途虎養車上市的底氣來自於哪裏？

文/每日財報 何嬙

時隔7個月，途虎養車再度衝擊資本市場。

今年1月24日，途虎養車首次向港交所提交了招股書，但因未按規定6個月內通過聆訊的企業需要再次提交，所以8月29日，途虎養車更新了招股書。此次，高盛、中金公司、美銀證券、瑞銀集團爲其聯席保薦人。

途虎養車是中國領先的线上线下一體化汽車服務平台之一，提供一站式、全數字化、按需服務體驗，直接滿足車主多樣化的產品和服務需求，打造一個由車主、供應商、汽車服務門店和其他參與者組成的汽車服務生態系統。

國內有車一族對途虎想必並不陌生，因爲途虎所做的汽車後市場是車主的剛需，汽車後市場是個萬億級別的大市場，市場又極爲分散，存在着信息不透明等問題。途虎養車縱使實力不一般，卻在廣闊市場下依然虧損，難以“跳脫”經營困境。

連年虧損，營收停滯不前

成立於2011年的途虎養車，正值國內乘用車市場快速爆發時期。由於國內經濟和居民收入的快速增長，爲乘用車需求的釋放提供了物質基礎。同期，國內乘用車的數量已從2003年的不到200萬輛暴漲到2011年的已經突破1000萬輛，2021年全國乘用車保有量已突破3億輛。

在龐大的市場規模下，國內卻以維修、保養爲代表的服務機制的不健全。比如，有捆綁性質的4S店，中低端車型在三年質保期結束後，車主基於性價比的考慮，往往會放棄4S店，而轉向規範性和專業性較差的路邊店。

由此，市場中便充斥着大量配件以次充好、小問題大維修、標價虛高等亂象。繼而“买車容易養車難”成爲了無數車主的痛點。

而途虎養車就在佔據先發優勢的基礎上，針對性解決了此類部分痛點。起初途虎養車的經營模式是以輪胎爲切入點進入中國汽車後市場，實現輪胎线上銷售，线下網點安裝，即线上+线下的O2O模式，此後才再擴展了其他業務。

目前，途虎養車收入主要來自綜合汽車產品和服務及平台服務。其中，輪胎和底盤零部件佔比最高，是綜合汽車產品和服務最重要的收入來源。

但在收益方面，途虎養車卻難以取得亮眼表現。2022年上半年，途虎養車實現營業收入55億元，同比下滑0.2%。此前，其營收持續保持高速增長，2020年、2021年增速分別爲24.33%、33.94%。值得注意的是，上半年公司淨虧損9.52億元，經調整後淨虧損4.28億元。

招股書顯示，上半年途虎養車的輪胎和底盤零部件收入21.82億元，同比下降2.47億元，下降幅度10.16%。盡管其汽車保養和平台服務的收入分別達到18.79億元、3.74億元，同比增長18.78%、23.71%，但仍無法彌補這項最大收入來源下滑帶來的負面影響。

途虎養車表示，受疫情影響，上半年輪胎銷量由620萬條減少11.3%至550萬條。不過，途虎養車的毛利率有所上升，2022年上半年該項指標達到18.2%，高於上年末的16%。

營銷圈地，對加盟店依賴嚴重

途虎養車在營銷方面很舍得花錢，這也是其虧損的一大重要原因。

招股書顯示，該公司2019年至2021年銷售及營銷开支爲10.4億元、12.63 億元、16.81億元，2022年上半年爲7.41億元，分別佔當期營收的14.7%、14.4%、14.3%、13.6%。如果以2022年上半年的營銷費用來看，也就是說，每個月要花費一個億以上來進行營銷活動。

目前途虎養車有三種不同類型的門店，即自營的途虎工場店、加盟途虎工場店和第三方合作門店。招股書稱，加盟途虎工場店採用與自營途虎工場店相同的標准及專有技術系統運營。截至2022年6月30日，途虎工場店網絡包括179家自營門店和4114家加盟途虎工場店。

近兩年，途虎養車自營門店數量有所減少，加盟店有所增加。根據公司上次披露的招股書，截至2021年9月30日，途虎的工場店網絡包括202家自營門店和3167家加盟途虎工場店。

公司表示，所有的途虎工場店均使用途虎品牌，其中加盟途虎工場店是公司的战略重點，能夠幫助途虎以輕資產模式高效地擴張。

而對於途虎養車大量的“合作門店”，主要向通過途虎的线上平台下達訂單的客戶提供安裝服務，作爲途虎工場店的補充，能夠擴大途虎的地域覆蓋面，同時積累客戶洞察。截至2022年6月30日，途虎在中國各地擁有25321家合作門店。

《每日財報》關注到，途虎養車的加盟店重要性提升。招股書顯示，加盟店上半年貢獻了40.55億元的營收，佔到總營收的74%，而加盟店的毛利率已實現21.5%，這就決定了途虎養車當下對加盟商產生了過多地依賴。由此，背後的風險也要留意。

畢竟，途虎養車和加盟商的關系存在一定的“對抗”，一個店能創造的“蛋糕”是有限的，除了加盟條款的分成外，加盟商也必須要承擔高額的房租、水電、人員工資等費用。所以，在現實面前，難免存在途虎對加盟商管理不完善的情況。這便是口碑損耗以及風險的來源之一。

研發不足，未來競爭壓力大

途虎養車在招股書中表示，公司一直在積極探索新能源汽車相關的商業機會，如電池維修服務。公司已與零跑汽車及北汽極狐等新能源汽車品牌建立業務合作，爲新能源汽車車主提供汽車服務，並將持續探索進一步合作機會。

顯然，途虎養車有意在往新能車養護方面延伸。招股書顯示，2019到2021年間，途虎養車研發开支爲2.23億元、3.70億元、6.20億元，2022年上半年，研發开支爲3.18億元，分別佔當營收比例的3.2%、4.2%、5.3%、5.8%，但相比銷售及營銷开支要小得多。

事實上，在新能車的保養和維修方面，純電動汽車對其動力系統的保養工作需求較少。但所涉及到的電池、電機、電控這“三電問題”，維修門檻卻比傳統燃油車更高，並且還涉及芯片之類的高端元器件，因此對維修人員的專業要求甚高。

此外，2018年年初誕生的京東京車會是京東旗下專業的汽車養護服務門店，打造线上线下一體化服務網絡。今年8月18日“京東京車會”正式更名“京東養車”，准備加快經營腳步。京東養車表示，2022年將實現從25個核心城市的重點經營，擴展到100個核心城市的全面突破。

再有2019年12月正式運營的天貓養車主推“智慧門店”方案，在其正式發布的2022年發展战略中，天貓養車同樣實施招商加盟政策。據悉，天貓養車目前在全國已有超過27000家加盟商申請加入，超過2100家門店正式加盟，門店輻射全國30個省市、300多個城市。

顯然，同樣是线上下單线下門店獲取服務的模式，阿裏與京東正在後程發力，對途虎養車發起挑战。想必，在汽車後市場領域，三巨頭難免發生碰撞。值得思考的是，面對巨頭的直接競爭，途虎養車燒錢換規模的方式還能換取到多少潛在收益？《每日財報》也將持續關注。

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