 億美元的資本支出，順便說一下，從 2022 年的 120 億美元下降了 20%，到 2023 年將進一步下降至 80 億美元。
與此同時，SK 海力士將推遲其位於韓國中部城市清州的 M17 晶圓廠。這並不意味着 SK 將停止努力增加市場份額（請記住，它去年收購了英特爾的 SSD 內存業務和中國大連工廠）。SK 海力士宣布，到 2025 年初，它將在忠清北道清州建立一個新的內存芯片工廠，並在未來五年內斥資 109 億美元在新址上。這座新工廠是對 2018 年建成的現有 M15 生產线的擴展。
同樣，三星電子也推遲了其 P3 晶圓廠設備的交付。P3 是一家混合晶圓廠，將生產內存和邏輯芯片。它將生產採用極紫外 (“EUV”) 工藝和 Gen 7 176 層 V-NAND 制造的 10nm DRAM。它還將制造 3nm，並爲邏輯客戶提供 EUV 代工。具有諷刺意味的是，2022 年 4 月，在消費電子產品銷售下滑之前，由於供應鏈交付延遲，三星正在與設備供應商會面以加快 WFE 設備的交付。三星在 2022 年上半年的資本支出環比下降 13.5% 至 157 億美元。
資本支出削減將對設備公司產生負面影響。但是，根據 The Information Network 題爲“半導體設備：市場、市場份額、市場預測”的報告，消費電子產品再次充滿邏輯和處理器芯片，這意味着對應用材料和 Lam Research的影響很大。”
來自內存供應商的比較數據
以此爲基本背景，以下是美光、SK 海力士和三星這三家公司的對比圖表。
在本文中，我將討論 ASP（平均售價）。在我的 Semiconductor Deep Dive Marketplace 時事通訊中，我更廣泛的同名文章也討論了收入和位出貨量。
DRAM ASP
由於 IT 銷售疲軟和超大規模數據中心投資減少（由於廣告收入減少）導致需求下降，SK 海力士第三季度的 ASP 預計將下降。如圖 1 所示，美光和三星的 ASP 預計將在中低端下降。
NAND ASP
主要用於消費電子產品的 NAND 芯片供過於求，正在壓低 NAND 平均售價。如圖 2 所示，第三季度的 ASP 下降幅度從三星的 -8% 到 SK 海力士的 -19%。
WSTS DRAM 和 NAND ASP
DRAM 和 NAND 的 ASP 在 2019 年 7 月至 2022 年 6 月期間的 3 個月移動平均值中顯示在圖 3 中。內存 ASP 在 5 月份增長 1.0% 之後，到 6 月份的-3.3% 下降了 3.2%。7 月份 DRAM 平均售價從6 月份的 -6.0%（5 月份 +1.2%）轉爲增長 0.6%，而 NAND 平均售價從 6 月份的 +3.5%（5 月份 +1.2%）變爲七月份下降 1.2%。
宏觀不確定性對智能手機/PC 需求產生了不利影響。今年早些時候，中國上海的封鎖影響了供應鏈，這是一個不容忽視的因素。由於上海港基本關閉，交貨延誤從零部件短缺轉變爲物流中斷。
由於智能手機和電視等產品的銷售不溫不火，美光和同行的庫存水平正在上升。爲了降低庫存水平，主要的電視機制造商正在削減零件（包括內存芯片）的採購。盡管 1H22 健康，但隨着全球超大規模企業（包括谷歌（、Meta和亞馬遜的收益开始放緩，數據中心投資需求可能在 2222 年第三季度开始明顯下降。
圖 4 顯示，美光過去 1 年的股票回報率爲 -23.4%，而標准普爾科技精選行業指數的表現更好，爲 -15.9%。
我們什么時候可以期待一個上升周期的开始
花旗分析師Christopher Danely 下調了對美光的預期，並將目標價從 80 美元下調至 75 美元，但他重申了买入評級，並指出美光已經顯示出三個觸底跡象：降低資本支出；它的交易價格接近谷底；它的大部分缺點已經在共識估計中。
在圖 5 中，我展示了美國通貨膨脹率在 5 年期間的急劇上升，並在 2021 年初开始迅速擴張（藍线）。它還顯示了美國消費者信心指數（橙色线）以及兩者之間的反比關系。幾個月前，消費者信心指數達到了 50.00 的低點，這與通貨膨脹率 9.1% 的 40 年高點相關。
消費者信心的一個重要含義是，它是衡量消費者對其財務狀況和經濟狀況的樂觀程度的經濟指標。這就是這次記憶衰退的關鍵問題。隨着價格上漲，消費者不得不在食品、汽油或電子產品之間做出選擇。
隨着汽油價格下跌，消費者信心上升。歐佩克現在正在減產，俄羅斯關閉了北溪 2 號管道。隨着冬季的到來，沒有下降的取暖油價格和管道天然氣價格將會上漲。我預計消費者信心會下降，這將是內存行業的逆風。
另一個不確定的問題是經濟衰退的可能性。圖 6 顯示了 10 年期和 2 年期國債利率。通常 2 年的利率低於 10 年的利率。然而，當它更高時，它被稱爲反向收益率曲线。
當近期風險增加時，收益率曲线倒掛。投資者要求從短期美國國債獲得相對更大的補償，而對經濟的長期預期惡化。
自 1976 年以來，美國發生了六次重大衰退，至少連續兩個季度 GDP 負增長。下圖中的灰色面板表示，所有六次衰退之前都是 10-2 利差變爲負數，並且每次衰退都發生不到兩年後，10-2的比分率先倒轉。
爲了重置當前的內存周期，內存公司正在明智地調整資本支出，以減少庫存過剩和供過於求。然而，當非可自由支配的支出至關重要時，該行業必須克服消費者在電子產品上花費可自由支配的錢的擔憂。我預計這波下行將到 2023 年，而且內存的恢復不會與宏觀因素有關，而且不包括不斷升級的地緣政治問題。
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標題：內存芯片要到2024年才能恢復
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