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摘要：2022年9月9日，來自廣東深圳的中深建業控股有限公司 Zhongshen Jianye Holding Limited (簡稱"中深建業”)在港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。
S&TLiveReport獲悉，中深建業，成立於1997年，作爲一家私營總承包建築企業，爲客戶提供專業而全面的施工服務，以廣東省的市政公用工程爲基石，業務遍及河南省、四川省、福建省、湖北省、浙江省、新疆維吾爾自治區。
中深建業擁有5項一級施工承包資質，包括建築工程施工總承包一級、市政公用工程施工總承包一級、地基基礎工程專業承包一級、建築機電安裝工程專業承包一級、建築裝修裝飾工程專業承包一級，亦擁有6項二級及三級施工承包資質，涵蓋石化工程施工、鋼結構施工以及環保施工等不同專業範疇。


投資亮點
(i)建築工程施工總承包一級；(ii)市政公用工程施工總承包一級；(iii)地基基礎工程專業承包一級；(iv)建築機電安裝工程專業承包一級；及(v)建築裝修裝飾工程專業承包一級。



財務分析
至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年6月30日止六個月，錄得收益分別約人民幣1,080.7百萬元、人民幣1,331.2百萬元、人民幣1,346.2百萬元及人民幣371.9百萬元。
截至2020年12月31日止年度收益增加主要由於建築工程項目產生的收益增加約人民幣334.3百萬元，惟因專業承包項目產生的收益減少約人民幣101.1百萬元而部分抵銷。
截至2021年12月31日止年度收益增加主要由於建築工程項目產生的收益增加約人民幣153.3百萬元，惟因市政公用工程項目產生的收益減少約人民幣157.0百萬元而部分抵銷。
截至2022年6月30日止六個月的收益較2021年同期增加，主要由於建築工程項目產生的收益增加約人民幣57.1百萬元，惟因市政公用工程項目產生的收益減少約人民幣21.8百萬元而部分抵銷。


行業前景
隨着中國大型建築項目不斷發展，按建築產值計，廣東省建築市場由總承包商主導，建築產值由2017年約人民幣8,955億元按復合年增長率約18.2%增長至2021年的人民幣17,495億元，預計2021年至2026年的復合年增長率約爲8.8%，並於2026年前達到約人民幣26,707億元的建築產值。


於建築業各個範疇中，房屋建築在廣東省佔據市場主導地位，佔2017年市場份額約50.2%以及2021年市場份額約48.2%。土木工程構成廣東省第二大範疇，佔2017年市場份額約27.9%以及2021年市場份額約33.2%。繼2016年頒布《關於進一步加強城市規劃建設管理工作的若幹意見》後，廣東省土木工程範疇於2017年至2021年以復合年增長率約22.3%快速增長，預計2021年至2026年的復合年增長率約爲10.2%，繼續穩佔廣東省建築業增長最快範疇。

過去幾年，廣東省建築市場總收益錄得穩健增長，其中廣東省於2017年至2021年間甚至實現雙位數增長，以復合年增長率約16.1%上升至2021年約人民幣22,073億元，並可望於2026年前進一步增長至約人民幣32,810億元。

行業地位
中深建業先後於2020年及2021年獲選爲「深圳500強企業」。根據弗若斯特沙利文報告，2021年按收入計，中深建業在總部位於廣東省的9,000多家私營建築公司中排名前50位。
於往績記錄期間，中深建業主要擔任建設項目的總承包商或分包商，爲客戶提供專業而全面的施工服務。公司負責建設項目的整體協調及管理，包括制定工作計劃、招聘人手、租用設備及機械、採購建築原材料、監控質量及施工進度。

同行業公司IPO對比
本次選取的同行業對比公司爲：滄海控股（02017.HK）
滄海控股（02017.HK）：滄海控股有限公司是一家主要提供市政景觀和市政工程施工服務的投資控股公司。公司包括四個主營業務部門。景觀建設部門提供市政與私人景觀項目服務，包括種植樹木、修改土地布局、开展景觀建設基礎工作和園區建設與施工。市政工程施工部門從事市政或當地政府的工程，如市政道路施工和水與照明工程。建築工程施工部門從事加油站、汽車維修店、辦公樓和臨時倉庫的建設。其他施工部門提供維護、遺產恢復和翻新服務。

主要股東
招股書顯示，中深建業在上市前的股東架構中，桑先鋒先生，通過中深亨泰持股73.6%；冼玉榮先生，通過中深持泰持股18.4%；侯令女士，通過鑫耀投資持股8.0%。


管理層情況
桑先鋒先生，26歲，集團共同創辦人之一。桑先生為執行董事兼董事會主席，主要負責集團策略規劃及監督集團政策執行。彼亦分別於中深科技、中業建材、中深生態、中深熙和、中深熙明、樂福資本及中深建業惠州擔任董事。
洗玉榮先生，36歲，本集團共同創辦人之一。洗先生為本公司執行董事兼首席執行官，主要負責本集團策略規劃及監督本集團政策執行。彼亦分別於中深建業、中深熙和、中深熙明、樂福資本、中深明業及中深建業深圳擔任董事。
洗先生於2009年7月畢業於汕頭職業技術學院建築工程管理（工程造價）專科學習，並於2016年7月取得華中科技大學土木工程（在线教育）學士學位。自2020年5月起，洗先生一直在長江商學院攻讀高級管理人員工商管理課程。彼於2021年12月獲深圳市企業聯合會、深圳市企業家協會、深圳報業集團及深圳廣電集團《時代商家》雜誌社評選為第四屆百名深圳新生付代創業風雲人物。洗先生於2020年7月至2021年7月擔任深圳市企業聯合會及深圳市企業家協會副會長。
劉志紅女士（「劉女士」），44歲，獲委任為獨立非執行董事。彼亦擔任審核委員會主席以及薪酬委員會及提名委員會成員，負責監督並向董事會提供獨立意見及判斷。劉女士於2020年1月取得北京大學工商管理碩士學位。彼為中國註冊會計師協會會員。

上市前融資

中介團隊
據捷利交易寶數據統計，中深建業中介團隊共計9家，其中保薦人共計1家，近10家保薦項目數據表現一般；公司律師共計3家，綜合項目數據尚可。整體而言中介團隊歷史數據表現尚可。

保薦人承銷歷史業績

風險提示
(i)收益主要來自非經常性項目，且面臨與競爭性投標過程相關的風險；
(ii)於往績記錄期間，集團的貿易應收款項及貿易應收款項周轉天數增加，而客戶延遲或拖欠進度付款及或發放質量保證金可能令集團面臨一定信貸風險；
(iii)往績記錄期間錄得經營活動所用現金淨額，或會令企業面臨若幹流動資金風險並可能限制經營靈活性；
(iv)現金流量或因收取客戶進度款與向分包商及供應商付款之間存在時差而惡化；及
(v)受制於合約資產的可收回性，而旗下建築業務涉及相對較長的現金轉換周期。

近期港股IPO市場情況

據捷利交易寶數據統計，近10家上市新股發行總市值均值爲384.15億，其中最大市值爲中國中免，最小市值爲中國石墨；發行PE均值爲84.79倍，PE整體水平偏上；申購人數均值爲5077；超購倍數上，均值爲11.12倍左右；基石佔比上，目前基石比例均值維持在39.51%，整體來說，基石比例均值近期於40%附近波動；

暗盤及首日收益率上，7月中旬近9家集中上市，其中僅博維智慧暗盤及首日表現尚可，中國石墨首日罕見暴漲143.08%；而隨之上市的檸萌影視表現一般，緊隨其後又殺出一匹黑馬，雙財莊暗盤及首日齊飛，似乎小盤新股更受市場青睞；近8月底，蘇新服務及中國中國中免先後上市，整體表現回落；百奧賽圖-B作爲生物-B公司，少見的暗盤首日均上漲；9月初，洪九果品暗盤微跌，首日平收。截至目前，暗盤漲跌整體均值約爲5.67%，而首日約爲18.93%。

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